我是怎么躲过原油期货这个坑的？

（原标题：我是怎么躲过原油期货这个坑的）

陈嘉禾

最近，原油期货投资在内地市场掀起轩然大波，让我不禁想起一个多月前，自己差点投资原油期货的经历。

当时，随着原油价格的大跌，我对原油期货产生了不小的兴趣。有那么一瞬间，我离下单买入原油期货只有一念之差，然而在两个关键的节点上，我抛弃了买入原油期货的念头。后来的行情，大家都知道，一旦下单，之后必然面对不小的亏损。至今想来，仍然心有戚戚焉。

第一个节点

我的工作一直在股票、债券等领域，对期货缺乏专业的了解，因此我对原油期货的了解，其实并不比一般投资者多多少。3月初的一天，看到原油价格一夜大跌25%，跌到20美元区间时，我的反应和绝大多数投资者是一样的：买点原油放着呗，毕竟这个东西开采量越来越少，全球的需求又越来越大，作为长期投资有什么不好呢？

于是，我第一时间看了内地交易所的原油期货，但是内地交易所的原油期货是有涨跌停板的，印象跌停板是在6%。这意味着，在国际原油一夜之间下跌了25%时，内地的原油期货合约需要四五个跌停板才能跌到位，第一次有了放弃的念头。

就在我要放弃的时候，一个朋友告诉我，可以在银行买到原油期货的小合约。而且，这个期货的价格是盯国际原油期货的，没有涨跌停板限制。我当时的第一反应是很高兴，毕竟如果从长期来看，20美元区间的原油是一个低估的价值。更重要的是，对于一个实物商品来说，完全可以越跌越买。如果真跌到10美元，也可以再加仓，摊薄成本就是了。尽管我依稀记得期货长期持有会产生移仓成本，但当时凭借模糊的印象，我觉得移仓成本不会高于每年5%。用5%每年的持有成本，去赌一个稀缺商品的价格的长期上升，我觉得还是划算的。就在我打算深入研究原油期货合约的移仓成本到底是多少时，我陪母亲饭后散步的时间到了。是等散步回来研究清楚了再买呢？还是先买一点再说？免得错过隔夜价格大跌的时机呢？

在这第一个节点上，我几乎就要在自己还没彻底搞明白原油期货合约时，准备先下手买一点点。但是，我想起了两个经典的理论。一个是沃伦·巴菲特先生所说的：永远呆在你的能力圈以内，没搞明白的东西不要碰。另一个理论是邱国鹭先生说过：人生中的情况也许常常是“机不可失，时不再来”，但是在资本市场上，则是“机可失、时再来”的情况为多。张化桥先生也在他的书中说过类似的理念：别为商场打折激动，因为过几天你回来，说不定折扣更大。

想到这两个理论，考虑到我对原油期货仍然是一知半解的水平，以及资本市场上无穷无尽的投资机会，我决定先不买，散完步再说。散步的时候，我碰到一个朋友，还很开心地跟对方说：“原油期货看起来不错哎！我就剩一个移仓成本没搞清，不过估计不会太高，只是一个小问题啦！等我回去搞清了告诉你哦。”

第二个节点

等我散步回来，打开Wind资讯，拉出几个月的合约价格一看，数字让我大跌眼镜：国际原油期货的移仓成本算成年化大概要在20%到30%左右。这样的移仓成本意味着：如果利用原油期货合约，想要长期持有原油，持有成本就会高达每年20%到30%。如果原油价格的涨幅在持有期间，复合增长速度达不到这个水平，投资就会面临亏损。（那时候，我还完全没有意识到合约价格可以跌到负数的可能性。）

既然长期持有很难，我可不可以用原油期货合约做一个短期的投资呢？毕竟，20美元区间的原油价格已经很低，短期似乎赢面比输面要大得多？在这第二个节点上，我想起巴菲特先生说过的一句话：“如果你不想持有一个投资10年，你就别持有它10分钟。”这个说法听起来似乎有点极端，但是既然我是决定“一生俯首拜巴菲特”，面临“是不是可以短期赌一下价格的波动”这个选择时，我决定听老先生的话。

国际原油价格从我想抄底的时候，很快在两三天里反弹超过20%。我后悔没买吗？一点都不，因为如果我不能持有原油期货合约10年，那么我就不应该持有它10分钟，短期价格的波动不是我应该赚的钱。后来的事情大家都知道了，原油期货合约跌到20美元下方，其中WTI的2005合约甚至跌到-40美元的历史超低价，最终以-37美元结束。

最聪明的方法

也许有投资者会觉得我很可笑，在整个思维的过程中，在两个关键的节点上，没有一点自己的判断，动不动就是“谁谁谁怎么说，我就怎么做。”但我却觉得，承认自己认知上的不足，把那些投资前辈的话当作金科玉律牢记在心、放弃自我的胡思乱想，才是最聪明的投资方法。毕竟，一个人的知识永远是有限的，学习和模仿那些正确的智慧才是最有效的方法。

但是，在3月初正确地做出了“不能依靠原油期货长期持有原油”的结论以后，我仍然为后来的事态发展感到后怕。作为一个万里之外的投资者，怎么会知道芝加哥交易所在4月15日会修改规则，并且应用在所有存续合约上，允许几天以后到期的合约价格跌入负数区间呢？如果让我在原油期货只有1分钱的时候，选择是不是买入1万块的期货，我会选择买入吗？我会觉得反正亏了也就亏1万块、赚了可以赚无数的钱吗？我会知道每1分钱的原油期货合约或将让我背上高达37元的债务吗？我会在这个自己并不全然了解的领域，仅仅因为价格便宜就下注吗？实话实说，也许我会这么做。凭自己的本性，我会在自己的能力范围以外下注，以为自己能占到便宜。而这种脆弱的心态，就是为什么我要把这些投资大师的话反复读诵的原因。

（作者系九圜青泉科技首席投资官）