还想移仓后抄底呢！中行原油宝投资者为何巨亏？

（原标题：“还想着移仓后继续抄底呢！”中行原油宝投资者为何“谨慎投资”却巨亏？）

“做最‘谨慎’的投资，遭遇最惨重的损失。”

4月22日，中行原油宝美国原油2005合约-37.63元/桶的结算价格被确认有效。

一石激起千层浪。

在原油价格大幅下跌的过程中，“抄底”这一被很多投资者看似最“谨慎”的操作，为什么却给他们带来了最惨重的损失？是产品本身的设计问题，还是交易层面的失误所致？是极端情况的意料之外，还是盲目投资的不虞之灾？

“谨慎投资”却致巨亏

“我原本以为纸原油是我做过的最谨慎的投资，结果却亏了最多的钱！”

4月22日，家住广东的赵先生看着6万元本金被“洗劫”一空、还倒欠银行13万元的中行原油宝账户，一遍遍地跟中国证券报记者感叹。

赵先生告诉记者，自己试水投资才三四年的时间，所以非常谨慎，买过很多债券理财产品，也买过指数基金，风险较大的个股则是碰都不碰。在他看来，纸原油则是比上述产品都要安全的产品。

“从产品本身来看，它确实跟期货很像，但他没有杠杆，纯粹的保证金交易，所以我觉得挺安全的。再从价格来看，我3月底买进去的时候，原油已经跌到20美元左右了，潜意识里认为‘抄底’肯定没风险啊。”

于是，两万块钱入手后，原油价格一路下跌，赵先生一路“抄底”，越跌越买，“因为越跌越安全”。

结果没想到的是，地板之下是地狱，地狱还有十八层……这也是中国证券报记者采访的多位投资者普遍的心路历程。

“一夜没睡，却跟做了一场梦一样”

家住上海的刘先生亦是如此。

4月20日，合约到期的前一天，刘先生还在抄底，却越抄越跌。连介绍他买产品的张姓银行理财经理也安慰他说，“不会跌到0的。”

虽然当晚10点钟停止交易前已经亏了十几万，但刘先生告诉中国证券报记者，“那天停止交易的时候油价已经跌到不足12美元了，我没太紧张，心想三年之后总会涨回来的，还想着移仓后再继续抄底呢。”

可本来想“装死”的刘先生，这次却真的“死了”——等不到三年后的那一天了。

“平时可以交易到凌晨收盘的，但4月20日是合约到期前一天，所以晚上10点就停止交易了。结果我就眼睁睁地看着油价在短时间内跌到了-37.63美元，完全无能为力。那天晚上我一夜没睡，却跟做了一场梦一样。”

4月21日早上6点，中行公告称，由于20日WTI原油5月期货合约CME收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值，正积极联络CME确认结算价格的有效性和相关结算安排。同时，原油宝美国原油合约暂停交易一天。

4月22日，中行再次表示，经审慎确认，美国时间4月20日，WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格，原油宝产品的美国原油合约已参考CME官方结算价进行轧差或移仓。

“请多头持仓客户根据平仓损益及时补足交割款。”4月22日当天，刘先生收到了中行的这条短信后，粗略一算，自己30多万元的本金全部赔掉不说，还倒欠中行37.2万元……

“除了纸原油，我以前还买过纸黄金、纸白银，上次铂金亏了十几万后，我在这方面的投资就非常谨慎了，包括这次买原油，油价都跌了这么多了，我原本以为已经非常安全了，结果……”刘先生慨叹。

产品和交易规则被诟病

“抄底”原油，这笔在很多投资者看来最“谨慎”的投资，为什么却让他们亏了最多的钱？

有观点指出，中行原油宝在交易设计上的缺陷在极端行情下暴露出来，是导致巨亏的重要原因。

据了解，为防范期货合约最后一个交易日发生非理性波动风险，中国各大银行平台的现货原油交易，最后交易日期都设置在国际期货合约到期前一周或10天左右，作为银行平台现货原油交易的最后交易日期。

比如，国际原油期货05合约最后一个交易日是北京时间4月21日，工行、建行在4月14日和4月15日就基本完成了换月，当时的平仓价格在20美元左右。而中行却将仓单留到了最后，没有完成盘中换月。

不过，也有观点认为，并不能简单把最后交易日的设定日期作为评判交易设计优劣的标准，“现在批评中行原油宝的观点都是站在多头立场上，如果站在空头立场上，会得出完全不同的结论。”

还应该看到，5月合约价格仅15美元，而6月合约则是24美元，价差巨大。中行把仓单留到最后，假设最后遭遇的不是极端行情，而是价格大幅抬升，那么投资者可能又会反过来批评提前移仓的工行和建行了。

同时，在赵先生和刘先生等投资者看来，从产品本身来看，原油宝实行保证金交易，本来是非常安全的，“保证金充足率低于20%时，系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓。”

“但是，原油宝那天晚上跌破20%的平仓线，乃至跌至亏损后，在这整个的过程中，中行原油宝没有进行任何强制平仓的操作，眼睁睁地看着它以-37.63美元/桶的价格收盘，我认为它没有遵守交易规则。”赵先生指出。

对此，4月22日，中国银行称，原油宝产品挂钩境外原油期货，类似期货交易的操作，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或到期轧差处理。对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。

另外，投资者是否要按照-37.63美元的价格补足交割款也引发投资者的不满。

“如果按照20号晚上10点钟停止交易时11多美元的价格进行计算我是认的，哪怕按照平仓价格计算我也认。但是，-37.63美元的结算价格是中行没有及时平仓造成的，凭什么要让我来为他的错误买单？”赵先生称。

赵先生称，自己在4月21日和4月22日当天都跟张经理进行了沟通，“他说让我等消息，银行方面提出让我把钱补上，但是最终补钱的可能性应该不大。”

风险意识淡薄

很多投资者承认，除了产品和交易本身的问题，能在“抄底”原油这一看似谨慎的操作上亏损如此之大，与自己风险意识淡薄也有着莫大的关系。

3月以来，持续下跌的油价吸引了大批投资者“抄底”。相对于高风险和高门槛的原油期货，很多投资者蜂拥抢购很多银行推出的低风险和低门槛的纸原油产品，并一度买爆。

刘先生回忆说：“当时身边很多朋友都在买，朋友也推荐给了我。我本来是想买工行的，但当时因为工行已经到交易上限了，买不进去了。正好我的社保卡绑定了中行，在APP上看到原油宝这个产品就马上买了。”

而在买入之前是否清楚交易规则以及投资风险，刘先生则坦言：“没管那么多。”

“我觉得银行的产品是最安全的，最靠谱的，这个肯定错不了！银行还有风险吗？而且是中行这样的大银行！”刘先生的这个观点，代表了很多投资者对于银行先入为主的看法。

同时，中国证券报记者在与投资者交流的过程中发现，大多数投资者在买入纸原油后，忙于关注原油价格，以及抄底，对于这个过程中市场环境和交易规则的变化缺乏警惕。

比如，4月15日，芝商所清算所发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行，即已经完成了测试准备。

“这个公告我当时看新闻的时候确实留意到了，但根本没有想到会真的出现负值的极端情况，怎么可能我全都赔光了，还要给你倒贴钱的情况呢？”赵先生表示。

但“不可能”成为了现实。芝商所测试刚完成，5月WTI原油期货就被史无前例地打到负值。芝加哥商品交易所更是表示，4月22日起将把其期权定价和估值模型改为巴舍利耶模型，以适应基础期货的负价格，并允许报价为负的期权合约上市。

另外，很多投资者对于交易本身的风险缺乏认知。比如，NYMEX原油期货的月份价差较大，移仓时可能因此产生亏损。而且，移仓时，银行会以买价计算持有的到期期货合约产品的总价，但会以卖价将新一轮期货合约产品卖给投资者。

“唉，我也反思了自己，从一开始就没认真看合同，也没有好好了解交易规则，投资风险也置若罔闻。光忙着见证历史了，结果却一不小心成了历史的参与者！”赵先生感叹。