增量资金入场 新三板行情火热

（原标题：增量资金入场 新三板行情火热）

新三板二级市场行情持续火爆。东方财富Choice数据显示，在证监会4月17日发布实施公募基金投资新三板指引后的次交易日（4月20日），新三板做市指数大涨3.18%，时隔1077天再次站上1100点整数关口，报1115.35点，日成交额也从4月16日的3.54亿元大幅提升至9.54亿元。自去年10月25日证监会宣布启动新三板改革以来，新三板做市指数累计大涨41%，成为国内证券市场上一道靓丽的风景线。

一位新三板资深投资者告诉中国证券报记者，“上涨主要是基于改革的大背景。公募基金入市指引发布，监管即将受理精选层项目的申报材料，这自然会引来部分增量资金。目前新三板市场容量还是比较小，增量资金一进来，很容易形成涨幅。一些私募基金比较敏感，已经对拟申报精选层公司进行配置，开始可能是撒胡椒面的配置方式，后面会精挑细选、重点配置。还有个人投资者开户数量的增长。资金和市场表现会形成正反馈，越涨吸引的资金越多。”

□本报记者 吴科任

市场回暖

全国股转公司发布的数据显示，截至4月17日，今年新三板市场的成交额达到264.63亿元，去年同期为251.52亿元（截至2019年4月19日），不考虑两个时点挂牌公司数量差异的因素，同比增长5.21%。其中，做市成交额为150.40亿元，同比增长23.79%。

南山投资创始人周运南分析，新三板二级市场火热的原因有四点：一是新三板投资者市场信心在不断上涨，市场向好预期逐渐一致，场外资金加速流入；二是得益于全国股转公司和广大新三板主办券商近期持续开展的全国性新三板宣讲活动和合格投资者引导开户活动，让新三板有了更多的投资者和更大的增量资金；三是市场预期精选层的正式受理时间越来越临近，精选层落地预期越来越明确，有筹码的惜售，无筹的争筹；四是在公募基金入市政策落地和投资精选层预期的刺激下，新三板精选层概念股出现了明显的抢筹现象，“大家都想在公募基金进场之前抢先布局、提前埋伏、持股待涨，所以促成了久违的量价齐升局面。”

周运南相信，随着新三板二级市场的持续上涨，赚钱效应的不断放大，会有越来越多的投资者投身新三板，更多增量资金进场新三板，新三板将迎来“改革牛”。

上述投资者认为有必要提示一下风险。他说，“一些拟申报精选层的公司需要仔细甄别，其财务、合规等方面还差点意思，跟A股还不是完全一样的东西，会存在风险。市场普涨以后，投资者还是要精挑细选，因为有的估值已经比A股同业公司高了。”

业内人士表示，本轮改革有六大亮点：精选层确定多元化准入标准，以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面设定；允许合格企业公开发行完善和优化定向发行，提高投融资对接效率；降低投资者门槛，丰富投资者类型；精选层实施连续竞价，创新层基础层提高撮合频次；设定差异化信披要求，精选层严格监管；精选层挂牌满一年可申请转板上市，有利于拓宽上市渠道，更好发挥新三板市场承上启下的功能。

为切实做好疫情防控形势下的市场服务工作，保障新三板改革平稳落地实施，全国股转公司开展了“云上服务——新三板深化改革专题”系列活动。截至4月15日，全国股转公司已联合北京、广东、江苏、山东、福建等20余省（市）的金融局、证监局等相关单位，开展“云上培训”“云上交流”“云上投服”三类活动55场，累计覆盖受众近12万人次。

蓄势待发

市场上有着新三板“小IPO”系统之称的公开发行和连续竞价等业务系统已于3月底上线，精选层蓄势待发。目前，包括挂牌公司、证券公司、公募基金、私募基金等在内的市场各方正“与时间赛跑”，向着精选层落地做最后冲刺。

据安信证券统计，截至4月20日，已有127家挂牌公司公告表达精选层/公开发行意向，其中109家已辅导（10家已验收、99家辅导中），52家公布发行底价及发行方案。业内人士预计，首批精选层公司有望在三季度亮相。

多家券商成立了新三板改革专项工作小组，积极推进各项业务。目前券商工作重点已从前期的技术准备、人员准备过渡到投资者开户、项目拓展等。有券商把新三板业务开展情况纳入2020年营业部发展目标考核，从开户、收入、资产三个维度设置考核权重。有券商反馈，潜在合格投资者转化收效不错。“精选层的公开发行孕育一定的低风险投资机会，将按照有关规定，为新业务的开展储备一批高质量客户。”一家头部券商表示。

大力推动公募基金入市是本轮新三板改革的核心举措之一。中国证券报记者了解到，全国股转公司将推动把新三板基金产品纳入创新产品，加快审核速度，确保首批新三板基金产品能够参与挂牌公司股票公开发行的认购。目前，已有20余家基金公司表示有意向发行产品。此外，先后有12家基金公司参与全国股转公司公开发行和连续竞价业务技术系统测试，包括全部首批发行科创基金的公司。证监会近期将接受新三板基金申报。

公募基金普遍认可新三板具备投资价值。改革措施制度实施后，预计精选层将集聚一批相对成熟的创新型公司或传统行业中的优质公司，加之匹配公开发行和连续竞价交易，以及投资者门槛将显著降低，精选层将具有一定的二级市场属性。精选层企业信披要求逐步向主板靠拢，尤其是精选层在交易模式上更进一步，连续竞价和主板保持一致，投资者门槛预计相比最低，流动性最好，适合公募基金投资。

多家私募机构押注改革，其中已有机构着手募集专项基金用于发掘培育新三板潜在独角兽企业，并广泛参与精选层公开发行。“随着精选层的推出，预期会在短期内大幅提升资本市场对新三板的关注度，也将引导VC/PE行业重新发现与主板相比具有估值优势的新三板龙头个股，促进行业参与精选层公开发行。”有私募机构认为，“当前大多数创投基金均面临到期退出的问题，此时推出新三板改革举措无疑为市场注入一针强心剂，有助于解决行业困局。”

攻略出炉

中国证券报记者从全国股转公司最新了解到，新三板网上“打新”具有三大特点：一是比例配售，申购越多，获配越多；二是申购时间靠前的，“打新”成功率高，最少获配100股；三是设置较大申购数量区间，无市值要求。

新三板公开发行充分考虑中小投资者的参与意愿，对于参与网上发行的投资者，网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，实施比例配售。按照其有效申购数量和本次股票发行总量计算获得配售股票的数量，较大程度上实现“申者有其股”，提升投资者申购效率和获配范围。

比例配售最小配售单位为100股，获配股份后不足100股的部分，暂不做配售。汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

网上投资者参与申购无存量持仓市值要求，可以按照申购意愿与资金量大小自由决定申购数量，单笔申购数量最低100股，最高可达网上初始发行数量的5%，尽可能满足不同投资者的投资诉求，提高网上申购自由度。

新三板“打新”较目前主板和科创板“打新”还存在两大差异。一是“打新”缴款的时点与金额不一致。主板、科创板“打新”时不需要缴款，待确定中签后按中签股数对应的金额缴款；新三板“打新”时全额缴付申购资金，待获配股数确定后退回多缴款项，缴款至退款之间间隔约两个交易日。

二是新股挂牌（或上市）后流通股份数量不一致。主板、科创板公司上市时只有本次公开发行的新股可上市流通，发行前的股票均处于限售不流通的状态。新三板公司公开发行前已在新三板创新层挂牌公开转让，因此公开发行后并在精选层挂牌时除发行人控股股东、实际控制人及其亲属以及本次发行前直接持有或实际支配10%以上股份的股东或相关主体持有或控制的老股需要限售外，其他股份（含新股和前述范围以外的老股）均可流通。