（原标题：别刷屏了！美原油5月合约跌成“倒贴”，只是一个噱头）
美国东部时间4月20日，美国WTI5月份原油期货价格在开盘短短一个半小时内连续跌破10美元、1美元、0美元等关口，并最终创下了-37.63美元/桶的价格。
但是，这只是美原油期货5月合约，该合约将在当地时间4月21日交割，而美原油6月合约价格仍然在22美元/桶附近。
5月合约能跌成负值，本质上是一次到期所引发的期货、现货价格回归。
先说现货市场，负油价已经不是新闻。早在3月中下旬，瑞士能源交易商摩科瑞能源集团对用于生产沥青的稠密原油Wyoming Asphalt Sour报价，就已经达到了-19美分/桶。
而当美原油期货临近交割时，期货、现货价格会无限靠拢。在当前市场低迷、库存攀至高位的背景下，已无更多利好促使原油现货价格反弹，于是只能由期货价格向现货价格靠拢。
正是有了这份期、现价格回归的效应，期货的交割机制才能玩的下去。
不然，期货价格高，即便是高出1美元，油商们也会通过期货市场卖出原油，有利可图之下又怎会通过现货市场出售？
还有一个技术性的问题，即近月合约、远月合约和主力合约。
近月合约，是指马上进入交割月的期货合约。由于马上进入交割环节，其持仓、成交均会出现明显降低。
尤其是国内期货市场，个人投资者是不允许交割的，所以其价格代表性几乎可以忽略不计，价格将与现货无限趋近。
主力合约，成交、持仓规模最大的合约，目前来看美油的主力就是06合约，价格代表性最强，提及美原油期货价格时也是多指主力合约。
远月合约，距离交割月时间较长的合约，譬如美原油08、09合约，以及今年底交割的合约都算。
这样就很容易理解了，05合约虽然跌成“倒贴钱”，但其本身是属于近月合约，价格波动受交割因素影响。
在4月20日暴跌前的几个交易日，05合约的持仓量也从40万手降至15万手。
只是，15万手的持仓对于马上交割的期货合约而言，仍然是处于很高的水平。
由于很多投资者是不准备进入交割环节，或者是不具备相应资格，仅仅是为了赚取价差收益。
此时，只能选择平仓，而当卖盘集中出现，原油现货价格已经跌成负值时，期货市场的价格只能不断以更低的价格成交，直至为负。
单看05合约-37.63美元/桶的价格很吓人，但只能代表当前市场的原油价格，而其最主要的价格指引性已经丧失，顶多是个噱头。
相比之下，反应今年6月原油价格06合约，要更“科学”一些。
本文来源：21世纪经济报道
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王晓武_NF
