公募候场风乍起 吹皱新三板一池春水

（原标题：公募候场风乍起 吹皱新三板一池春水）

流动性一直以来都是三板市场投资的困扰，尤其是公募产品对流动性要求更高。宏观上来说，跨市场投资应该是较为可行的，丰富投资选择范围，不局限于三板市场，通过不同市场品种的配置，尽量规避潜在的流动性风险。微观而言，在新三板标的的选择上，需要更多聚焦于部分稳健增长的头部公司和优质赛道的成长企业。

“今日全天新三板成交额9.5亿，逼近10亿！为近一年单日最大成交额！新三板已经彻底交易激活！期待新三板更好的服务民营企业，这对坚守的我们是一种欣慰和鼓励。”4月20日傍晚，华拓资本朱为绎说。

新三板最近一项利好当属向公募基金敞开大门。

4月17日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（以下简称《指引》），明确股票基金、混合基金及证监会认定的其他公募基金可投资新三板精选层挂牌股票。

这意味着，过去公募基金公司往往通过专户形式参与的新三板投资，以后公募基金或可以直接投资新三板，投资者的门槛大幅降低。

公募基金作为主流机构投资者，其参与能否激活新三板这一池春水，亦在业内引发热议。

“公募基金的参与，对于新三板市场来说，有划时代的意义”。 4月20日，沪上私募人士告诉时代周报记者，个人投资者“借道”公募投资新三板曾经备受关注，但当时恰逢2015年4月，正处于新三板的投资热潮期，监管层正研究公募基金投资新三板的业务指引的新闻可谓一石激起千层浪。

精选层改革待“破局”

此次《指引》正式稿的发布，为新三板引入了专业的机构投资者，精选层配套制度进一步完善。

事实上，正式稿吸收采纳了有关各方意见，并对规则进行了相应完善。与征求意见稿相比，《指引》将参与主体中的“债券基金”改为“证监会认定的其他公募基金”，既体现对风险管控的考虑，又保留足够的灵活性。

“回过头来看，当年公募基金投资新三板的时机确实不成熟。参考相关新三板私募以及专户产品净值的过山车走势，监管层没有在市场狂热时，让风险承受能力相对较弱的公募投资者参与是正确的抉择。”上述私募人士指出。

随着《指引》发布，公募基金投资精选层的政策制约已被扫清。值得注意的是，对于存量基金，合同未明确约定可以投资精选层股票的，在依据法律法规和基金合同约定履行适当程序后，方可投资精选层股票。

在实际操作过程中，存量基金产品参与精选层投资需要履行的程序相对复杂，相比之下通过新设基金产品参与将更加便捷。鉴于此，开源证券新发研报认为，公募基金参与精选层投资会以新设产品为主。

《指引》明确规定，公募基金投资对象仅限于精选层股票，且与征求意见稿相比，指出如挂牌公司股票因转板上市而调出精选层，公募基金公司不受不能新增该股票投资以及必须将该股票调出投资组合的限制。

国海证券研报认为，这在一定程度上消除了精选层企业转板上市的后顾之忧，进一步完善了各层次资本市场的互相联系。

据申万宏源证券统计，截止到2020年4月16日，共有127家公司公告进入精选层的计划或意向，其中107家公司进入辅导期或已完成辅导，6家已完成辅导验收，另有3家已辅导。

“未来新三板怎么走不敢断言，至少精选层对于投行是一个大机会。去年投行朋友都在找科创板项目，今年新三板精选层则成为香饽饽。”4月20日，某资深业内人士告诉时代周报记者。

精选层堪称位居新三板金字塔塔尖。进入精选层的公司可以进行“小IPO”，挂牌满一年后，在符合有关规定的前提下，可申请转板上市，不需要证监会审核。

申万宏源研报指出，一直以来，我国权益市场都呈现出割裂状态，股权市场和股票市场二元分化，而新三板正在融合这两极市场。精选层的推出，使得新三板架构和功能进一步完善。精选层的“公开发行+连续竞价”制度，使其成为名副其实的“场内市场”。转板制度的推出，又使其成为承上启下的重要板块。

“精选层的推出，对内实现了层次区隔，不同价值的企业更加有辨识度，有助于吸引更多的外部资金活跃市场；对外连接了不同的市场板块。总体来说，三板市场生态有望逐渐恢复。”4月20日，九泰基金投资经理李仕强告诉时代周报记者。

破解流动性“魔咒”

“新三板市场本身在演化中，精选层也是新鲜事物，未来的成长很难断言。不过，从目前新三板的容量来说，还没办法容纳大规模资金。”4月20日，某大型基金公司相关负责人告诉时代周报记者，公募产品对于新三板的参与或许在很长一段时间内会是“试水”性质。

据时代周报记者了解，部分基金公司已经就产品设计方案与证监会机构部咨询沟通。有意向发布产品的基金公司更是超过20家，其中易方达、南方、华夏、汇添富、富国等首批发行科创板基金的公司均位列其中。

流动性不足，向来被视为新三板的“命门”。对此，李仕强指出，流动性一直以来都是三板市场投资的困扰，尤其是公募产品对流动性要求更高。宏观上来说，跨市场投资应该是较为可行的，丰富投资选择范围，不局限于三板市场，通过不同市场品种的配置，尽量规避潜在的流动性风险。

微观而言，在三板标的的选择上，可能需更多聚焦于部分稳健增长的头部公司和优质赛道的成长企业，这类企业可能获得更多认可，流动性可能相对较好。

申万宏源证券预计，面对政策松绑叠加精选层流动性改善带来的投资机会，公募基金将加速新三板精选层相关产品的布局。全国股转公司对个人投资的准入门槛，由原来的500万元下调至基础层200万元、创新层150万元、精选层100万元，这意味着精选层的流动性将显著改善。

李仕强说，专户产品基于过往投资运作的经验，相对比较成熟，加之专户的灵活性，可能更能适应分层后三板市场的生态，实现跨层次投资。

至于公募，后续会根据市场运行情况以及相关规定的实施情况，考虑在增量产品中将精选层纳入投资范围，希望能够分享三板市场改革变化的红利。

4月20日，某位不愿具名的公募基金人士表示，“已注意到此次表达了对新三板有兴趣的公募基金，多是上一轮没怎么参与的。我们公司目前还有存量的新三板专户产品，也有专门的人员配置，但目前还在观望中。”

此前，部分基金公司旗下新三板专户产品的体验不佳，甚至有基金公司还曾遭遇投资者上门维权，因此，重启这块业务不乏顾忌。