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解读:LPR迎历史最大降幅 还有多少降息空间?

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20BP,一年期LPR迎最大降幅,并首次降至4%以下。

4月20日,央行授权例行发布的LPR显示,一年期LPR为3.85%,较上月下调20BP;五年期以上LPR为4.65%,较上月下调10BP。

此次LPR下调符合市场预期,在此之前逆回购MLF利率均下调了20BP,同时还叠加了普惠金融定向降准、中小银行定向降准等。

在上周五政治局会议要求“运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行”。多位分析师预计,未来还有降准空间,逆回购、MLF利率还会进一步下调,甚至不排除存款基准利率也会下调,进而引导LPR下行。

为什么能降20BP?

尽管此次一年期和五年期以上LPR均录得去年8月以来最大降幅,但市场并不意外且在预期之中。此次LPR调整有3大背景:

1、3月16日普惠金融定向降准正式落地,同时央行例行开展MLF操作但利率并未下调,导致3月LPR也未下调;

“主要原因是LPR整体下调有一个阈值,即各报价行的有效报价的平均值变化达到5个基点,才会调整最终的LPR。3月中旬宣布的普惠金融定向降准对每家银行的影响不同,部分报价行已因此下调了贷款报价,其它一些银行可能会调但还没有落实,所以还需要给一些时间,让更多报价行作出价格调整,才能充分体现降准和公开市场操作对LPR的影响。”3月20日,央行货币政策委员会委员马骏曾解释称。

2、3月30日、4月15日,央行分别召开逆回购、MLF操作,利率均下调20BP;

“LPR报价改革后,央行逐步形成了每个月15日或因节假日顺延的第一个工作日开展MLF操作的惯例,并基于LPR的报价规则,4月LPR报价有望迎来较大幅度下行,大概率也将顺势下调20bp。”中信证券首席固定收益分析师明明此前预测称。

建银投资咨询分析师王全月也对财联社记者表示,央行通过“逆回购-MLF”引导LPR下降意图明显。自去年8月央行“完善LPR形成机制”以来,除2019年9月外,历次1年期LPR下调均符合“逆回购—MLF—1年期LPR”等额下调的“惯例”。

3、3月16日股份制银行有条件定向降准1个百分点落地,4月15日中小银行定向降准0.5个百分点落地,5月15日还将继续落地0.5个百分点;

“2月LPR下降时,5年期LPR降幅5bp,弱于当期逆回购、MLF下降的10bp,主因是商业银行长期资金成本掣肘。而在3月、4月两次降准释放了约7500亿资金,5月还将有第三次降准的第二步落地的影响下,银行长期资金成本进一步下降,因此4月5年期LPR下调10bp。”王全月对财联社记者分析称。

对于此次五年期以上LPR下调10BP,东方金诚首席宏观分析师王青表示,疫情影响周期拉长后,对国内房地产行业形成更大的下行压力,而在外需受阻的前景下,房地产行业对国内消费、投资的带动作用有待进一步增强。“可以看到,近期一些地区正在加大对房企的扶持力度,但多地放松限售出现‘一日游’,当前阶段全面放松房地产调控的可能性不大,但适度降低房贷利率或是支持房地产市场的政策选择。”

还有多少下调空间?

4月16日,央行表示,将通过定向降准、再贷款等政策措施,继续引导信贷资金支持实体经济特别是小微企业的发展;而4月17日的政治局会议“运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行”表述为未来LPR的进一步下调增加想象了空间。

“考虑到海外疫情对中国经济的影响,国内宏观政策逆周期调节时间有可能相应拉长,调节力度也会进一步加大。当前包括MLF利率在内的政策利率仍远高于零利率水平,未来CPI同比涨幅有望趋势性下降,预计降息周期将会延续到年底,4月之后MLF利率还有30个基点左右的下调空间。”王青表示。

明明认为,本次政治局会议之后,根据过往的经验判断,政策利率可能率先迎来调降,OMO利率和1年期MLF利率可能在下个月之前出现10bp或以上的调降,预计反映在5月的LPR。考虑到近期政策利率的下调较快,且银行负债成本对于LPR的制约已经广泛讨论,下调存款基准利率的概率进一步增大。

光大证券首席银行业分析师王一峰则预测了两种情形:1、若年内OMO/MLF利率下调15bp、法准率下调1个百分点、活期存款基准利率降5bp、定期存款基准利率降25bp,则对银行综合付息率改善8-14bp,按照当前LPR损失吸收率测算,年内LPR将出现大幅下调,幅度20-40bp;2、若央行年内不采取下调存款基准利率工具,则对银行综合付息率改善3-9bp,按照当前LPR损失吸收率测算,年内LPR下调幅度为15-20bp。

此外,4月24日(本周五)将有2674亿元TMLF到期。“参考1月份TMLF续作时并没有跟随MLF下调操作利率,而TMLF续作主要还要看金融机构的续作动力,当前资金利率和政策利率都远低于3.15%,因而大概率TMLF是小额续作。由于4月24日是缴税时点,央行可能提前重启逆回购操作。”明明表示。

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