都在等!一季度经济开局如何 负增长是业内一致预期

（原标题：都在等这一数据！一季度经济开局如何？负增长是业内一致预期）

近期，市场持续维持缩量震荡走势，尤其是今日，在3月社融数据大超预期的前提下，大盘仍然缩量滞涨，两市成交不足5000亿元，创年内新低。

市场风险偏好持续回落，风险溢价回落敏感的科技成长板块持续回调，医药、食品饮料等防御性板块受资金关注，表现抗跌。

导致这一现象的主要原因是，本周五（4月15日），一季度GDP等重磅经济数据将揭晓，负增长是业内一致预期，但是否存在预期差，以及这种影响在市场如何体现是个未知数，市场资金总体表现比较谨慎。

3月信贷数据超预期

4月10日，央行公布3月金融数据，无论是新增信贷、新增社融、还是M2均超出市场预期，但市场似乎对该数据并无太多反映。

3月新增信贷2.85万亿，同比多增1.2万亿；新增社融5.16万亿，同比多增2.2万亿；社融存量同比增长11.5%；M2同比增长10.1%；M1同比增长5%。

3月份国内复工复产与货币政策对冲合力下，信贷总量与结构均有改善，企业现金压力缓解，华泰证券认为，社融超预期并非内生投资、融资意愿好转，更多是融资条件改善的结果。

兴业证券表示，3月份社融和人民币贷款总量超预期，货币政策宽松纾困效果正在显效果。随着复工复产加速推进，企业贷款改善明显，居民消费、房地产销售亦回暖，2月受到压制的情况下，也逐步修复。但需要注意的是，外币存款下滑、外部贷款上升，可能与海外流动性危机下，中资美元债阶段性压力上升，海外需求较为疲弱，与外需相关的企业经营受到冲击有关。

一季度经济数据预测

社融和信贷数据是观察实体经济状况的窗口，数据超预期的背后是政策支持和企业“补流”，一季度经济数据如何仍存不确定性，但负增长是业内一致预期。

天风证券分析师孙彬彬此前预计，一季度GDP增速或降至-10%。孙彬彬表示，2020年前两个月经济增速降幅已经超过10%，3月工业产出至多恢复到疫情前的90%水平，即使3月经济实现零增长，一季度GDP增速也在-5%以下。当前服务业、线下消费进度并不乐观，一季度GDP增速更接近-10%。

后期而言，孙彬彬认为，随着疫情在海外超预期扩散，国内复工进度不佳，二季度经济还会迎来外需冲击，预计二季度GDP增速在零左右，三、四季度如果疫情缓和将进一步恢复。

华泰证券分析师张继强预计，今年一季度疫情对经济增速的负面冲击幅度或明显超预期，一季度GDP增速可能下行压力较大。3月社会消费品零售总额同比增速或下滑至-8%，人民币计价，出口同比增速或下滑至-14%，进口同比增速或下滑至-8%。

张继强表示，1-2月进口大多数是由前期订单决定，所以内需下滑对进口的冲击可能会有一定的时滞，叠加上复工是个渐进的过程，3月的数据可能会进一步反应疫情的影响。并且，海外扩散加剧造成部分企业停工停产，其对全球产业链的冲击也会对我国进口形成扰动。

国泰君安花长春团队预计，一季度GDP增速约为-8.7%。花长春团队指出，疫情冲击对于GDP的拖累，主要体现在三个方面：（1）消费受制于消费场景出现了大幅下滑，而其对于经济增速贡献占比约58%；（2）一季度净出口受影响较大，而去年一季度净出口对经济的贡献也是全年最高值（贡献1.5个百分点），基数效应导致净出口带来的拖累也较大；（3）房地产投资和基建投资尚存在较强韧性，但制造业投资受经济影响较为乏力，3月份订单情况也较差。

市场拐点或将出现

随着一季度GDP数据揭晓，疫情对国内经济造成的冲击程度将更为直观，全年增长目标的设定以及逆周期调节政策也将变得更加清晰。分析认为，虽然短期市场或受疫情缓和而反弹，但疫情带来的负面影响包括对经济、产业及企业等影响仍未完全被反映，市场拐点或将在经济数据出炉后得以确认。

中信证券表示，本周迎来国内一季度各项经济数据落地，是市场短期内最后的扰动。随着一季度经济数据的披露以及海外疫情的趋稳，相对全面客观评估疫情对国内经济的影响成为可能，政策定调预计会更加明朗和积极，力度会更强，措施会更具体，投资者此前的担忧也会落地，预计市场底部拐点也因此将在各项经济数据落地后得到确认。

兴业证券指出，国内一系列政策配合、复工复产逐步恢复，内需经济正在逐步走向良性恢复通道，政策效果正在由金融领域向实体传导。同时，海外一系列救市和刺激措施，推升外部风险偏好。但因为油价低位、全球疫情蔓延导致海外需求减少，3月份PPI同比-1.5%，需要注意外需疲弱对于企业利润、全球供应链，特别是中上游企业利润的冲击，基本面仍存在下行压力。

兴业证券认为，后续重点关注外需疲弱状态何时看到转好迹象，其次，内需在宽信用和财政政策进一步发力情况下，叠加月度跟踪月度高频经济数据，投资者能够对基本面情况作出评估和调整后，市场有望迎来重新出发，迎来更大级别的新机会。