华夏基金轩伟：经济2季度将复苏 A股基本处于底部

（原标题：华夏基金轩伟：经济2季度将复苏 A股基本处于底部）

4月8日，华夏基金首席策略分析师轩伟在做客网易财经“聚焦全球金融市场大震荡”节目，讲述国内外宏观经济形势下的投资机会。

疫情仍是影响市场重要因素

轩伟认为，从目前全球宏观疫情看，全球经济进入衰退的风险非常大，美股虽告别第一阶段的剧烈波动，但下行风险仍大概率存在。

在疫情的冲击之下，2月份之后经历了流动性危机引发的全球市场剧烈波动。全球资本市场在1月份整体表现是比较强势的，2月中下旬开始出现回撤。到了3月份波动非常剧烈，美股在3月出现四次熔断，全球主要资本市场都出现大幅下跌，风险资产价格调整幅度非常剧烈。

轩伟表示，从目前全球宏观的疫情来看，全球经济进入衰退的风险是非常大的。但由于疫情冲击导致的全球经济衰退，一旦在疫情得到管控，经济活动恢复之后，可能需要一到两个季度就得到有效修复，这一点是和金融危机导致衰退的最大差距。

疫情导致冲击的力度会更大，导致经济衰退的幅度远远超过金融危机的影响，但另一方面，一旦疫情得到管控之后，它修复的时间会比金融危机冲击更短更快。

轩伟指出，全球关注美股，美股前天出现了大幅反弹，后面怎么看美股，轩伟认为虽然美股告别了第一阶段的剧烈波动，但后面下行风险大概率还是存在的。

第二个关注盈利，短期来看美股下跌对于流动性冲击，造成了估值收缩的变化，反映得比较充分，但中期来看，它对于基本面下行的定价和反应可能还不是非常充分，要警惕外围市场在疫情打压之下短期可能出现的波动。

2季度经济有望迎来复苏

轩伟在节目中中表示，疫情对国内1季度经济增长带来较大冲击，但随着复产复工的加快，在货币和财政政策的托底支持下，2季度经济有望迎来复苏。

从国内角度来看关注政策，如果考虑到一季度经济增长，全年来看GDP总量翻番的目标实现起来已经非常非常困难，从近期的一些政策表态来看，实际上政策正在逐步淡化经济增长目标，而相反民生和就业问题的重要性是被前置的，这是近期政策导向非常大的变化，强调民生和就业的重要性。在民生和就业为主要导向之下，政策大概率会更加积极。

政策会带来哪些变化呢？首先在货币政策方面，数量上会继续通过再贷款，包括降准的政策引导资金流入一些先进制造业和中小微企业，或者疫情相关领域，数量上会继续放松提升。如果经济下行压力加大，我们不排除会下调基准利率的可能。所以货币政策还是会有小幅宽松，但大放水的可能性是比较低的。

其次在财政政策端会有进一步的发力，更多的是稳定民生，通过加快专项债的形式必须加大在建重大项目开工和改工的问题，这种情况下预计财政的缺口是比较大的，有可能会达到2万亿左右的量级。

怎么解决财政缺口，轩伟认为，可能会看到今年中央政府财政赤字率的上调，地方政府专项债发行的加快，甚至包括特别国债都可能发行，解决目前的财政缺口。在这种财政和货币政策的支持之下，后面整个经济的运行还是会有比较好的托底修复效应。

A股基本处于底部吸引力已超债券

轩伟表示，A股基本处于底部，长期收益空间确定性强，股票市场长期配置吸引力已超债券，另外，港股中的内资股、黄金和中资美元债都是值得布局的投资机会。

从大类资产配置角度讲，要关注股债比指标，该指标是用权益市场市盈率的倒数除以国债收益率，目前股债比持续上行，达到2.43的历史极值，当股债比上行达到极值后都会向下回归，以股市上涨、债市回调实现，当前股市长期配置吸引力已超债券。

轩伟认为A股市场长期收益空间确定性强，经济复苏短期内虽有波折，但A股市场基本已到底部。

当前市场环境下，A股市场会给高确定性的投资方向比较高的估值和溢价，有以下三个方向：

第一，外需不确定性强且风险大，要重点关注内需标的，包括消费品、汽车、基建。

第二，经济短期面临压力，但一季报出来后仍有业绩增长的行业，市场定会给予估值溢价。

第三，全球利率快速下行， A股市场中具备高股息率的品种具备较好的配置价值。

对于黄金，轩伟认为中长期有较好投资机会，美联储大放水，在美元走弱情况下，黄金价格会受益，从历史角度看，黄金价格走势和美联储实际利率有明显反向关系，另外，黄金有避险属性，在大危机或恐慌情绪浓厚情况下，黄金价格总体会比较强劲。