作者|赵锡军(中国人民大学财政金融学院副院长)
瑞幸主动爆雷,自己公开承认财务数据造假。为什么它会这么做?我觉得,一是它面临着财报的压力,它需要提高自己的盈利收入然后支持它的业绩,满足投资人的要求,这可能是一个方面。第二,它在扩张的初期,可能有更多的融资需求,需要达到一定的盈利能力,投资人才愿意给它投。这是由于扩张的考虑。无论什么样的考虑,做了这件事情,而且做的时候隐瞒了。
现在迫于方方面面的压力,我想主要是审计部门有要求。因为上市公司要有公开的信息披露,你外部审计师要对它进行审计,审计师会对它的财务报告出具相应的意见,如果是造假,那么审计肯定会无保留地出具相应的意见。如果审计师要帮它隐瞒,那审计师也会受到惩罚。
就像当年安然出现问题以后,安达信的审计师都受到了牵连。现在审计是肯定不愿意给瑞幸背这个锅,肯定会把审计的情况如实公告,所以瑞幸面临审计师的压力。
另外,即便是审计结果出来,如果说有相应的一些投资者、股民对此有怀疑,股民可以要求调查。在美国上市的有些中概股公司,由于受到美国投资者的一些起诉,而被迫退市。美国投资者专门成立一些机构,专门中概股的毛病,其中有一个公司叫浑水。这家公司就是专门投资在美国的中概股,然后去挖掘财务方面、信息披露方面、公司治理方面的问题,找到问题以后,就起诉这家公司、说给它带来了投资损失,然后要求赔偿。赔偿的规模非常大,很多上市公司很难忍受得了,所以它会面临着被投资者发现造假以后起诉赔偿的压力。所以多种压力之下,瑞幸不得不把造假问题进行披露。后续怎么样,我们要看监管部门和投资者的反应。
像瑞幸这一次造假,对于其它中概股肯定会有冲击。本来中国的资本市场就发展的比较晚,是一个发展中、不是特别成熟的市场。再加上这些上市公司在美国上市以后,有一系列不合规的操作,包括财务方面、治理方面和其他方面,投资者对此肯定是有疑虑的。但是疑虑毕竟停留在疑虑的状态。现在暴露出来确有其事,而且如果因为这种造假给投资者带来了损害,那么投资市场对于整个中概股总体的信心都会受到影响的。
上市公司调整财务数据原因很多
上市公司在发布财务报告的时候,会对财务数据进行一些调整,可能不时就会出现这种情况。这里有很多的原因,有些可能是在进行数据测算,或者在进行年报重新核算的时候,进行了一些调整,原来可能核算错了,现在进行调整。也有些可能是因为会计政策发生了变化,当时是一种会计政策做法,那么后来改了新的做法可能就会出现差异。此外,相关的一些制度发生变化,比如国际会计准则、财务核算准则等等,或者国家的一些政策发生变化,导致对数据的调整。当然也有故意造假,然后造假被发现,不得不做出一些调整。各种情况都有,所以数据调整不是一个偶然的情况,是有多种原因的。
但是,因为各种客观原因的调整,只要把理由解释清楚,市场都会接受。最多就指出时间的问题,是否按时进行了披露?大家最不能接受的就是故意造假,然后隐瞒,公司在没有办法的情况下才披露。这是最不能接受的,也会受到市场监管部门的惩罚甚至投资者的起诉等等。
财务造假与扩张性商业模式是两回事
瑞幸的商业模式那就是另外一个事情了,它的运行是否恰当,有关管理学方面的研究内容与它上市造假是两个事情,因为美国市场是注册制。这就意味着有没有利润都没关系,只要投资者认可,就可以上市,就可以获得投资者的资金。这是上市条件跟利润不挂钩的模式。所以瑞幸扩张得再大,与它有没有利润、是否能够上市、是否能够获得投资者的认可之间,是没有直接联系的。
就像特斯拉,它到现在为止也没有利润,但也在全球扩张。它刚刚在上海建了一个工厂,投资很多,它的股价如果没有新冠病毒的影响,仍然是会很高的,投资者都是认可的。尽管它不挣钱,但它的投资规模可能比瑞幸要大多了。上海一个厂就几十亿美金。
所以瑞幸财务造假应该说可能有盈利的压力,也有别的方面的,但是这体现了它的控股股东、董事会,股东代表,包括财务部门,在整个公司治理方面暴露出来一个非常大的缺陷,就是不合规的经历,这是最要命的。
瑞幸造假事件后续就看投资者的反应了,监管的处罚是其次的,直接反应是有没有投资者起诉要求赔偿,赔偿达到一个什么样的程度?然后这些财务人员和管理人员,因为造假给投资者带来损失,达到一定的程度以后,触犯了刑法会被抓起来。因为美国自从安然事件以后,出台了不少的法律法规,财务人员和相关人员,如果故意造假,然后造成了市场投资者的损失,要承担刑事责任,而不仅仅是简单的民事责任。