国泰基金梁杏：黄金逼仓是怎么回事？

3月30日，国泰基金量化投资事业部总监梁杏在做客网易财经“《财经派云对话》聚焦全球金融市场大震荡”直播时表示，从黄金需求框架来看发生了一些比较正向的变化，对整个黄金投资来说，利好它长期走势的因素已经开始出现。

梁杏分析称，3月份黄金逼仓幅度较大，4月份还可能会看得到黄金逼仓，但幅度会不会有这么大，要看到时候全球疫情是否有缓解，需要进行实时跟踪。

对投资者的建议？对此，梁杏认为，首先要着眼于长期，不要太考虑短期的波动。如果有精力能顾及的情况下，建议将多类别的资产放到配置组合里，具有比较好的分散作用。

附直播文字实录（节选）：

今天的题目叫做“黄金逼仓是怎么回事”，最近我们一直在关心黄金资产走势遇到的事情，所以提出了这个概念。这件事情首先发生在3月24日，上个月当月合约交割前出现的一种情况，期货出现了大幅拉升，一般来说出现这种拉升的情况之下，多空之间有一个博弈，相当于多头向空头逼仓的行为，期货价格出现大幅拉升。

当时为什么会发生这个事情？我们觉得跟最近黄金市场的波动有很大关系，实际上逼仓的行为在历史上，在交割之前经常容易出现，但像这次这么大的幅度还是比较少见的。

黄金投资的需求框架主要包括三方面

 第一方面是通胀，第二方面是美元，第三方面是避险，这是我们人类附加在黄金这个物质身上的一些投资框架和属性。

 黄金和通胀是正相关的关系，所以可以解释为什么前段时间油价暴跌会导致金价下跌，因为油价在整个经济体系里是通胀的一个代理变量，所以油价下跌之后就导致整个预期变成短期的通缩预期，所以引发了金价下跌。另外金价和实际利率是负相关的关系，现在美联储利率已经降到零，而且提出了无限量化宽松的概念，这件事情确实是长期利好黄金走势的。 二是美元，拉长时间来看，会发现黄金和美元也是长期负相关，无限量化宽松它会使得美元长期贬值，这样也会引发黄金的配置需求。 第三是避险功能，前段时间金价下跌，但它并不会改变疫情以及经济衰退过程中的避险价值，因为在经济衰退的过程中，我们会发现世界各经济体的摩擦会变多，因为大家开始出现抢资源的情况了，这时候黄金的避险作用也会发挥价值。

现在我们看这三个方面，会发现和前期黄金大跌时相比，都已经发生了比较大的变化。比如虽然油价没有大幅度往上反弹，而是在低位震荡。二是美元，量化宽松会使得美元内在贬值，现在也看到美元指数创出近三年以来的新高之后是在往下走的，短期美元走势可能还会有一些反复，但是我们认为无限量化宽松会使得美元的内在价值出现下降，所以在这样的情况下，其实美元这个因素目前对黄金来说已经是一个正向因素了。三是避险需求，整个世界的经济格局都不是特别好，在这样的情况下，地缘政治或国与国之间争夺资源的需求就会上去，避险的需求还是在的。从需求框架来看，比此前黄金大跌的时候，已经出现了一些比较正向的变化，从整个黄金投资来说，利好它长期走势的因素已经开始出现。

黄金逼仓是在特殊情况下才会出现吗？

 历史上也出现过黄金逼仓，但幅度没有这么大，一般都是在交割之前，它是一个多空双方博弈的情况，这次为什么会引起比较大的关注？因为这次的幅度比较大，3月24日COMEX黄金一天涨幅超过6%，最高时涨幅超过7%。这次它的幅度比较大是有一个特定的历史原因。我们看到伦敦金价格不是特别高，但前面实质交割是OTC的交割，交割OTC的场外价格会比伦敦金现的报价高很多，这是从目前的实际情况来看。

3月份的合约已经结束了，4月份可能还是能看得到黄金逼仓，但幅度会不会有这么大，要看到时候疫情的情况是否有缓解。所以说情况还是会有一些变化，需要我们实时跟踪。

黄金逼仓它会带来什么样的影响？   

不会改变黄金的整个趋势，但会增加它短期的波动，短期波动的来源就是因为多空博弈，还有石油美元的短期反复，但长期黄金的趋势是向好的。黄金投资还是可以着眼于时间稍微长一点，这样去做一个安排和布局，会比跟着逼仓的节奏走更好。因为多空的博弈节奏，其实我们是非常难跟得上的。

目前为什么会出现这么多起伏？接下来会不会向更稳定的方向发展？

2018年之后黄金和美元短期出现了同涨同跌的格局，这时候大家开始有了一些避险的需求。2018年之后，美元和黄金都是往上走的，我们认为这也是避险需求在主导，所以导致两类资产在比较短的时间之内出现了同向的变化。但长期来看，美元和黄金是反向关系。美元未来会贬值，因为美联储无限量化宽松政策降低了美元的内在价值，这样的角度下黄金的价值就会体现出来。我们认为在联储政策的情况之下，美元长期是慢慢贬值的过程。

对于投资者您还有什么样的具体建议吗？

首先大的策略是着眼于长期，不要太考虑短期的波动，比如现在银行的纸黄金，这是可以操作的，门槛也比较低，纸黄金是一个比较好的方式。专业投资者可以做期货，但普通投资者就不建议了。可以考虑买一些黄金类的ETF，现在市场上有四个黄金ETF，国泰也有，可以作为你股票账户里资产配置的一部分。

买黄金ETF要比买黄金更好操作，更可控是吗？

买黄金的话，首先你得确保你买的是真金。另外怎么保管，怎么买，怎么卖？实物金商家在回收的时候还有一个折价。它会有很多衍生的问题。但是在交易所你能买到的黄金基金、黄金ETF，会比较好解决这个问题。 我个人认为黄金ETF比实物金方便很多，如果你有股票类的资产，我会建议你去考虑选择黄金基金、黄金类的ETF来做交易，背后都有实物金支撑。但如果本身你的资产在银行管理比较多，就可以考虑买点纸黄金什么的，也会比较方便，选什么品种还是看投资者的资产管理便利程度吧。

给投资者在资产配置上应该用什么样的方式才能更好的让自己处于比较积极的状态？

一般投资者都是在什么情况下才会想起来做资产配置这件事情呢？是跌的情况下。因为涨的时候他们资产配置100%都是股票类，只有跌的时候才会想起来做资产配置这个事情。我建议大家，不管市场是大涨还是跌，什么情况下都不要忘记做资产配置。你可以买股票+债券，这是一种资产配置，有条件的话你买股票+债券+黄金，这也是一种资产配置。大家如果有精力能顾及的情况下，你搞多类别的资产放到你的组合里，其实都具有比较好的分散作用。如果没有那么多的时间和精力来做资产配置，至少可以选择股票加债券或加个黄金这样的配置方式。

    股票的仓位一般来说怎么确认呢？有一个通行的法则，它是用100减去你的年龄，这就是你的股票能够配置的上限。比如咱们是30岁左右的年轻人，100-30就剩70，你的股票仓位可以配到70%。当然这只是一些通行的原则，咱们还可以根据自己的风险承受能力做加减。这是一个大的原则，也就是仓位比例的调配。

强调配置着眼于长期而不是短期，因为今天可能你把它卖了，明天涨了你是不是要追回来呢？所以太短期的操作没有特别大的必要，建议大家着眼于长期。

股票资产目前从操作上来讲，已经到了底部的位置，确实不建议大家割。对于股票资产我们建议如果可以，继续做分批和定投的投入，坚持继续做下去，这样底部区域持续有筹码。我们长期看好债券，因为美国降息也好，无限宽松也好，其实它不是在对美国输出通胀，它是在对全世界输出通胀。低利率或无限量化宽松这件事情对债券市场来说是好事，所以长期来说相对比较看好债券的。黄金前面分析过了，长期看好。

另外投资者在进行资产配置之前最好去了解一下自己买的是什么，基本的概念必须要有。有了基本概念，然后去评估这件事情，它历史上的波动是不是能承受？能承受的话多买一点，不能承受的话就少买一点，或者试着买一点，这都是可以的。

注：上述内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。