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陈晓:美国下个季度的GDP可能下降25%

2020-03-27 19:52:48 来源: 网易研究局 网易号 举报
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作者|陈晓(清华大学经济管理学院会计系教授)

企业要提高竞争力,防止供应链或者产品被替代

新冠最新的发展已经导致全球的人员交流基本中断,各个国家都封锁了自己的大门。除了接侨的飞机以外,大概没有商业飞机在运行。各个国家都开始要求stay home,包括美国每个州都要求stay home。

这种情况下,各个国家要重新思考贸易和产业政策。供应链断掉,最终产品生产可能就支持不了。比如美国已经很担心,它90%的基药是在中国生产的。如果中国要是不供了或者断供了,那怎么办?还有苹果,因为中国停工,导致了苹果的供应链中断。这也影响了它的生产节奏。当然,现在美国国内的供应链也开始出现问题了。

在这种情况下,各个国家必须权衡成本与一些必需品自供自给之间的取舍。到底成本优先,还是保供优先。很可能一些基本的品类以后要确保供应,那就不讲成本了。这会导致一些产业链可能提前返回美国,或者返回德国、返回日本等等。从这个方面来说,对产业链潜在的影响是非常大的,整个产业链可能要重新安排了。

我们要做的是展现一个负责任大国的形象,确保全球的供应链不因我们的任何原因而中断。该复工,得复工,全产业链复工。不光是几个龙头工厂,比如说富士康,为富士康供应零部件的也得复工。从企业的角度来说,要尽量在成本、价格、质量、交付时间上下足工夫,提高它的竞争能力,让客户在最困难的时候还有钱赚。这样,才能够降低供应链或者产品被替代的概率,降低产业链被转到其它国家或者转回本国的可能性。

要尽量救优势企业,可以考虑免掉五险一金

因为这一次的新冠而受到冲击的行业,比如酒店、餐饮、服务业,政府应该有一些救助措施。怎么具体救助?无非就是减税费、提供资金的支持。但是对于明显受冲击以外的企业,只能保一些骨干企业,也不能救得太多,否则最后导致的结果是低效率。

一定要强调的是,只能救那些优势企业。要尽量做到优胜劣汰,坚决通过市场来淘汰一些劣势企业,消除过剩的产能,这是非常重要的。今天中国大部分行业,包括酒店业、餐饮业,也都是产能过剩的。然后,也不是说不救助,当然要救助。但这种救助,从财政政策来讲,在上一轮的减税降费之后,政府通过财政手段帮助企业是很有限的。近两年我国做了两轮减税,尤其是增值税,由17%调到16%,调到13%。减税费的空间不大。说实话,没有生意,当然就不用交增值税、消费税。减税费没有太大的意义。

唯一能做的是减免五险一金。当然,国家已经采取了一些行动,比如说几个月的减缓上缴。实际上,美国也在思考这个政策,它们叫工薪税,比如说停征半年。美国白宫、国会正紧锣密鼓第讨论这件事,他们讨论的方案是我们可以借鉴的。五险一金,我们可以完全免半年。现在只是暂时缓交,而不是免了。

我们政策的空间主要在货币政策上。在世界主要经济体中,我们国家的利率水平太高了,可能是最高的。降息有非常大的空间。银行的贷款利率,就算是优惠的国企,也在3.5%到4%之间,民企拿到的成本在6%以上。在全球负利率的情况下,我们降息的空间非常大。这也是帮助企业,尤其是那些高负债企业降低成本的很有效手段。现在美国马上就会负利率了。这是有可能的,是市场来决定的。很多国家都负利率了。

货币政策还可以向市场提供流动性,让好的企业,比如酒店、餐饮龙头企业,不至于因短期的流动性问题而借不到钱而关门倒闭,要帮它们度过这个难关,可以要做一些短期贷款、低利率贷款,或者收购一些它们发的债务。

至于企业固定成本是节省不了的。固定成本是长期投资的结果,只能说节省未来的固定成本,未来少投点。现在没有什么成本可以节省,唯一能节省的成本就是裁员。

美联储政策一把全给市场,有助于稳定市场预期

美联储这次大规模量化宽松可能是pre-emptive strike,换句话说,是预防性的手段。把情况想到最坏,比如半年可能无法恢复常态运行。美国人做事是全套的,要么不行动,一行动就肯定往最坏的方向去想。它不让市场今天盼这个政策,明天那个政策,而是一把全给市场。这样就有助于市场形成稳定预期。

所有这些,就是向市场提供充足流动性,缓解市场恐慌抛售带来的流动性紧缺问题。这跟挤兑银行、武汉挤兑医院是一样的道理。大家都要钱的时候,那肯定是没钱的。通常来说,银行存1毛5左右,它可以放出1块钱,这是我们的水平,美国更低。

如果不提供市场流动性,大家都去挤兑银行或者挤兑资本市场,最后的结果是踩踏。那股价下跌就不知道在哪了。

第二,不光可以帮金融市场,还可以帮实业,帮助那些受到新冠冲击的行业,比如航空、石油,包括波音在内,能够尽量地活下来。它们能活下来,市场就没那么恐慌了,就不抛售了,或者抛售的规模会小一点。

如果大家都觉得这些企业快要死掉,那就先下手为强,都抢着卖。最后的结果就是它的估值可能会低于基本面。帮助实业也是为了缓解市场的恐慌。让大家不用担心这些企业,波音、美联航倒不了,或者是Delta这些航空公司,还有一些大石油公司。现在石油价格只有二十几美元,它肯定亏本。

美国下个季度的GDP可能下降25%

现在不是金融危机,现在是防范经济危机,这不是2008年。2008年是金融危机,是financial crisis,而不是economic crisis。现在经济停顿了,中国停摆了60天,至少武汉是。有投行悲观地估计,美国下个季度的GDP可能下降25%,有些企业可能活不到新冠消失的那一天。

只要这种恐慌还存在,美国资本市场不太有可能反转,只是找底的过程,但是我想离底部也不会太远了。想反转、想大幅度地上升,改变市场的预期,估计可能还得几个月,要看美国发病的高峰什么时候过去。过去了以后再看它的后果,重新评估对经济的影响。

关于避险资产,只有美元或者黄金,没有别的。越是动荡的时候,美元越值钱。当然,美元最终跑不过黄金。一般是这样。

现在是比惨的时候,是剩者为王的时候

美联储的政策,要见到效果,得半年以后。不要轻易断定美联储的政策没有效。这个问题以后再下结论才是严谨的。现在不是讲效果的时候,效果是六个月以后看。现在是比惨的时候,是剩者为王的时候,是活下去的时候。在这个恐慌或极端恐惧的情况下,谁最后活下来,谁是爷。死了还说什么?

所以美联储和美国政府一定要让尽量多的企业活下去,让美国的经济活下来。华尔街有一句经典:我希望市场上的每一个人都赢,但万一输了,我输得最少。这是美国政策的基本出发点。换句话说,跟中国比,跟德国比,跟日本比,跟韩国比,最后它可能是输得最少的。

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李兆元 本文来源:网易研究局 责任编辑:李兆元_B7890
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