太保二度举牌锦江资本 险资缘何一个月5次举牌H股?

（原标题：太保二度举牌锦江资本，大型险资缘何一个月5次举牌H股）

险资又举牌了！和上月一样，仍然是熟悉的“配方”：大型险企，举牌H股。

中国太保3月23日在中国保险业协会官网发布的公告显示，3月18日太保寿险通过委托太保资管管理的QDII账户在港股市场增持锦江资本（02006.HK）达到香港相关规定的举牌线，举牌后持有的锦江资本股票约1.456亿股，占其香港流通股比例约为10.46%。

这是一向以低调示人的中国太保今年第二次举牌锦江资本，同时也是其本年度的第三次出手举牌。

除了中国太保之外，几天前，另一家险企巨头中国人寿也刚刚完成在H股举牌中广核电力（01816.HK）。事实上，近期市场的震荡并未阻挡险资举牌的步伐。第一财经记者统计发现，从年初至今3个月不到已有7次险企举牌，其中2月至今一个月里的5次举牌均发生在H股。

“这次行情波动也为长期投资者、价值投资者提供难得的机会。我们在坚持战略资产配置牵引的前提下，也会加大战术资产配置的灵活度，及时把握股市调整带来的错杀机会，做一些长线布局。”谈到近期的频频举牌，中国太保总裁傅帆在3月24日举办的业绩发布会上表示。

低调太保今年三度举牌

中国太保在投资方面一向以低调谨慎的形象出现。从中国保险业协会的举牌信息披露来看，从2016年需要信息披露开始，中国太保鲜有举牌行为，直到2019年末以定增方式举牌上海临港（600848.SH）。

而到了今年，中国太保的举牌行动继续加速。从2月开始，其共进行了3次举牌行动，占到今年险资举牌的近“半壁江山”。

其中，太保寿险分别在2月底和3月两次举牌锦江资本，同时在2月底集合旗下多家保险公司共同参与举牌赣锋锂业（01772.HK）。

业内人士认为，像中国太保这样的大型险企在一个月内密集举牌的情况并不常见，说明险资入市“抄底”的意愿强烈。

傅帆在上述业绩发布会上对于近期密集的举牌给出了回应。他表示，中国太保始终坚持长期投资、价值投资、稳健投资的理念，坚持穿越周期的资产配置。这次行情波动也为长期价值投资者提供难得的机会，中国太保也会抓住这些机会，关注国家战略相关个股，例如长三角一体化、自贸区新片区，围绕重点区域和领域会有相对集中的投资。从去年底到今年太保举牌的个股来看，有地方国资股，也有赣锋锂业这样近期被热捧的新能源汽车概念股。

不过，傅帆同时强调，除了去年底定增举牌上海临港之外，其他均是在H股市场上进行的，而由于两地市场的监管差异，港股市场达到H股流通股的5%就要进行权益申报，目前中国太保在香港的几次所谓“举牌”持股比例在总股本中的比例还是比较低的，与A股市场举牌相比有一定差异。

H股备受举牌青睐

除了中国太保之外，几天前，另一家险企巨头中国人寿也刚刚完成在H股举牌中广核电力。

事实上，今年大型险资举牌的频率明显增加。据第一财经记者统计，从年初至今短短3个月不到的时间内，已有7次险资举牌发生，举牌方共涉及4家险企。

来源：第一财经根据公开信息梳理

这个举牌频率较前两年来说明显加快。自从2016年对于万能险严格监管之后，险资举牌已明显变少，相对于2015年超过30家上市公司被险资举牌，2017～2019年险资在资本市场的“扫货”频率明显下降，基本都在10次左右。与之相比，今年开年至今险资举牌已经抵上前三年总和的7成左右。

从近几年的整体情况来看，险资举牌的主角已从2014～2016年那波以中小险企为主转变为近几年的大型险企轮番登场。

相对中小险企在资产驱动负债模式下的举牌，现在大型险企由于没有现金流的兑付压力，因此其举牌被市场认为更为谨慎和理性从容，是 “监管鼓励与资产负债匹配的内生需求并举”下的举牌潮。

综合第一财经采访的保险资管人士及分析师观点，大型险企举牌的背后逻辑各异，包括会计准则变更下的考虑、战略协同、监管鼓励下的纾困、长期资产负债配置需求下偏向低估值高分红股票的投资策略。而今年举牌特别密集无疑是跟市场情况有关。

值得注意的是，今年年初两次举牌中，太平人寿举牌大悦城（000031.SZ）的交易日期发生在去年底，华泰资管举牌国创高新（002377.SZ）是出于政策扶持的纾困目的，2月至今的险资举牌则全部集中在H股。

川财证券认为，近期受疫情蔓延以及欧美股市震荡和波动较大的影响，叠加香港经济本身处于触底阶段，目前港股估值仍然较低。

从这5次险资的H股举牌对象来看，均是内地公司，且基本上都是A+H两地上市的个股，而和A股相比，这些被举牌的H股显然更加便宜。Wind资讯数据显示，从近期被险资南下举牌的农业银行、中广核电力、赣锋锂业三家A+H个股的两地股价来看，A股溢价率均颇高。基于3月23日的股价，中广核电力、赣锋锂业的A股溢价率甚至分别高达108.67%及93.15%。

数据来源：Wind资讯

业内分析师对第一财经表示，目前险资举牌的大部分个股股息率较高，税后的分红率可以达到6%左右。而由于A股和H股可以享受相同的分红，自然是买更便宜的H股划算。反过来说，险资频繁南下举牌H股对H股市场来说是增量资金，也可提升市场的投资信心。

险资加仓进行中

今年大型险资的频繁举牌其实也已在市场的预期之中。去年末到今年初的多个券商研报就普遍认为，今年险企将继续举牌优质上市公司。

事实上，从目前公布的上市险企年报可以看出，去年末各大险企已开始增仓股票。例如中国太保年报数据显示，其去年末在权益投资类资产上的配置占比较2018年底上升3.2个百分点，达15.7%。其中股票增持2.3个百分点，是所有大类资产中增配最多的，占比升至6.4%。中国平安的股票占比也从2018年末的8.3%升至2019年末的9.2%。

而在今年非标资产收益率下降且信用风险提升的背景下，保险公司的股权（股票+未上市股权）投资能力非常重要，可有效对冲利率下行。

上市险企的高管也普遍表现出今年对于权益性资产配置的偏重。

中国平安首席投资执行官陈德贤对第一财经称，基于目前的市场情况，债券的收益率还在往下走，且信用风险加大，相对而言，股票在今年的吸引力比债券要好，并且在第一季度已经进行过波段性操作。

傅帆在业绩发布会上也表示，今年股票市场受到海外市场的影响出现回调，但A股前两年已经通过去杠杆控风险，各项指标都比较健康。“我们对A股市场充满信心，股市调整也会带来很多错杀的机会，我们在坚持战略资产配置牵引的前提下，也会加大战术资产配置的灵活度，及时把握错杀的机会，做一些长线布局。”

根据上月中国保险资产管理业协会的百人行业问卷结果显示，权益类资产成为未来一个季度多数受访者看好的资产类别，其中29%看好A股，19%看好港股，同时也有11%的受访者选择具有股性的可转债。

Wind显示，截至3月24日，今年已有91家保险机构对上市公司进行了多达647次调研，相比去年同期64家险企的221次调研有了巨大的增加。

监管的松绑也为险资进一步入市插上了“翅膀”。3月22日上午，在国新办新闻发布会上，银保监会副主席周亮表示，将深化保险资金市场化改革，允许偿付能力充足率较高的、资产匹配度较好的保险公司适度提高权益类资产投资比重，突破30%上限。

一名大型保险资管公司高管对第一财经表示，由于监管口径的权益性资产除了股票和权益性基金外还包括优先股、未上市股权、触发转股条件的可转债等品种，有部分保险公司已经接近30%的上限，投资比例的上抬无疑可以使得险资投资时有更大的灵活性和更多的战略选择。

川财证券分析称，现阶段A股依然会受全球市场影响而一定程度承压，考虑到中国经济的韧性以及财政和货币政策的支持，叠加A股相对较低的估值优势，中长期依然看好A股的配置价值。另外，港股市场也具有明显的估值优势，中长期依然有较好的上涨机会，但是要注意全球地缘政治等风险可能对其带来的不定期影响。不过其也提醒称，现阶段在疫情和石油问题叠加的情况下，全球市场风险且经济前景不确定性仍较大，投资者无论是对于股市还是商品市场均应采取偏谨慎的态度。