部分私募降仓控回撤 A股仍然具有比较优势

（原标题：部分私募降仓控回撤 A股仍然具有比较优势）

上周A股市场再度调整，不少私募产品遭遇客户赎回压力。私募基金认为，目前港股和A股市场下跌的空间有限，A股仍然具有比较优势，当前长期投资者无需恐慌。与此同时，部分私募基金经理也开始通过期货期权等金融衍生品控制产品波动幅度，优化持有人体验；并预留一定仓位，应对后面各种可能的市场环境。

　　投资者情绪转换

“最近一个星期，销售渠道几乎天天找我们要市场观点，因为有些投资者面对市场大跌有了赎回的想法。”一位私募人士向中国证券报记者表示。

另一位私募渠道人士则分析说，春节后市场反弹幅度很大，A股连续多个交易日成交额超过万亿元，看到市场火热，一些投资者新近入场，现在市场出现调整，情绪上有些动摇也很正常。此外，还有个别更早的投资者在2019年中获取了很高的收益，也有了止盈的想法。

某私募基金经理坦言，最近一个月市场波动很大，投资者的情绪此前已经发生过多次转换。2月3日A股大跌，很多投资者急于赎回，好在市场随后快速反弹。市场后面涨幅一度很大，如果基金操作比较谨慎，个别高风险偏好的投资者又着急了，觉得产品净值涨得不够快，想换其他产品。从这个角度看，培育真正成熟的长期投资者仍需要时间。

针对当前投资者的顾虑，相聚资本分析指出，市场上主流机构的观点一致性很高，主要包括：疫情总会过去，全球央行释放的流动性最终会推动资产价格上涨，而优质资产的价格短期下跌仅仅是波动而已；就国内情况而言，全面复工之后，经济会进入逐季复苏阶段，而海外经济复苏会晚于国内，视疫情蔓延的情况而定；另外，国内外金融体系的资产负债表比较健康，各国央行的救市措施也很及时，大概率不会有类似2008年雷曼兄弟倒闭的崩盘事件发生，市场的下跌在一定程度上可控；对于长期投资者来说无需恐慌，坚定持有能长期存续的优秀企业，一定能带来丰厚的回报。

　　仓位保持灵活性

投资策略上，相聚资本表示，目前采用的GARP策略核心是寻找高速成长的好公司，壁垒高、盈利增长快、现金流充裕、估值合理。但是系统性风险来临时股价大幅波动不可避免，此时通过使用期货期权等金融衍生品，可以拓宽投资维度，增加收益来源，对短期的波动进行有效防御。策略的目标是获取高于市场的超额收益，那么一段时间的净值低波动不可能是常态，时间越长，未来波动加大的可能性就越大。因此，要在组合的风险敞口上保持异常的冷静和清醒，不能因为市场的火热而持续释放风险头寸，也不必因为市场的恐慌而过度收紧。这些领域要通过严谨的科学模型来监控，可以预见，剧烈波动之后，市场会由长期规律主导，坚持下来的投资者有望获得丰厚回报。

清和泉资本表示，当前坚持中长期的趋势判断，但面对短期不确定时需要留一点子弹，边走边看，要有原则，但不要固执。受疫情和全球资本市场波动影响，市场风险偏好短期受挫，意味着投资者对估值的容忍程度下降，虽然国内流动性宽松的环境不变，但波动率将显著上升，因此重新梳理组合中的个股配置，对估值显著偏高的公司进行减持。这部分子弹将会用于跌下来的优质公司的逆向布局。

世诚投资也表示，基金经理在股票仓位上将保持灵活性，为后续各种可能的市场环境留出足够的挪腾空间。在风格上，短期会更倾向于内需驱动的行业和板块。在公司层面，将更严格地审视公司的核心竞争力，以及在非常时期的战略调整能力和战术执行力。个股层面的估值纪律仍是需要坚守的。可以确定的是，留在组合内的个股终将体现出优良的“性价比”，虽然眼下部分品种可能面临外资抛售的额外压力。

板块方面，清和泉资本表示，海外的经济和资本市场波动加大，全球化产业链程度较高的行业将面临需求和供给双方面的不确定性。针对去年三四季度开始逐步增配的科技类隐形高净资产收益率（ROE）资产，当前采取更为均衡的配置策略，一些内需型的优质企业在国内疫情平复后将迎来业绩反弹，会提高关注度，把握消费服务类优质企业的修复机会。

　　有望走出独立行情

展望后市，私募基金认为，目前港股和A股市场下跌的空间有限，在中期或者更短的区间来看，A股仍然具有比较优势，最终有望走出独立行情。

凯丰投资表示，当前国内市场，尤其是港股很多股票的估值已经跌到历史低位，股价下跌程度已经较为充分反映了疫情的负面影响，目前港股和A股市场下跌的空间有限。从国内来看，适当的定向降准、稳就业政策、帮助企业降低融资成本等精细的滴灌政策恰到好处，同时为未来留出了更多的操作空间。

清和泉资本表示，全球衰退的背景下，A股无法独善其身，但仍然倾向于认为A股最终将会走向独立行情。放在中期或者更短的区间来看，A股仍然具有比较优势，原因有四点：一是从中期看美股超长牛市已经终结，而A股依然处于底部区间。估值来看A股也具有比较优势；二是资金方面，A股长线资金以及外资不断入市，给市场带来较强的支撑；三是目前再融资政策已经放开，具备产业前景的成长类公司能够获取资金去进行研发投入和产能扩张，业绩的持续增长会支持股价的长期上行；四是产业周期方面，除了4G到5G的切换变革，中国处在一个科技产业自下而上的上升周期，叠加自主创新、国产替代周期，科技产业整体上大有可为。