全球股市最恐慌阶段已过 低估值白马股迎投资时点

（原标题：全球股市最恐慌阶段已过去）

证券时报记者 付建利

受全球新冠肺炎疫情扩散影响，本周全球股市暴跌，美股甚至近期四次熔断，创下历史暴跌纪录。受美股恐慌性抛盘负面冲击，本周A股也是急挫，全周跌幅高达4.91%。不过，随着全球各国陆续对疫情采取防控措施，最恐慌的时期已经过去。下周全球疫情仍将扩散，但全球股票市场的恐慌性心理将逐步缓解，从A股市场来看，本周重挫的低估值白马股有望迎来超跌反弹机会。

最恐慌阶段已过去

本周美国股市接连暴跌，一周内两次熔断，全球股市恐慌性达到极致，甚至超过2008年的金融海啸。

美国股市的暴跌，一方面是因为过去长达11年的牛市，积累了太多获利盘，涨幅过高之后本身存在调整动能；另一方面，全球性的新冠肺炎疫情爆发，点燃了美股下跌的导火索，与此同时，沙特挑起的石油价格战，又进一步加剧了投资者对全球经济的悲观预期。这两方面的因素是“表”，还不是最核心的因素。

真正核心的“里”，是美国上市公司自上一轮金融危机以来，不断通过举债回购股份，推升企业ROE和市值。实际上，美国企业的业绩增长并不牢固，当这种举债回购的“杠杆式上涨”积累到一定阶段后，碰到全球疫情爆发，多米诺骨牌便连环倒下。本质上说，过去美国股市11年的牛市，并非由上市公司业绩持续增长推动，而是通过财务杠杆在推动，遇到新冠肺炎疫情这只“黑天鹅事件”，美国股市的暴跌之路便开启了。

意大利封城，3月13日美国宣布进入紧急状态，按照14天一个隔离周期计算，美国疫情虽然仍处于数字快速爬坡期，但本周是最恐慌的一周，美股本周跌幅也最厉害，下周这种恐慌性心理和恐慌性抛售会逐步缓解。一方面，投资者面对这种不断扩散的疫情，起初会有一个极度不适应期，经过一周之后，随着全球各国政府防控疫情力度的加强，投资者的心理恐慌经过本周的“适应期”之后，会缓解下来；另一方面，美股下跌动能在极端化消耗之后，会逐步趋于平缓。

随着美股市场的恐慌性心理缓解，A股市场受到的这种负面冲击，也会趋于缓解。

低估值白马股

迎来投资时点

本周，金融、家电、白酒、建筑建材、房地产、工程机械、医药、旅游等板块的蓝筹股都大幅下跌，如招商银行、中国平安、格力电器、万科A、恒瑞医药、海螺水泥等蓝筹白马股遭遇重挫，这些股票估值都比较便宜。本周的大幅下跌，主要原因是因为外资过去两三年买了很多这些“核心资产”，近期美股暴跌，很多外资面临平仓或爆仓，需要追加保证金，流动性相对好很多的A股市场这些“核心资产”，便成为外资减仓的对象，最终导致白马股接连下跌。

但白马股在经过重挫之后，估值优势越来越凸显，这些白马股的业绩虽然受疫情影响，一季报不会很好，但随着国内防控疫情取得决定性胜利，各地企业全面进入复工复产，这些白马股的业绩预期转好。叠加低估值，投资价值凸显，这也是本周五低估值蓝筹股领涨的一个主要原因。

从机构资金的偏好来说，如果全球股市稳住，尽管中长期来看，科技股会成为A股市场最大的主线，但这些超低估值的白马股，一定会成为蓝筹风格基金加仓的对象。相比很多估值还高得多的科技股，这些白马股在经过本周大幅下跌之后，面临历史上难得的投资机会，收益明显大于风险。

中国经济进入后疫情时代之后，由于外围市场的疫情仍在扩散，出口暂时指望不上。当外需市场大幅萎缩之后，能够拉动中国经济的最重要“靠山”就是内需，诸如餐饮、旅游、酒店、文化娱乐、食品饮料，这些板块里的龙头股很多都是白马股，在国家消费回补的导向之下，这些白马股二季度会迎来业绩反转。当下，正是买入这些优质白马股的最佳时机。

本次全球股市的暴跌，目前主要是流动性危机导致，还没有演化到经济危机和金融危机的程度，全球股市的最终平稳和底部夯实，取决于新冠肺炎疫情的峰值或拐点到来，一旦这个拐点到来，A股市场会迎来报复式反弹。