3月20日，北京大学光华管理学院应用经济学系副教授、方正证券首席经济学家颜色做客网易财经《财经派云对话——聚焦全球金融市场大震荡》直播节目，就全球金融市场大震荡对世界和中国经济的影响进行了深入分析和解读。
以下为内容精编：
颜色：最近的这些熔断其实主要还是反映疫情给美国带来的恐慌，我们知道美国人之前在大街上是没有人戴口罩的，这两天戴口罩的人比较多了。而且有一个特点，美国绝大部分地方都地广人稀，大家都住在独栋里，自己开车，也不用公共交通，唯一例外的城市就是纽约，大家都用公共交通，人们坐地铁上班，人群非常密集，纽约其实跟中国大城市的模式是非常像的。
另一方面，金融从业者，绝大部分操盘的人都在纽约，现在看来纽约的疫情已经明显超过了西雅图，成为了美国疫情最严重的地方，这些操盘的人天天担心自己身边疫情的状况，大家可以想像这种场面，所以我觉得疫情事实上就是直接导致了熔断的结果，而且换句话说，不管货币政策怎么宽松，美联储用多少非常规的工具，但只要疫情没有得到根本的控制，这种恐慌还会再蔓延。现在纽约的很多活动都已经被取消了，美国绝大部分地方也都像中国一个月之前的情况，不管怎么宽松，大家心里的恐慌其实是没办法改变的。
但要说经济基本面，这次熔断之前美国的经济基本面其实还好，绝对不像2008年那么严重，但如果熔断持续发生，我觉得一定会有投行或对冲基金出现破产，现在还没有。
我们一直在说金融危机什么时候到来，之前是疫情导致的恐慌，但如果这种持续的恐慌导致大型对冲基金出现破产，那就是又一个雷曼兄弟，难保不会演变成2008年的情况。
网易财经：昨夜美股三大股指收涨，欧洲主要市场表现也不错，原油也强势反弹，拐点什么时候到来？
颜色：如果没有疫情，美国很多人天天都在看美股什么时候跌。特朗普上台以后美股已经涨了一万多点，很多人在这个过程中被洗下来了，现在的情况就是有大量的美国消费者手里持有大把现金，他们随时准备抄底补仓，因为那时候他们出来的早，赚30%就出来了，结果美股涨上27000点，这是一波人。
另一方面，因为疫情突然，其实疫情之前美国经济的基本面还是不错的，没有特别明显的问题，所以美国公司手里也持有大量的现金，很多表现很好的公司账面上很好看。这些公司和个人每天都在猜美股什么时候跌到位，每次大跌时总是有人抄底，不管是公司还是个人。我总是说，如果在疫情没有控制的情况下，美股的走势一定是跌两步涨一步，每次跌两步以后总有人要搏个反弹。但这种恐慌没有得到根本解决的时候，总体上下跌趋势其实是比较难避免的。
另外还有一个问题，我们知道现在各种大的机构投资者用算法AI进行投资，还有很多投资机构，他们有投资纪律，如果跌破一些关键点位就必须清仓，但在这个过程中，硅谷的很多大公司，还有很多美国人自己可能会搏一个反弹，所以下跌中的反弹都是有可能的。
什么时候出现拐点？我觉得股市的拐点和疫情的拐点高度相关。
网易财经：世界可能重新开启量化宽松，这是最优路径吗？
颜色：如果没有实际的经济活动，货币政策其实有两重影响，一是对实体经济，二是对金融市场。我们从好的方向来说，假如把你放在央行行长的位置上，你看到金融市场这么大的波动，你能够快速采取的措施就是货币政策。我们都知道，货币政策是精英专家的决策，在美联储主要是所谓的联邦公开市场委员会（FOMC）做决策，这里面由十几个人投票决定，不需要经过政府，不需要经过国会，不用跟特朗普汇报，也不用跟国会汇报，这些人原则上每天都可以临时做决定的，所以速度很快，是一个精英的决策。
如果采取财政政策，第一，我们都知道西方国家是小政府，财政政策需要国会批准，要走很长的流程，那时可能就来不及了。第二，现在由于大家都恐慌，不管是股市还是国债，大家都卖，都变现，放在银行里存活期存款，或是直接取出来，所以银行间的流动性非常紧张，客观上也需要货币政策提供大量流动性，缓解流动性的紧张。现在美国流动性紧张其实不仅在国内，而且也蔓延到了国际上，由于全球疫情的爆发，因为美元资产是避险资产，所以大家都愿意持有美元资产，美元指数就往上走，新兴市场国家的货币贬值就非常厉害，人民币贬值属于非常少的，现在我们来看拉美国家，很有可能拉美国家又会出现某个拉美国家汇率被打崩的情况，这是现在国际金融市场特别关注的，哪个拉美国家先崩，因为美元指数超过100，大家都开始恐慌。
整个金融体系因为恐慌都缺流动性，货币政策迅速补充流动性其实也是理所应当的。但问题是货币政策不仅要看金融市场，还要看对实体经济的影响。消费占美国GDP的比重超过70%，美国典型是服务业驱动的大国，现在美国的消费行业、服务行业就和中国一个月之前是一模一样的状况，大家唯一的活动就是出门溜狗。这种情况之下货币政策的宽松对于实体经济其实是没有太大作用的。货币政策是必要的选择，但不能只依靠货币政策，还是需要财政政策和行政手段的配合。
网易财经：美股最近持续下挫，一批原来所谓的明星企业，都似乎在崩溃边缘，比如波音、美国航空业，前几天曝出的桥水爆仓虽然已经被澄清，但还是让人心有余悸，这次全球疫情会不会引发一些明星企业的债务危机，甚至是全行业商业价值的大洗牌？
颜色：这是肯定的。逻辑其实非常清楚，因为有人要赎回，不管是养老基金还是主权基金。像中国2月3日那周，国内的基金其实也遇到了大量的赎回，中国还是有比较多的政策工具能避免进一步的踩踏，但美国的情况就不可避免，从对冲基金来说，如果道指跌破关键点位，比如20000点，或是持续下跌，刚才我说了，有一些投资者是根据算法投资的，必须要撤出，还有养老金，有非常严格的限制，也必须要撤出，这样的话，很多加了杠杆的对冲基金就很有可能出现爆仓，一旦爆仓就会出现连锁反应。
第二，美国有很多企业，其实它们的基本面是很好的，因为之前美国经济的基本面也还不错，他们账上有很多现金流，运转也很好，但这里面也会出现一些企业在之前的繁荣当中是所谓的“非理性繁荣”，“非理性繁荣”中其实它们有过度扩张，资金链崩得很紧，实体经济也加了很多杠杆，或者是扩张中有一些深层次的危机，比如波音。这种情况之下遇到突然而来的冲击，尤其这种冲击是不对称的，对某些行业冲击特别大，对某些行业可能反而是机会，像我们直播用的ZOOM，在美国的股价大涨，可是航空业、旅游业、餐饮业都受到了很大的打击，比如波音公司，如果航空公司活不下去，肯定不会有人执行买飞机的计划。也就是说，之前如果有深层次问题的公司，危机中就会曝露出来。
如果经济衰退加剧，如果实体出问题、个人按揭贷款出问题，银行就会出问题。如果银行出问题，就需要美联储进一步的救助，那真的就是金融危机的模式。
网易财经：投资者现在还应该坚持价值投资吗？
颜色：对比一下2008年的时候，那时美股跌了60%，现在才跌了30%，但如果短期之内，比如3月底美国疫情能够有一些好转，（情况就会有变化），现在美国新冠病毒感染者数字上升比较快是因为新冠病毒检测包到位了，所以数字有一定的滞后性，如果接下来检测到位，新增数字降下来，美国一般是3月底春假，如果4月初美国学校如期复课，就不会发展到2008年那么惨。
第二，美股对A股的影响。美国国债收益率是0.8%，中国的国债收益率是2.6%，收益率有巨大的差异，大家都会买中国国债，因为收益率高，但上周市场上的情况是投资者大量卖出中国的十年期国债，这是为什么呢？因为他们国内市场出了状况以后必须要回去救市补仓，所以就卖掉了中国的债券回去买美国的债券。其实股市也是一样，去年A股市场里，外资曾一度成为最大的投资者之一，如果他们国内金融市场出现很大的情况，可能他们会大量把资金抽回去。所以A股市场是很难独善其身的。短期之内投资者还是需要注意风险。
另外，在我们的市场上之前这一个多星期，股市出现了大幅回调，每次大幅回调中肯定有一些被“错杀”的股票，如果大家想要投资，我建议应该找那种非常确信的、在长期两三年一定能翻一番的公司。如果投资者能找到这样的公司，短期回调也坚守着，我觉得这就是所谓的价值投资。短期的不确定性确实很大。
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本文来源：网易研究局
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