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华夏基金轩伟:2800点以下是中长期布局A股的好时点

2020-03-19 23:54:17 来源: 网易财经 举报
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(原标题:华夏基金轩伟:2800点以下是中长期布局A股的好时点)

受全球疫情及经济萎缩担忧影响,全球股市多数重挫。3月19日,上证指数收跌近1%,连续7个交易日收跌,盘中一度创下13个月新低。关于A股“是否见底”、“中长期如何布局”等类似问题的讨论,引发广大投资者关注。

3月19日,华夏基金首席策略分析师轩伟在做客网易财经“聚焦全球金融市场大震荡”直播时表示,这次全球金融市场波动中,A股跌幅最小,有一定的韧性,但考虑到流动性、投资者情绪等因素,也不可能对其他市场的波动完全免疫。短期来看,A股市场大概率维持振荡偏弱的格局,两会之前下跌空间不会太大,但短期之内走强的可能性比较小。

轩伟分析称,疫情对全球市场的影响是偏短期的因素,A股市场下跌之后,会迎来非常好的底部布局机会,以过去这么多年A股市场的投资经验来看,2800点以下都是中长期布局非常好的时点。

哪些行业值得重点关注?对此,轩伟认为,把握住一些大周期产业级别之下的投资趋势才是最好的方向,建议重点关注消费升级、医疗健康、科技(包括半导体、5G和云计算等)、新能源车等行业。

附直播文字实录(节选):

轩伟:在海外金融市场大幅波动的过程中,如果把全球主要资本市场的涨跌幅拉出来看一看,其实A股在全球是跌幅最小的,确实有一定的独立性,有一定的韧性,也比较抗跌,但它不可能完全免疫。这是因为:

一是会有流动性冲击,所有有流动性的资产都在被海外投资者抛售,随着我们资本市场的改革和开放,其实A股市场相比过去十年已经更多融入到了全球金融市场的体系里来,海外机构资金短期对A股的抛售和流出也会冲击到我们的市场;

二是情绪层面的冲击,降低了国内投资者的风险偏好。这两个因素的存在使得A股市场也会对国外市场有跟随性的波动和调整,但它的跌幅会相对较小,而且有望率先企稳。

就目前A股市场的情况来看,我们觉得短期大概率会维持振荡偏弱的格局,但在两会之前,下跌空间不会太大,但短期之内如果指望出现走强,这种可能性是比较小的。

从基本面因素上观察,我觉得最近出现了一些市场预期的变化,春节之后A股市场填坑的速度非常快,从底部迅速上涨,修复了跳空的空间。当时投资者对疫情、对经济的判断是比较明确的,大家都知道疫情对经济是短期冲击,随着疫情管控之后,经济修复,市场也不会有风险,所以它的修复速度很快。但目前我们面临的新的问题是随着海外疫情形势的扩散,输入性压力加大,全球经济下行压力加大,有可能对我们经济的复苏造成新的风险,所以对投资者层面而言,它延长了我们经济复苏的预期,这可能是3月份出现的比较大的变化,我们经济复苏的预期时点比之前有所延长了。

二是从政策层面来讲,现在除了防控疫情我们也在统筹协调复工生产,恢复经济的增长,目前来看也在逐步起到作用。现在我们整体复工情况已经比较好,后面的稳增长政策,不管是在货币政策、财政政策还是在地产方面都会逐步发力、对冲,所以政策会逐步稳定市场的信心,起到关键作用。

从资金面上来讲,目前国内A股市场的资金面是非常非常充裕的,我们不缺资金,市场下跌更多是信心的问题,一旦中央政府公布了“两会”召开的时间,时间窗口一确定,我觉得会对投资者的信心短期有比较大的提振,因为“两会”召开意味着我们要明确今年的经济增长目标了,政策发力的节奏和确定预期也会逐步得到增强,这是影响短期市场节奏比较核心的问题。

长期来看,我们觉得目前疫情对全球市场的影响是偏短期的因素,在A股市场下跌之后其实会迎来非常好的底部布局机会,以过去这么多年A股市场的投资经验来看,2800点以下都是中长期布局非常好的时点,这个点位长期买入都是比较合适的时机。我觉得有几个方面的原因:

1、长期来看,A股市场会成为非常重要的大类资产配置方向,权益资产配置的价值是在提升的。在低利率之下,权益资产长期提供的年化回报率有非常大的优势,所以会成为目前众多境内资金配置的重点方向;

2、长期来看,境外资金还是对A股有持续的流入,尽管最近流出比较多,但这不会是一个趋势性的变化,A股市场的开放目前还处在相对早期的阶段,开放面临的矛盾仍然是供不应求,一方面海外资金的配置意愿比较强,另一方面我们开放的力度还是不够,对比亚洲其它国家,包括日本、韩国,外资持有A股市值的占比目前还处在偏低的阶段,长期来看随着资本市场开放进度的加快,外资流入是大势所趋,目前流出只是短期扰动,所以这是重要的增长资金的供给。

除了外资之外我们看到了另外一个长期趋势,A股市场机构化的趋势正在逐步加快,这主要是一些以机构为代表的中长线配置资金正在逐步加大市场的流入和配置的力度,也是过去几年我们很少看到的现象,目前正在逐步加速,包括公募、保险、养老金、私募,还有各路资管,A股市场的机构投资者持有的市值规模正在不断增加,长期来看这也是重要的增长资金的供给,对市场的趋势和风格都会带来非常深刻的影响。

从上市公司投资层面来看,其实A股市场龙头的公司跟海外对标的同业企业相比,在它的护城河、行业的壁垒、估值的水平、盈利的增速、盈利的能力方面都有非常突出的优势,长期来看,A股的龙头和核心资产还是外资(包括境内资金)重要的投资标的,如果我们真正从相对长期和全球大类资产配置的角度来看,这次疫情的影响对这些行业的龙头和有价值的企业来看是非常小的,相反,给我们提供了非常难得的配置机会。

我们看好A股市场的长期投资机遇:

首先,政府通过供给侧管理和改革提升经济增长的质量和效益,包括鼓励直接融资,政府减税降费,中国已经很早就进行了宏观杠杆率的控制和去化,这种情况下有利于我们迈向高质量增长的阶段,有利于提升市场长期对中国资产投资的信心。

其次,从中微观的角度来讲,尽管宏观经济的增速这几年在放缓,但实际上从中微观的角度观察,我们觉得经济增长快一点也好、慢一点也好,都不影响我们对市场投资机会的挖掘,为什么这样讲呢?因为优质企业的投资价值正在凸显,比如政府的减税降费,实际上修复了企业的资产负债表,增加了企业的盈利,中国从GDP向GNP转型的过程中,很多企业都在提升海外的营收,提升它的利润;产业竞争格局的改善,产业结构的优化升级使得行业龙头的集中度在不断提升,享有更高的盈利增长确定性和是份额提升带来的盈利增长,所以把眼光放在中微观的角度来看,我们觉得长期来讲,A股市场还是有非常好的投资机会可以挖掘。

接下来,重点讲一下大家可以重点关注、配置哪些行业的机会。

总体来说就是,挖掘A股的新机遇,我们认为对A股市场的投资一定要从整个经济结构发展、变革的大趋势入手,把握住一些大周期产业级别之下的投资机会才是最好的投资方向。我们谈几个重要行业:

1、建议投资者一定要重点关注消费升级行业,消费升级是中国未来10年到20年确定性非常强的主线。

分析美国消费品服务价格的变化,从90年代到现在,可以看到跟服务相关的商品价格出现了大幅上涨,而耐用品价格下降了,这就是消费结构升级所带来的变化。实际上日本也是这样,如果我们看日本过去的20年,整体差不多是通缩的,但和教育、医疗、养老服务相关的商品价格大幅上涨。

我觉得未来10到20年,中国也会重复这样一个路径。随着我们经济的发展、人口结构的变化、居民财富的增长,我们也会向着消费结构升级的方向演变,带来重大的投资机会。消费升级也会成为中国经济增长的一个原动力,带来很广阔的行业增长和发展空间。

2、医疗健康。医疗健康是未来30年中国最具有代表性的朝阳产业之一,一个非常重要的核心驱动力来自于我们的老龄化。

目前中国已经是一个老龄化国家,老龄化速度非常快,规模也很大,到2050年差不多每三个人口里就有一个是老龄化人口,人口的年龄结构在未来30年间会发生非常大的改变,它会带来整个医疗服务产业巨大的发展。一个人的一生整个医疗支出大部分都发生在晚年,像我们这个年龄阶段一年也去不了几次医院,但到了晚年时你发现大部分支出都用在医疗方面,长期来看会对医疗卫生事业的发展带来巨大的推动。

在医疗健康板块,我们最为看好的一个方向就是创新药。目前来说,中国整个医疗支出水平在全球处在比较低的位置,未来有比较大的提升空间。从全球范围来看,因为我们创新药的不足,现在中国医疗企业的市值占全球的比值非常低,比日本、美国、韩国都要低,所以有比较大的增长创新。

创新药的优势在于它会带来市场增量的需求,往往给医药企业短期之内形成巨大收入的利润弹性,比如疫苗就是典型的例子,我们看好在任何一个细分领域具备非常强的自主创新能力的医药企业。

3、除了消费和医药之外,我们还看好一个大的投资方向就是科技。

从去年三四季度到现在,我们看到整个科技大周期在崛起,市场中最热的这些主线,包括半导体、5G和云计算等。应当说,科技周期正在迎来新一轮基本面上行的趋势和盈利增长周期,科技周期最重要的投资机会在哪儿呢?

我们认为,中国科技行业面临的历史性投资机遇主要来源于两个大的主线:一是技术创新,二是政策红利。

技术创新带来的两个最重要细分行业的改变就是4G到5G的升级,这带来的意义和影响超过历史上任何一次技术通信的升级,5G最终会成为万物互联、物联网应用的基础,改变的是物与物之间的交互效率,有着非常丰富和广泛的应用场景,所以4G是铺路,5G是造城。

再就是本地到云端、云计算的发展,云计算本身是对IT产业链架构的一次重塑,空间是非常广阔的,我们看到海外云计算的龙头盈利增速很快,国内已经有大型企业在进入云计算领域,所以我们也会看到整个云计算产业链未来会有加速的增长。

政策红利主要体现在我们追求自主可控、安全可控的目标过程中受益的行业,典型的比如说半导体的国产化。

在5G领域我们建议投资者可以关注消费电子行业的投资机会,主要是看好5G手机渗透率持续稳步提升所带来的机会,预计到2023年5G手机出货的市场渗透率会逐步超过4G手机,带来消费电子产业链新一轮景气周期增长的趋势。

自主可控方面我们比较看好半导体,全球来看半导体是典型的有盈利景气周期的行业,目前来说,从去年底到现在,半导体行业正在进入到新一轮景气周期。我们去看今年全球半导体的销售,它同比增速下滑的幅度已经大幅收窄,由于5G技术、AI技术、云计算技术的发展和驱动,全球对半导体的需求会呈现稳步提升,今年到明年来看,像半导体设备的销售金额估计还会连续两年不断创新高。所以这个行业已经进入到了景气周期。

最后再谈一个行业就是新能源车。

我们给新能源车的定义叫做“空间广阔,风口上的雄鹰”,我觉得新能源车是一个可以看得非常长的行业。目前从国内来看,新能源车占传统车销售的比例还不到5%,按照工信部的规划,到2025年这个市场占比要达到25%,所以在未来五年新能源车至少有5倍的增长空间,年增长可能在30%以上,这是一个确定性够强、空间够大的行业。

长期来看汽车行业的发展有两个核心方向:电动化和智能化。对新能源车板块的投资,历史上经过了三个阶段:

2014到2017年,产业需求爆发的初期,机会比较好;

2017年到2019年,产能供给增加比较快,补贴退坡盈利比较差,板块表现也不太好;

但从2019年到现在以及未来一段时间,新能源车的发展进入到了新的周期。

从需求来看,目前市场对新能源车自发性的需求大幅提升,从供给侧层面来讲,尤其是中游行业,很多产能退出之后行业龙头形成,行业龙头有了更强的盈利能力,更有可能出现量价提升,行业很好,竞争格局的改善使得很多公司的盈利增长也非常好。

今年同样是新能源车板块的大年,我们估计在政策的推动之下,今年新能源车的销量和去年相比会有大幅增加。

以上是我给大家介绍的一些值得重点关注的产业链,这些好的行业可能会出现波动,因为市场的问题、全球风险的问题,但这种下行一般都是长期布局的机会。长期来看,好行业的空间是比较大的,有一些优秀的公司竞争格局很好,盈利增速确定性很强,尤其是经过这次下跌之后,如果以未来两到三年的维度来看,考虑到盈利增长,目前已经有非常好的长期持有的性价比,我们也建议投资者从这些优质行业中布局好的公司,在底部的时候逐步加大投资力度。

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钟齐鸣 本文来源:网易财经 责任编辑:钟齐鸣_NF5619
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