金银暴跌 螺纹钢抗跌：基建这股托举之力有多强？

（原标题：金银暴跌，螺纹钢依然抗跌：基建这股托举之力有多强?）

经济观察网 记者 李紫宸 

北京时间3月16日晚，全球金融市场再次经历一次足以载入历史的大震荡，多国股市发生熔断事件，国际原油价格跌破30美元/桶，金属期货市场亦呈现普遍性的下跌。

不过，此前已经连续上涨一周的螺纹钢期货在又一轮“血雨腥风”中依然没被击溃。3月17日，螺纹钢主力仅微跌0.2%，而同为基本金属品种的铜、铝、铅、锌、锡跌幅均大于螺纹钢。比基本金属跌势更加惨重的是金银贵金属，黄金T+D收盘下跌5%，白银T+D收盘下跌更是高达13.01%。

市场解读认为，“螺纹金”的强势是基于预期：国内投资者看到国内疫情有效控制后，预期政府将在投资上发力，尽管当前需求尚未跟得上供给，但新基建叠加老基建，让未来的需求充满了期待。

本周一，美联储再次紧急降息，将利率从1%-1.25%下调至0%-0.25%的新区间，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。而在此不久，美联储刚刚宣布紧急降息50个基点，并将金融体系的隔夜信贷再融资规模扩大至1.5万亿美元。美国之外，加拿大央行，英国央行，日本央行、欧洲央行、瑞士央行等国相继出台货币政策，以加强全球流动性。

兰格钢铁网分析师陈克新认为，这些举措将中国钢材市场置身于流动性较为宽松的大环境之中，另一方面，中国逆周期调节加码后的基建投资提速，将会使得全年钢材总量需求有望保持，因此中国钢材市场可以波澜不惊，中长期利好、谨慎乐观向好的预期不会改变。

不过，机构人士仍然提醒，仅针对投资者来说，还是需要防范总需求不及预期的风险。

粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖在3月17日的研报中认为，即使不考虑疫情的冲击，2020年宏观经济运行本身也要靠基建托底。2019年中国的经济增长很依赖房地产投资，房地产投资持续两位数增长把固定资产投资稳在了5.4%。但2020年是房地产竣工大年，房地产开工与施工周期对经济增长的拉动消退，完成全年经济社会发展目标不得不靠基建来实现，可以看到，从2019年四季度开始，专项债发行就加码了。

李奇霖分析，如果没有疫情影响，仅考虑房地产投资温和回落到5%-10%之间的水平，维持去年的经济增速，也即6.1%的水平大约需要8%左右的基建投资。现在有了疫情冲击，从1-2月的经济数据看，一季度GDP应该不太乐观，如果还要维持全年6.1%的增速，后续对应的GDP增速至少要到6.5%以上才行，对应的基建投资增速可能需要达到15%以上。

这一估计还没有考虑疫情海外扩散对外需的冲击。如果考虑到二季度外需萎缩的风险，要完成既定的经济增速，需要的基建投资规模可能要更大了，15%的增速也不一定够。

要实现15%的基建增速，压力很大。“现在财政预算压力较大，基建启动需要融资支持，问题是传统基建的回报率不高，融资环节打通需要政府隐性担保和土地溢价增厚老基建的回报率，这就得放松隐性债务监管和房地产市场了。而至少目前为止，还没看到上述政策有放松的迹象。”李奇霖在分析中认为。

李奇霖提醒，尽管经济相对于一季度明显恢复是确定的，财政政策积极、基建发力稳增长也是可以确定的，但投资者在逆周期调节政策和经济增长的预期上不应过分乐观。