野村：波动率空前背景下 这个四巫日不太一样！

（原标题：野村：波动率空前背景下 这个四巫日不太一样！）

本周是“四巫周”，从历史上来看，这往往意味着波动性的下降以及股价的飙升，但这周的情况却有所不同。本次看来，目前的情况与2018年12月的情况有所相似。当时，美股在四巫日当周下挫。道指在2018年12月四巫日当天下跌超400点，单周表现创下当时近10年的最差。

美股近日大幅波动。此前，标普500指数一度自高位回落超30%。而本周，美股的波动依然持续。

本周一，标普、纳指收跌12%，随后在周二分别收涨6%和5.2%。而周一收跌将近3000点的道指周二收涨1048.86点，涨幅5.2%。周一道指创史上最大点数跌幅，和标普均创1987年10月“黑色星期一”以来最大百分比跌幅，纳指创史上最大百分比跌幅。在周一，被称为恐慌指数的芝加哥期权交易所恐慌指数VIX上涨42.99%，收报82.69，创下收盘纪录新高。

对于美股近日的波动，Natixis Investment Managers的首席市场策略师Dave Lafferty称，“我们不是专业医疗人员。由于我们没法对疫情持续的时间或严重程度建模，我们也就没法估计它对经济的影响，也就无法对企业盈利和市盈率建模。” 该公司管理着超过1万亿美元的资产。

不过，美股近日的波动有望随着四巫日的到来得到缓解。野村的Charlie McElligott指出，周五将是期权到期日，这将在一定程度上缓解市场的波动性。

所谓四巫日（Quadruple witching day）是指美国市场三月、六月、九月、十二月的第三个星期五的衍生性金融商品到期结算日，预期中商品价格会有较大的波动。在四巫日当天，最后一小时交易时段被称作“四巫小时”(Quadruple witching hour)，为美东时间下午3点至4点。

尽管所有资产类别的波动性都非常高，但在美国股市中，McElligott指出，我们正在接近明天的VIX到期日和周五的期权到期日，其中，本周五的到期日将创下有记录以来最大的到期面额。

野村指出，波动性从目前绝对的高位下降的可能性是真实存在的，因为我们目前评估的SPX/SPY的期权Gamma显示，大约36%的Gamma将在周五到期日后下跌。值得注意的是，负Gamma仓位主要是由于两大类买家（一类是去年秋天开始的基于标普500波动性的期权组合，另一类是期限为数月的基于VIX的期权组合），大量买入了3月到期的看跌期权。而在这些期权到期后，市场的波动性可能得以缓解。一些投资者可能再一次开启“做空波动性”的仓位。

此外，McElligott表示，系统性基金只有很少的仓位可以出售。目前的出售风险来自依然做多标普期货的资管经理（依然占76%）。

通常来说，在四巫日这一天，交易量将明显放大，尤其是在盘初以及四巫小时这两个时段，因为交易员要在期权和期货合约到期前结清头寸。随后，这些头寸通常会在晚些时候到期的合约中重新开放。

除了与交易合同抵消相关的交易量显著增加之外，最后一小时的交易也可能导致价格效率低下，从而带来套利机会。因此，市场充斥着一些对错失良机的焦虑、担忧、以及投机性交易的强烈欲望。许多套利者都会在这一时段不断寻找合适的买卖机会，以期获得颇为丰厚的收益。所谓四巫是指股票期权合约、股指期权、个股期货、股指期货四类商品。

“四巫日”对股市的影响在当天开盘和收盘的时段最为明显，这也是通常期货和期权到期的时段。投资者在该时段内买卖股票，以履行期货期权持有人的义务。但对于长期投资者而言，“四巫日”的影响微乎其微。

标准普尔在“四巫日”会重新平衡各项指数，包括标普500指数、标普400指数和标普600指数。“四巫日”对各项指数的影响，取决于到期的期货期权所对应的股票价格的影响。