债券收益走低中小银行陷入资产荒 委外投资风又吹起

（原标题：债券收益走低中小银行陷入资产荒 委外投资风又吹起）

受新冠肺炎疫情影响，近期大量资金涌入债券避险，推低债券收益率，中小银行正陷入日益严峻的资产负债收益倒挂窘境。

一位城商行资管部门人士向21世纪经济报道记者透露，他所在银行近期发行的结构性存款产品年化利率在4%左右，较去年底持平，但理财资金重点投资的10年期国债收益率降至2.757%，较去年底下跌42个基点，资产负债收益倒挂情况加剧。

“以往通过反复的国债质押回购操作放大资金杠杆，博取债券投资高回报。但在资管新规下，银行对债券杠杆投资倍数被限制，这套办法已行不通。”上述资管部人士说。

“我们现在面临资产荒困局，找不到合适的高收益低风险资产，有效覆盖负债端的融资成本。”他直言。不过，近日央行发出《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，要求降低假结构性存款产品利率，或可缓解资产负债收益倒挂压力。

一位农商行资管部门人士坦言，他所在的农商行担心，若结构性存款产品利率与大行持平，可能引发存款搬家与客户流失，“我们银行内部要求理财产品年化利率仍需高于当地大行10-15个基点。我们也在考虑让更多资金参与委外投资。但受资管新规影响，这项措施尚未落地。”

收益倒挂与资产荒“双重夹击”

上述城商行资管部人士说，美联储大幅降息并启动7000亿美元QE计划后，若中国央行跟进降低利率，将导致债券收益率进一步下跌。

德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男预计，随着美联储大幅降息与启动QE，未来数周中国央行可能下调人民币七天回购基准利率及中间价至1.5%-2.25%区间；同时，下调一年期中期借贷便利（MLF）利率0.1-0.15个百分点，一年存款基准利率也有下调0.25个百分点的空间。

“我们也考虑加大ABS、城投债、房地产企业债券、类REITS产品与可转债的投资力度，以提升资产端收益。”上述城商行资管人士说，但此举遭到风控部门反对，理由是疫情发展导致部分地方政府财政收支与企业经营现金流吃紧，再融资能力减弱，加大投资力度可能让自身陷入更高的投资风险。

此外，鉴于当前金融市场波动较大，风控部门要求资管部门必须将大部分资金配置到高流动性高信用评级的资产里，但当前多数高流动性高信用评级的短期限资产收益已经极低，不到0.8%。

由于投资范畴大幅受限，中小银行面临的资产荒正在加剧。目前只能借助债券价格走高博取交易性价差。“3月以来，由于债券价格波动幅度加大，资管部门曾三次做错交易方向，导致债券交易额外损失5.5个基点。”上述城商行资管人士说。

此前，央行出台了《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，要求将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围。上述城商行资管部门人士说：“但我们不希望大幅压低结构性存款产品利率，一旦产品利率与大行的同类产品持平，客户与存款就会‘搬家’。”

“目前我们资产端杠杆型债券投资组合与负债端融资成本的倒挂仍有30-40个基点，只能通过内部消化解决。”他透露。

委外投资业务再度兴起

中小银行的资产负债收益端倒挂，让一些涉足委外投资的金融机构嗅到新的业务机会。

一家信托公司债券投资部门负责人透露，自去年底以来，他们积极向中小银行开展路演，建议银行拿出更多理财资金，通过委外投资博取高收益。

上述信托公司人士说，中小银行投研能力有限，只能侧重国债等品种投资，而信托机构等凭借与私募基金的合作，对ABS、类REITS产品、城投债、可转债、中资企业美元债等均有深入研究，可以找出一些低风险高收益的资产配置。

“比如，有些AA+评级的城投债，只要我们发现疫情对当地经济发展构成较大压力，就不会配置；反之，有些AA评级的收益较高城投债，若当地经济恢复状况比预期要好，且财政收入相对稳健，就有底气加大投资力。”上述信托公司人士指出。

但在资管新规要求下，中小银行对委外投资的态度仍较为谨慎。一方面对委外投资合作方的股东背景、历史业绩、管理规模、投资策略、流动性状况、团队稳定性的要求相当高，除非是国内大型金融机构并有能力给予风险兜底，才敢开展合作；另一方面，个别中小银行还提出个性化要求，包括深度参与外部单一委托账户的投资操作，甚至要求对某些低信用评级债券投资决策拥有一票否决权。

尽管农商行、城商行等中小银行可委外投资的理财资金规模达到4-5万亿，但整个市场竞争日趋激烈，越来越多机构在推荐各种投资策略净值化产品，吸引中小银行。

平安信托总经理助理张中朝对此表示，去年9月份起，平安信托债券委外业务规模、合作伙伴数量均明显增长，但未来市场竞争格局将更加激烈。机构要脱颖而出，一方面要在债券投研、信用评级、交易系统、投资策略等方面实现共享，帮助中小银行提升债券投资配置能力；另一方面要充分发挥城投、地产等领域的专业投资优势，实现标准化资产与非标资产的联动、一二级联动、境内外联动、与公司特殊资产投资团队联动，形成自身的发展特色。