李奇霖：比2008年金融危机时严重 政策可能会失效

（原标题：李奇霖：比2008年金融危机时严重 政策可能会失效）

3月16日上午，粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖在参与网易财经“聚焦全球金融市场大震荡”直播时表示，多国股市也出现熔断，全球性的金融危机来了吗？与2008年金融危机有以下几点区别：

一、2008年时和现在有一个最大的不同，2008年的金融危机货币政策和财政政策作用更大，因为它不是受疫情影响的，而是由于金融市场过度做次贷产品导致的流动性危机，所以美联储开始宽松，其它国家开始积极的财政配合，这样就很容易走出低谷。

但这次的疫情扩散会导致货币政策和财政政策无效，和上一次完全不一样，如果在疫情扩散阶段，即使货币宽松，也没法改变经济基本面下行的趋势。今天美联储把利率搞到了零，还搞了7000亿的QE，这对流动性风险的化解肯定有帮助，因为大家缺钱你印钱，这没问题，但他们没法儿改变基本面，把消费者和企业的融资成本降低了，在疫情期间他们一样不会增加支出。所以，宽松对基本面的改变是很弱的。以前，降息或者说宽松之所以有用是因为它能改变基本面，比如中国货币宽松为什么有用，就是因为宽松之后房地产能起来，房地产起来之后中国基本面就好了，但国外根本没有这样的传导机制，所以这会导致一个问题，2008年次贷危机时我们可以通过4万亿、通过财政积极、货币宽松解决问题，但现在实际上没有这样的可能性，因为疫情让大家都无法出门，宽松了我也没办法。所以宽松只能解决金融市场的流动性风险，只能边际上缓解一下企业破产的压力，毕竟降低了融资成本，但如果企业长期没有订单那也是没效的。疫情导致的最大问题就是它有可能中断了经济的正常活动，导致企业没有现金流，即使宽松也没办法解决问题，不管是财政还是货币，这是非常大的不确定性。

二、大家都知道，4万亿时中国有很大的加杠杆空间，当时中国的居民部门、企业部门、政府部门都没有太多杠杆，但现在自从4万亿之后，你会发现中国不管是居民部门、企业部门还是政府部门杠杆已经都不低了，那怎么可能再指望，中国有这么大的动能去把全球经济带动起来？即使中国还有这么大的决心带动全球经济，但向全世界传导的链条也会变得很不确定性。大家都知道4万亿之后很多中国的有钱人都去海外买买买，现在不太可能了。海外疫情扩散，海外的人还在往国内跑，所以切断了这种政策的传导渠道。另外，即使用了刺激措施，带动了全球的总需求恢复，订单外溢，但人家的企业可能是停工状态，供应链跟不上。这样大家会发现全球经济即使中国愿意加杠杆可能也没有这样的传导效果了，所以我觉得这次的问题可能要比2008年金融危机时严重，政策可能会失效。

最核心的还是回到那一点，一定要防疫，把疫情控制住，资本市场才能看到拐点，至少你能够让资本市场相信有个边际变化，最起码新增人数进入平台期，或者大家的态度是端正的，我觉得这个是比较重要的。

像国内，之所以能反转这么快，都是因为它从2月4日开始新增病例就进入了平台期，没有再扩大了，大家都觉得疫情已经对经济冲击过了，资本市场已经跌过了，因为资本市场是看未来的，我觉得未来消费会集中释放，企业会赶工，基本面会好起来，这时资本市场就会反弹。但如果按照现在全球的状况，既有体制的问题，也有步调不一致的问题，疫情控制的难度会非常大。