姚余栋：当前市场下应多看少动 短期内现金为王！

作者|姚余栋（大成基金副总经理兼首席经济学家、原中国人民银行金融研究所所长）

3月12日多个国家股指触发熔断，VIX指数收涨40%，收盘报75.47，已达到2008年金融危机后的高点。近期美股、美债、黄金、A股、中国国债等资产均出现下跌，美元出现上涨，现象背后反映了美国金融市场的流动性出现了问题。当前主要国家金融市场走势波动较大，在市场担忧情绪过度反应下出现了风险资产和避险资产齐跌的局面，金融市场较为混乱。当前市场行情下应多看少动，短期内现金为王。未来黄金的避险属性仍在，特别是在主要国家债券利率较低甚至为负的情况下，黄金的配置价值得以凸显。中国在此次疫情爆发、防控和复工复产都走在世界前列，且当前债券收益率与美债收益率存在较大利差，在偏向宽松的货币环境下，中国国债作为避险资产也具备相当的配置价值。

新冠疫情作为催化剂和导火索引爆了全球经济危机，但不会引发全球金融危机，不过目前预判全球市场震荡会持续多久还为时过早。首先，在海外疫情未得到有效控制之前，全球资本市场大幅震荡将持续。其次，全球资本市场的暴跌引发的流动性危机，可能反噬实体经济，叠加疫情冲击下全球产业链中断，预计全球经济面临衰退，资本市场下行将具备反身性基础。最后，过去十余年量化宽松掩盖下的经济结构矛盾将爆发，可能引发类似欧债危机等蝴蝶效应，目前形势极其复杂严峻。但是我不认为会爆发金融危机，因为美股没有质押问题，不会产生金融加速器效应，而特朗普政府宣布试图减少工资税的举措如获通过，对美国市场还是会有明显提振的，整体可能还是大幅震荡。

在中国有效的防控措施下，中国疫情防控形势持续向好。国外资本市场上周快速下行，美国股市累计下跌超20%，进入熊市，宣告了十年牛市的终结。A股市场震荡较小，跌幅在全球主要市场处于较低的水平。目前A股在一定程度上受到国外市场流动性紧张的影响，股市和债市都有一定的抛售，北向资金一周净流出超400亿元。后续随着国内外央行的流动性支持，预计A股市场将企稳回升，走出独立行情。长线资金应该配置中国核心资产，大医疗和大消费具有长期的投资价值，特别是医疗器械行业和必选消费行业。具备核心技术的科技行业也有配置价值，5G和新能源车领域都会诞生一批优秀的产业链龙头企业。

当前，受全球资本市场波动特别是美股市场持续大跌影响，投资者避险情绪上升，流动性偏好快速上升，各市场资产价格均受到较大冲击，美元指数出现较快速度的上涨，人民币汇率双向波动幅度加大。随着疫情在全球的演化，国内正逐渐走出疫情冲击的影响，国外正受到新冠疫情冲击的影响，各主要经济体央行正紧急实施宽松货币政策。总体看，国内市场将因国内疫情控制得当、基本面率先好转、宏观政策空间充足等多方面优势，吸引全球资金涌入，成为全球资本的避风港。

本文是网易研究局独家稿件，不构成投资决策

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