吴晓求：市场现在不要持有过度悲观的预期

吴晓求（中国人民大学副校长，中国资本市场研究院院长）

美股以后大幅震荡的概率应该比较大

我认为，美股一周出现两次熔断创造了历史，以后大幅震荡的概率应该比较大。全球市场的未来变动，要看全球疫情的发展，这一点非常重要。美股从29000多跌到21000多，这样一个大幅度的下跌，从技术层面看，它的确已经进入了一个相对危机的状态。也就是说，它的牛市已经结束。美股十年上涨，已然是全世界最大的泡沫。去泡沫化需要一个发酵的过程、一个“黑天鹅事件”事件，就会挺不住了。

吴晓求

疫情在美国、全球的蔓延的确比“黑天鹅”事件大得多，再加上这期间原油的下跌。当然，原油的下跌有一些影响，但没有像疫情这么大的作用。基于以上原因，所以美股下跌是必然的，谁也阻挡不了。如果未来美国的疫情还有更严重，美股进一步下跌的概率非常大。

是否意味着全球危机的开始

这一次和上一次的金融危机不同。上一次的金融危机完全是一种结构性的，它是由次贷危机引起的，基础资产出现了重大风险且资产信息的不透明，基础面发生了重大变化。

这次美国经济的基本面应该没有发生特别重大的变化，金融市场的基本面也没发生重大变化，它都是外部变量影响巨大所至，所以从单纯的市场下跌幅度看，说其10年牛市结束、进入到一个危机状态是可以的。但它不是全面的金融危机，因为这次下跌还没引起其他次生灾害，没引起其他危机的出现（比如银行流动性危机、债务违约、货币的大幅度贬值、经济的严重衰退这些指标都还没出现）。

A 股受市场震荡的影响

因为疫情在中国发生得比较早，在春节期间就已经爆发了，所以A股在春节后开盘，应该说来自疫情、经济景气以及复工率不高等因素的影响在春节之后的第一个交易日和第二个交易日已经得到了充分的释放。所以自身疫情对市场震荡的影响事实上已经慢慢消化得差不多了，况且中国的疫情控制应该说比较好，疫情正慢慢走向结束。

虽然中国市场这次受到的外部影响没有像自身疫情对自身股市的影响那么大，但是相对还是比较大的。股票市场非常重要的一点就是心理预期，大多数人的心理预期，觉得风险来临时，市场就会下跌，所以近期主要是外部引起的。

值得关注的避险资产

黄金当然是一个避险资产，但黄金这次也难免受到一些影响，特别是黄金的上市公司，只不过它受到的影响相对较小。当然，与疫情有关的医药行业，还有一些高科技行业应该说还是会比较好的。

实际上，就中国的市场来说，如果外部的疫情不发生特别大的变化，中国市场应该进入到了一个风险不是特别大的区间了，现在主要是受心理影响非常大。

原油价格不可能长期低于30美元以下

我认为，从长久趋势看，原油价格不可能长期低于30美元以下，这只是一个非常短期的市场表现。原油价格最后还是会趋向于找到一个合理的定位。

原油价格的下跌实际上对经济和股票市场的影响是结构性的。有些行业由于成本降低了，表现还是相当好的。与原油有关的上市公司如中石油、中石化，当然会有一些影响，尤其是油企肯定会受影响。而对于以原油为原材料的企业，这实际上是一种相对积极的因素。我们不能把股市这样下跌完全归结于原油价格。

当然原油价格大幅度下跌也是基于全球经济短期的、相对悲观的预期，因为经济比较悲观，对石油消费预期会比较悲观。所以，原油价格大幅度下跌主要还是起源于经济相对悲观的预期。

市场现在不要持有过度悲观的预期

海外市场现在的确处于一个风声鹤唳的阶段。对中国市场来说，我总觉得，中国经济的基本面并没有因为这次新冠病毒的爆发出现大问题。经济基本面的长期趋势没有本质变化，市场深受外部环境的影响。

在中国，新冠病毒疫情正在慢慢走向结束，这应该是一个基本的判断。所以，疫情结束后，中国经济应该会很快复苏起来。政策层面，现在也是全力支持经济发展、企业复工，同时也会考虑企业流动性、市场流动性需。所以，我认为，市场现在不要持有过度悲观的预期。

实际上，危机对市场来说是双重的：对有些人来说它的确是风险；对有些人来说，它是机会。市场每一次危机都会带来投资机会。当然，新冠病毒这样的危机对我们的影响太大，还是不要的好。但是股票市场的大幅波动所带来的影响，实际上是双重的。所以，反映过分激烈，也会造成不应有的损失。

本文是网易研究局独家稿件，不构成投资决策

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