网易首页 > 财经频道 > 正文

管涛:全球股市剧震行情下的三问

2020-03-14 21:17:29 来源: 网易研究局 网易号 举报
0
分享到:
T + -

undefined


作者|管涛(武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授)

股灾是否表明美国已经金融危机了?

本周(3月9日至13日),以美股为代表的全球股市出现了剧烈震荡。3月9日和12日,美股两次向下触及7%的一级熔断。巴菲特老先生快90岁了,才见到了三次,我们却有幸在不到一周时间见到了两次。

管涛

截至3月12日,美国道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均较一个月前的年内也是历史高点下跌了20%以上,全面进入了技术性熊市,也可以说美国已经发生了股灾。即便3月13日美股大幅反弹9%以上,标普500指数和纳斯达克综指退出了技术性熊市,道琼斯指数累计跌幅仍超过了20%。

2月底以来,美股开始连续下跌,并在3月3日美联储紧急降息后加速下行,主要是因为疫情全球迅速蔓延叠加油市崩盘造成的冲击。这无疑反映了市场前期对于疫情冲击估计不足,美股自1月底疫情爆发之后还出现了连创历史新高的行情。资本市场起初以为疫情重灾区是中国,没想到2月底以后中国境内疫情逐步好转,欧美疫情失控风险骤然上升,市场开始对疫情冲击重新定价。

3月3日美联储闪电降息,不仅没有起到安抚市场情绪的作用,反而等于确认了市场的悲观预期,按下了“恐慌键”。3月3日以后,反映市场恐慌情绪的VIX指数和泰德利差出现飙升,美元指数、美债收益率和黄金价格也上蹿下跳。这反映了在未知的疫情冲击面前,市场陷入极度恐慌,大家在纷纷抛售各种可变现资产,现金为王。

但是,股灾不等于美国已经发生金融危机。金融危机是指利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭指数等金融指标,全部或大部分出现恶化,致使正常的投融资活动无法继续的情况。股灾确实是资产价格大幅下跌,但其调整时间尚短,经济影响尚未充分显现,而只能说是金融危机的早期或者征兆。如果还能够看到股灾之后,其他金融市场出现融资困难,越来越多的机构和企业破产倒闭,越来越多的工人失业,甚至伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡,那才是真正意义的金融甚至经济危机。

因为股票每天都有交易,且价格非常透明,而其他很多市场缺乏这种高频可视信息。所以,股价涨跌确能够及时、直观地反映市场情绪变化。但这也可能放大情绪波动,是产生顺周期羊群效应的根源。

在疫情发展前景不确定之际,美股出现暴涨暴跌、波动性加大在所难免。美股震荡会不会演变成为危机,关键取决于美国的疫情控制。资本市场真正想要的(无论市场有没有意识到),是以公共卫生政策为主、经济刺激政策为辅的一揽子疫情应对措施。哪怕这些措施宣布之初,可能不一定被市场欢迎。

3月3日,美联储闪电降息的效果欠佳,就是因为只有经济刺激却无明晰的疫情防控措施。相反,美国政府对疫情一直在遮遮掩掩、轻描淡写。3月12日,美股出现二次熔断,政府又是只有发布欧洲旅行禁令的强化疫情防控措施,却缺乏经济对冲政策的具体安排,故激化了市场紧张情绪。如果美联储的紧急降息放到12日出台,或许一定程度能够对冲这种冲击。

3月13日,尽管美国政府宣布进入全国紧急状态,疫情防控趋于更加公开、透明,更加全面、严格,美股不跌反涨。一方面,是因为此举证明美国政府开始高度重视,并正式认真应对疫情扩散;另一方面,此举本就可以释放500亿的应急资金用于疫情防控,同时美联储和财政部还将研究给市场提供“不设限的流动性支持”,应对市场冲击。实际上,市场战胜恐慌不一定要等到疫情结束,这种围绕疫情防控的一揽子政策才是对症下药。

显然,如果美国疫情防控能够取得积极进展,配合经济刺激的帮扶,疫情对于美国经济和美股的影响将是暂时的,市场将可能重新回归基本面。但如果美国疫情持续蔓延,其不确定性有可能对美国经济的负面冲击将逐步显现且不断加大,那么美股现在的调整可能才是刚刚开始,美国将是正在走向经济和金融危机的道路上。

当然,可能会有人讲,过去十年是财政货币刺激滋生的水牛行情。加强疫情防控会造成大的经济金融冲击,成为最后一根稻草,终结美国繁荣和美股长牛。对此,美国政府本就是应该在拟定疫情应对计划时评估的风险或代价。至于美国经济是不是真的的虚不受补,市场分歧很大。我们远离美国市场,严重缺乏全面的、一手的资料,只能是盲人摸象,不敢妄下结论。

A股受市场震荡影响有多大?

自1月底新冠疫情爆发以来,中国股市走势总体强劲。截至3月13日,上证综指、深成指和创业板指数今年以来分别上涨6.4%、1.8%和10.8%。其中,1月21日至3月13日全国进入“抗疫”模式以来,分别下跌5.4%、1.1%和上涨3.2%。

2月20日至3月13日,美国三大股指分别下跌21.0%、19.9%和19.8%。同期,中国三大股指分别累计仅下跌3.0%、3.6%和5.1%。特别是3月9日和3月12日美股两次熔断,次日,A股分别是以上涨2%和略跌1%收盘,展现了较强的韧性。

在全球股市剧震模式下,A股保持了相对的抗跌性和免疫力,主要反映了境内外疫情走势的反差,以及国内逆周期调节应对疫情冲击的宽流动性支持。由于国内有望在疫情中率先复苏,市场流动性合理充裕,以及A股的估值洼地效应,中国资本市场健康发展值得期待。

但看好中长期发展前景,不意味着我们要忽视关注和规避短期市场震荡风险。海外股市震荡和疫情发展对 A 股将产生以下影响:

一是如果海外股市大幅震荡,将通过信心渠道引起境内外市场共振。2月21日至3月13日的16个交易日中,有12个交易日陆股通项下北上资金呈现净流出,与头晚美股大跌基本同步。

二是不排除在海外股市大跌之时,境外投资者出于避险或者流动性变现动机,抛售包括 A 股在内的可变现资产。2月21日至3月13日,陆股通项下北上资金累计净流出666亿元,而1月21日至2月20日陆股通项下有进有出,累计净流入224亿元;考虑港股通因素后,股票通项下A股的“吸金”能力更要打折扣,2月21日至3月12日股票通项下(即陆股通净买入额-港股通净买入额)资金累计净流出1476亿元,高于1月21日至2月20日净流出198亿元的水平。

三是境外疫情防控将通过全球产业链、供应链渠道影响中国境内的复工复产,特别是如果疫情给全球经济金融带来重创,将影响中国经济运行。日前,国际货币基金组织(IMF)和经济合作与发展组织(OECD)均已明确表示,受疫情迅速扩散影响,今年全球经济预测值将低于去年,且很可能是近十年来的最低。

面对这种震荡行情,在权益类资产配置上,一种方式是减少敞口甚至空仓,以规避资产价格波动风险,但也有可能丧失投资机会;另一种方式是立足中长线价值投资,买入持有,但需要承受短期回撤风险。

人民币汇率走势将如何?

疫情爆发以来,人民币汇率双向波动更加频繁,成为吸收疫情冲击的减震器。

疫情爆发初期,人民币兑美元汇率中断去年底以来的升值走势,重新跌破7比1。进入2月底,随着境内外疫情走势分化,美元避险角色下降,人民币汇率又逐步逆转跌势,3月初重新升破7比1。但3月9日以后,境外疫情加速蔓延、全球金融动荡加剧,市场陷入极度恐慌,人民币汇率又重新走低。截至3月13日,境内人民币汇率中间价和下午四点半收盘价分别为7.0033和6.9926比1,较上年末分别下跌了0.39%和0.38%。

但无论人民币双边汇率如何上下震荡,人民币多边汇率总体保持了稳中趋升的走势。截至3月13日,万德人民币汇率指数为93.24,1月21日疫情爆发以来累计上涨0.06%,2月20日美股震荡以来累计上涨0.48%,今年以来累计上涨2.11%。

预计未来支持人民币汇率稳定的因素依然较多。一是由于疫情形势好转,中国经济有可能在全球率先复苏;二是由于与其它主要经济体相比,中国财政货币政策空间较大,能够更好地对冲疫情影响,3月13日A股能够顶住美股二次熔断的冲击小幅收跌,应该与盘后如期而至的降准预期有关;三是全球疫情应对将进一步采取财政货币刺激,境内外利差将继续利好人民币。

当然,在疫情全球蔓延之际,境内外还有很多不确定、不稳定因素,这仍有可能令人民币汇率阶段性承压。如前所述,近期受市场避险情绪上升的影响,尽管境内外利差扩大,人民币汇率依然走弱。市场恐慌情绪飙升,美元传统避险角色重新显现,进一步加速了人民币汇率下行。3月13日,人民币汇率中间价和境内外交易价又重新跌破了7比1。由于疫情在全球扩散,对全球经济和金融带来冲击,有可能会出现回溢效应,对中国反过来造成心理冲击和实质影响,这也会阶段性地令人民币汇率波动加大。所以,我们不要去赌汇率的方向,而是要树立风险中性的财务意识,控制好货币错配,管理好汇率风险。

这次疫情应对再次充分展现了中国精神、中国效率和中国力量。而且,近年来中国的经济金融体系更加市场化、法治化、国际化,中国应对各种突发情况拥有更多的政策回旋余地。这有助于进一步增强各界对人民币的信心,人民币资产将越来越受到海外的追捧。人民币资产,包括权益类和债权类资产,成为全球越来越重要的避险资产值得期待。

本文是网易研究局独家稿件,不构成投资决策

【推荐】重磅报告!百位经济学家预判2020经济和投资趋势

松绑?8个城市的首套房主流首付比例为2成

松绑?8个城市的首套房主流首付比例为2成

购买方式:

第一步:

扫描下面的付款码付款:

如果购买 尝鲜版 (可以看本报告前两部分,“宏观经济信心”和“宏观经济指标”), 请扫码支付19元。

如果购买 完整版 (可以看报告5个部分的全部内容), 请扫码支付29元。

(如您是客户端用户,请将本文分享到微信打开,或保存图片/截图在微信打开,再在微信客户端进行支付。)

2020有哪些投资机会?百位经济学家给出了答案 (微信付款码)

2020有哪些投资机会?百位经济学家给出了答案 (支付宝付款码)

第二步:

添加网易财经官方微信获取报告(如遇交易问题,也可直接添加小仙女微信转账支付)

完成付款后,请扫描下面的二维码,添加网易财经官方微信“后厂村小仙女”,把付款成功的截图发给小仙女,收到截图后,小仙女会立即发送报告给您。

(特殊提示:如您在晚11点-早7点之间下单,可能会遇到延迟回复的情况,仙女也需要休息哦~)

松绑?8个城市的首套房主流首付比例为2成

延伸阅读
杨泽宇 本文来源:网易研究局 责任编辑:杨泽宇_NF6036
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 时尚
  • 科技
  • 军事
  • 汽车

陕西男子杀死原单位两人后跳楼身亡 此前曾多次举报原单位贪腐

新闻 李晓飞 跳楼
|
红星新闻
9小时前
121473 跟贴121473

西部战区就中方1名士兵在中印边境地区迷路走失发表谈话

新闻 中印
|
解放军报
8小时前
7401 跟贴7401

空军双语警告驱离外机现场画面公开!

新闻 战机 外军
|
央视新闻客户端
7小时前
23 跟贴23

“有义务吗?”男子拒让靠窗女子入座还如此狡辩,官方回应

新闻 乘警 霸座
|
央视新闻客户端
7小时前
2410 跟贴2410

中国前三季度经济数据公布,CNN:中国经济被全世界羡慕了!

新闻 中国 cnn
|
环球网
7小时前
15 跟贴15

甘肃两名大学生实习期间死亡,家属称警方告知系烧炭自杀

新闻 实习 薛先生
| 新京报
13小时前
367 跟贴367

云南男子离婚路上把妻子扔下桥,涉嫌故意杀人已被批捕

新闻 离婚 强奸罪
|
澎湃新闻
14小时前
34556 跟贴34556

南京高校黑人留学生强奸中国女学生?校方辟谣

新闻 学校 南京审计大学
| 新京报
18小时前
33477 跟贴33477

钟南山:经受长假考验 疫情得到很好控制

新闻 钟南山 中国工程院院士
|
央视新闻客户端
7小时前
20 跟贴20

快讯!印度宣布:澳大利亚将参与美日印海上联合军演

新闻 军演 联合军演
|
环球网
10小时前
48 跟贴48

深航ZH9247攀枝花机场遇险着陆初步调查结果出炉:前后两架飞机均

新闻 备降 着陆
|
川观新闻
10小时前
153 跟贴153

美国政府监管机构将调查特朗普对公共卫生机构的干预

新闻 唐纳德·特朗普 美国政府
|
央视新闻客户端
4小时前
233 跟贴233

习近平在参观“铭记伟大胜利 捍卫和平正义——纪念中国人民志愿

新闻 习近平 抗美援朝
|
央视网
10小时前
3264 跟贴3264

听特朗普大儿子如此“抗中挺印” 印媒集体激动了

新闻 特朗普 中国
|
环球时报-环球网
10小时前
1252 跟贴1252

3500万存款"不翼而飞" 银行未能发现 赔了1400万

新闻 银行 存款
| 正义网
14小时前
13914 跟贴13914

两名大陆外交官把台湾代表打成"脑震荡"?官方回应

新闻 胡锡进 斐济
| 海外网
19小时前
5562 跟贴5562

亚美尼亚国防部:阿塞拜疆昨日在纳卡地区发动坦克攻击

新闻 阿塞拜疆 亚美尼亚
|
界面新闻
17小时前
146 跟贴146

湖南平江32岁男子将母亲杀害后自首,警方通报:有精神病史

新闻 杀害 平江
|
澎湃新闻
15小时前
1047 跟贴1047

女面试官问我:“我裤子拉链拉开了你怎么提醒我?”

新闻 面试 应聘者
| 胖编心头好
21小时前
3988 跟贴3988

日本同意对越出口军事装备和技术

新闻 日本 越南
|
界面新闻
16小时前
3360 跟贴3360

黑龙江鸡西"酸汤子"中毒事件死亡人数上升至9人

新闻 汤子 黑龙江
|
央视新闻
17小时前
13041 跟贴13041

特朗普痛批福奇,他是“灾难”,人们厌倦了他的言论

新闻 唐纳德·特朗普 福奇
|
中国日报
4小时前
10 跟贴10

天天学习 | 两千年前这则古语,道出改革开放成功真谛

新闻 改革开放 习近平
|
央视网
11小时前
727 跟贴727

轻松一刻:愚公"偷"山!小偷来回2400次偷1200斤玉米

新闻 警察 玉米
| 轻松一刻
14小时前
5464 跟贴5464

《华尔街日报》称中国警告将拘押在华美国公民,赵立坚:报道我看

新闻 赵立坚 华尔街日报
|
环球时报-环球网
16小时前
2470 跟贴2470

南海战略态势感知:50海里,美军2架电子侦察机飞往中国东南沿海

新闻 侦察机 美海军
|
环球网
11小时前
191 跟贴191

饲养员被咬身亡的动物园 曾有游客“骑虎拍照”遭咬

新闻 动物园 饲养员
|
封面新闻
17小时前
1074 跟贴1074

盟友开始“割席”,特朗普一旦连任失败还将面临这些

新闻 唐纳德·特朗普 共和党
|
红星新闻
1天前
4418 跟贴4418

美想用援助让发展中国家弃用华为中兴,外交部:蓄意打击特定国家

新闻 外交部 华为
|
环球时报
2小时前
10 跟贴10

实拍!美国阿拉斯加7.5级地震:警报声响彻全岛

新闻 地震 阿拉斯加
|
海客新闻
1小时前
0 跟贴0

东风—17进驻福建和广东,台媒:主要目标在于威慑“台独”

新闻 导弹 美军
|
环球时报
3小时前
0 跟贴0

为什么商场的按摩椅上长满了年轻人?

新闻 按摩 养生
| 网易谈心社
14小时前
11 跟贴11

美国食药监局前局长:美国新冠疫情的“最大浪潮”即将到来

新闻 美国 疫苗
|
央视新闻客户端
5小时前
10 跟贴10

菅义伟访越南就东海南海问题表“关切”,安倍“刷存在感”靖国神

新闻 菅义伟 安倍晋三
|
环球时报
2小时前
11 跟贴11

传上海野生动物园一饲养员被群熊撕咬 官方:已遇难

新闻 上海野生动物园 车入区
|
上游新闻
1天前
2716 跟贴2716

台方称大陆外交官在斐济殴打台“外交官”,赵立坚:台湾没有“外

新闻 斐济 赵立坚
|
环球网
16小时前
362 跟贴362

媒体:这回 就台湾一家站在了世界民意的对立面

新闻 拜登 唐纳德·特朗普
|
环球时报
23小时前
0 跟贴0

美大选拉票拉到了“游戏圈“,拜登竞选总部”入驻“动森”

新闻 拜登 动森
|
环球时报
3小时前
10 跟贴10

前任书记溺亡后 刘强接任成都大学党委书记

新闻 刘强 成都大学党委
|
锦观新闻
1天前
68156 跟贴68156

环球时报了解:印方将交还一迷路的中国军人

新闻 印度 中印
|
环球网
15小时前
14531 跟贴14531
+ 加载更多新闻
×

【TED】当死亡降临

热点新闻

态度原创

网易号

查看全部
阅读下一篇

返回网易首页 返回财经首页