美股33年最惨！金融危机真要来 A股会被拖下水吗？

（原标题：安抚无效，美股33年最惨！金融危机真要来，A股会被拖下水吗？）

在底线的边缘，美股一而再试探。3月12日，美三大股指遭重挫，道指创1987年以来最大单日跌幅，恐慌指数VIX突破70，创2008年金融危机以来新高。

对于市场而言，这在情理之中又在意料之外。一方面，周四早些时候美股三大股指期货多次跌超5%，触发交易限制；但另一方面，一周两次熔断的情况，对于美股来说，多少还是有些空前。

特朗普再三强调“这不是金融危机，这只是暂时性的时刻”，市场却并不买账。恐慌的不只是美股，在疫情进入到关键时刻，当全球股市用“熔断”表达对于经济前景的焦虑，A会被拖下水吗？

“熔断日”

三天之后，美股再次创造历史。周四晚间开盘后6分钟，美股三大股指就集体跌破7%，触发熔断，暂停交易15分钟。这距离美股上一次熔断，仅仅过去了3天。

恢复交易后，三大指数进一步下跌，截至收盘，道指下跌2352.60点，跌幅9.99%，报21200.62点，纳指跌9.43%，报7201.80点，标普500指数跌9.51%，报2480.64点。道指和标普500指数创下1987年黑色星期一以来最大单日跌幅，三大股指全部进入熊市。恐慌指数VIX收涨40%，报75.47点，创自2008年金融危机以来新高。

美国五家最大的科技巨头，亚马逊，苹果，Alphabet，Facebook和微软，市值一夜之间缩水了4166.3亿美元。

苹果股价周四暴跌9.88%，Facebook跌9.30%，Alphabet下跌8.2%，亚马逊股价下跌7.98%，微软股价下跌9.48%，因投资者继续担心冠状病毒的传播及其对经济的潜在影响。这些科技企业一直是推动美股市场反弹的最大推动力之一，该反弹使标准普尔500指数在上个月升至纪录高点。

全球各国股市与美股共命运，欧洲股市同样遭遇重挫。欧洲斯托克600指数跌幅扩大至10%，为历史最大单日跌幅，德国DAX指数、法国CAC40指数跌超10%，英国富时100指数跌近10%。

3月12日堪称“熔断日”。据不完全统计，同一天，还有泰国股市、菲律宾股市、韩国股市、巴基斯坦股市、印尼股市、巴西股市、加拿大股市8个国家的股市发生熔断。其中，巴西IBOVESPA股指大跌15%，触发本周第三次熔断、今日第二级熔断。加拿大股市股指跌幅达9.2%，触发第一级全市场熔断，多伦多证交所暂停股票交易，恢复交易后股指跌幅扩大一度至10.5%。

熔断并非没有征兆。当天早些时候，美股期货连续出现熔断，早间，纳斯达克指数期货就跌至7600点触发熔断，跌幅超5%。下午标普500指数期货跌超5%，也触发交易限制。当天晚间，标普500指数期货、道琼斯30指数期货、纳斯达克100指数期货均跌超5%，触发熔断。

就连避险资产黄金都岌岌可危。当天，现货黄金的跌幅一度超过3%，击穿1600美元/盎司的支撑，滑至1574美元/盎司附近，几乎抹杀今年以来的涨幅。

问题似乎还是出在美国总统特朗普的身上，没能兑现的承诺让市场大失所望。3月11日晚，特朗普发表全国电视讲话，宣布了一些措施，如未来30天将中止所有从欧洲入境美国的旅行，以防止疫情持续扩大。另外，政府将提供500亿美元的低利贷款，以协助中小企业渡过难关。

但相较于此前信誓旦旦的“极具实质性的纾困措施”，这些内容似乎只是九牛一毛。至于股市暴跌的问题，特朗普再三强调“这不是金融危机，这只是暂时性的时刻”，市场却并不买账。

一切安抚无效？

雪上加霜的是，相比疫情的风声鹤唳，在货币政策方面，欧央行的表态也不如人意。当地时间3月12日，欧央行并没有跟进此前英国、美国的降息举措，而是宣布维持0%的基准利率不变，但加大量化宽松和流动性工具，并额外增加1200亿欧元资产购买规模。

欧央行的“按兵不动”或许是吸收了美联储的前车之鉴。3月3日，美联储带头，降息50个基点，同时将超额准备金率下调50个基点至1.1%；此后，沙特央行、加拿大央行、日本央行、阿根廷央行也纷纷跟进，英国央行也于3月11日紧急降息50个基点。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，海外疫情全面爆发，欧洲央行没有降息，超出预期，特朗普宣布自本周五（13日）凌晨起，对欧洲推出为期30天的旅行禁令（英国除外）等等，让投资者对疫情忧虑加重，无差别抛弃资产，换回现金，这是美股再次发生熔断，市场再现恐慌性抛售，背后深层次的原因。

潘向东表示，目前全球央行主要应对方式是价格型和数量型工具并用，美联储降息50个基点，欧洲央行加大量化宽松和流动性工具，宣布额外增加1200亿欧元的资产购买规模，直至今年底，定向长期再融资操作（TLTRO-III）利率低于平均再融资利率。如果疫情真的对经济产生较大影响，美国可能会将利率降到零，然后实施量化宽松等非常规货币政策，以及积极的财政政策。和发达国家相比，中国的货币政策空间比较大，未来降准、定向降准、降息都有可能。

不过，从目前的情况来看，降息并没能遏制恐慌的蔓延。澳新银行直言，欧洲央行降息虽然能放松货币环境，但可能不会对需求有太大提振，也不会缓解短期的供应困难。汇丰银行曾警告称，欧元区看似将不可避免地陷入衰退，预计第一季度经济产出将降0.4%，之后一季再降1%。

“现在的问题在于冠状病毒暴发所带来的究竟是一场供应、需求还是金融冲击——抑或是三者的某种组合？传统经济学家认为，这主要是一种负面的供应冲击，会降低增长率并增加成本。在应对这些风险方面，货币政策基本上是无能为力的。”金融时报分析称。

法国兴业银行也表示，现在很难相信货币政策能起到除帮助缓解现金流和短期融资问题以外的任何作用，财政措施的配合才是必须的。

进入危机模式

“全球股市普遍大跌，已经进入金融危机模式”，对于现状，潘向东做出了这样的判断。按照他的说法，股市和实体经济通过居民和企业的资产负债表紧密联系在一起。股票价格大跌，抵押品缩水，信用风险加剧，金融机构将会收缩信贷、信用债投资，信用收缩还可能和信用风险形成负反馈。居民资产负债表恶化，会导致居民资产缩水，居民将会削减消费。

三天两次熔断，纵是心再大，也该明白这种信号背后的含义。本周美股第一次熔断时，市场上便已有“金融危机是否卷土重来”的质疑，随着美股的第二次熔断，恐慌情绪无限放大，市场上的疑惑几乎变成了肯定，毕竟第二次熔断相当于一个实锤，逼得人不得不面对现实。华尔街资深预言家、Euro Pacific Capital首席执行官Peter Schiff也在12日表示，新冠病毒将引发一场规模超过2008年金融危机的衰退，其根源在于债务水平过高。

至此，一个更为清晰的逻辑开始浮出水面，对于金融市场的波动，全球蔓延的疫情乃至沙特与俄罗斯的油价大战，都不过只是一个导火索，真正的问题在于美股或者美国经济本身存在着问题，疫情暴发，不过是刺穿泡沫的第一针。“2008年的金融危机是由房地产价格下跌引起的，这次是由冠状病毒引起的。导致危机的不是大头针，而是泡沫，是债务。2008年我们因为债务而经历了一场危机，我们现在有更多的债务，这将导致一场更大的金融危机。”Peter Schiff如此说道。

事实上，自金融危机结束以来，美国经济恢复得就不牢固，无外乎靠着美联储的超常规货币政策逃过一劫——5年之内，美联储资产负债表扩大五倍，从9000亿美元一路飙升到了4.5万亿美元，但放的“水”却没能流到实体经济，相反流向了金融市场，美国大型企业大肆发行企业债，不搞投资研发，反而持续买入自家股票，股价自然水涨船高。如此炮制之下，美股泡沫越来越大。可以简单地理解为，疫情是表，股市泡沫也是表，而债务才是真正的里。

去年末，新债王冈拉克就就提到，美国企业债务问题突出，并警告投资者要小心，远离一些评级低的企业债券，当时的数据显示，美国企业债务在2019年三季度加速增长，并且超过了家庭债务。而在2019年，标普下调了676家美国企业债发行人的评级，上调了352家发行人的评级，上调与下调发债企业之比为0.52，创2009年以来新低。

至于这次疫情会不会真的引发新一轮金融危机，结论尚且不能立下。特朗普仍旧强调，“这不是金融危机”，银行、金融机构资本充足，实力雄厚。同一天，美国大型银行的首席执行官们也齐聚白宫，按照CNBC的报道，这些高管指出，与十多年前的上一次经济衰退不同，当前银行业资本充足，并经历了多年来美联储要求的压力测试，而2008年金融危机背后的部分原因是过度的银行杠杆和不负责任的抵押贷款。

最后，潘向东提醒，全球已经进入危机模型，包括股票、美债、黄金在内的任何资产都可能被抛，避险资产也可能不再避险，目前最安全的资产是现金。