屡屡触发临停 转债脱缰之后谁来埋单？

（原标题：屡屡触发临停，转债脱缰之后谁来埋单？）

近期可转债市场颇为火热，个别转债甚至连日出现了50%涨幅的“脱缰”态势。

3月11日，A股开盘半小时内，17鹏博债、再升转债、振德转债纷纷触发临时停牌；再升转债更是复牌后势头不减，盘中涨逾30.02%二度触发临停。

11日下午，再升科技回复第一财经记者称，公司计划再增加一条口罩产线，“转债炒作是市场行为”。

需要指出的是，再升科技（603601.SH）的股价已触发“再升转债”的赎回条款。3月9日晚间看，公司公告称将尽快披露《关于实施“再升转债”赎回的公告》，明确有关赎回程序、价格、付款方式及时间等具体事宜。

今年以来，转债市场火热，打新中签的投资者上市首日均可获利约20%。但转债投资不是“投机”，A股的震荡走势、发债企业的基本面以及转股价等因素，均让后期可转债投资存在不确定性。

盘中屡现停牌，转债价格“过山车”起落

Wind数据显示，本周前三个交易日，至少有6只可转债单日波动较大。其中最明显的再升转债、尚荣转债和振德转债连续出现大涨到大跌再大涨的疯狂行情。

截至3月11日收盘，再升转债报200.21元。同时，正股再生科技一路走低，继前一交易日跌停后今日收报16.11元/股，跌2.25%。

值得注意的是，3月9日盘中，再升转债盘中两度被交易所“喊停”，当天收报401.26元，全天上涨55.90%，为两市最高价转债。

3天内共计触发4次临停，累计涨跌幅逾120%，再升转债着实让投资者捏了把汗。再升科技的正股自1月20日~3月9日期间，满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于“再升转债”当期转股价格（8.59元/股）的130％，已触发“再升转债”的赎回条款。

此时赎回，按当前价格算，持债人不转股直接亏损75%，转股都要亏损45%左右。向来“可攻可守”稳健的可转债，因何让投资者左右为难？

“转债市场没有涨跌幅限制，连续几日的炒作，使得再升转债持债人的价格跑在了正股价格前面。现在正股的股价较股转价格翻了一倍有余，对应转债200元才是平价。”一位长期关注转债的市场内人士对第一财经记者表示。

转债溢价率是业内较常用的用于评估转债价格高低的股性指标之一，负溢价率说明或将有套利机会，高溢价率的则风险较大。3月9日、10日，再升转债的转债溢价率分别为88.35%、-1.8%，走出了极端行情。

“发债企业决定赎回是为降低利息的指出，使得持债者不得不马上转股或抛售，。”他补充道，“一般而言，强制赎回的价格是债券面值（100元）加一定的利息，持债人转股还是抛售要看正股价格。以再升转债为例，债券收盘跌回200元的话，其实两者皆可了。但若是3月9日盘中，就只能抛售了。”

“散户而言，尤其是中签的持债人不太会亏，低于合理价即转股获利，反之则直接抛售。但，无视正股走势，跟风买入高位转债的投资者可能要吃亏了。”一位债市人士对记者表示。

转债投资不是“投机”

可转债的火热行情，提高了投资者的打新热情。Wind数据显示，今年以来已有26只可转债公布了中签率。总体来看，中签率有持续走低的趋势。

总体来看，可转债的中签率在持续走低，而发行则在提速，仅本周就有9只转债发行。同时，近期可转债强赎频频发生。截至目前，长信转债、凯龙转债、特发转债、东音转债、泰晶转债共5只可转债的强赎已达100%触发。

一位市场人士指出，“A股持续走强，个别板块节后连创新高。转债的正股股价持续上涨，触发了强赎。再升科技的强赎就是一个结合行业、股价的例子。”

2月4日，再升科技发布公告表示，拟增加从事医用防护口罩、医用外科口罩的研发、生产和销售等经营范围，截至目前公司已有医用防护口罩生产线1条，产能50万个/月，计划新增1条产线，预计产能50万个/月。

此后，再升科技多次发布了股票风险提示公告提示道，熔喷材料生产线已满产，材料价格随市场短期波动，其是否持续具有不确定性，相关业务预计对当年业绩影响很小。踩着“口罩概念”，公司股价节后累计上涨逾110%。

“在股市处于上升的通道时 ， 可转债主要以股性为主。但近日表现来看，可转债市场和A股有一度背离的走势，估值反复调整，但部分转债仍处于较高位置，不应盲目跟风。”前述人士补充说。

“投资可转债不是投机，转债发行后半年才能转股。另外，疫情对企业的影响会在第二、三季度逐步显现，股价表现也让近期发行可转债在未来转股存在不确定性。当前，A股行情或处于结构性震荡，追高买入可能面临大幅波动的被动局面。”他还说道。

兴业证券黄伟平团队也指出，短期海外市场的不确定性仍大，A股热点持续性有待观察。转债操作性仍然比较有限，建议关注业绩有保障或在预期之内，正股估值不高的转债，新基建概念值得特别重视。此外，与内需紧密相连的转债可以继续关注。