新增贷款"补血"实体经济 下阶段信贷发力大基建？

2月，是历史性的非常时刻，中国央行的金融数据成了全球性关注的经济运行测温器之一。

3月11日，央行发布金融统计数据显示，即使受到新冠肺炎疫情影响，2月的信贷投放量依然保持同比增长的趋势，对实体经济贷款有显著增长。数据显示，当月人民币贷款增加9057亿元，同比多增199亿元；不过，社会融资规模增量则出现小幅度下行，2月社会融资规模增量为8554亿元，比上年同期少1111亿元。

分结构来看，虽然今年2月的信贷投放总体保持增长趋势，但结构则出现明显变化：住户部门贷款大幅度减少4133亿元，创下2008年以来最大净减少；对实体经济的企（事）业单位贷款增加1.13万亿元，比去年同期增加近3000亿元。

另值得注意的是，M0、M1、M2增速都出现了回升。其中M0增速回升和疫情影响下现金仍在居民、未存入银行有关；M2增速回升则主要是受人民币信贷增加带来的派生存款增加、央行再贷款以及债券市场为企业提供流动性，以及财政存款少增影响。

对公零售冰火两重天

与对公信贷的火爆相比，2月的零售贷款可谓惨淡。

数据显示，2月以消费贷款为主的短期贷款减少4504亿元，以按揭贷款为主的中长期贷款增加371亿元；企（事）业单位短期贷款增加6549亿元，中长期贷款增加4157亿元，票据融资增加634亿元。

天风证券首席银行业分析师廖志明认为，2月对公信贷保持增长的原因，一是3000亿疫情专项再贷款投放较快，二是银行对受疫情影响大的企业贷款展期，三是防疫相关信贷加快投放，政策行料发力，四是疫情导致部分企业资金压力增大，有授信的企业增加提款。

21世纪经济报道记者采访的多位银行从业者都表示，2月对公贷款受到央行再贷款、鼓励信贷投放、加强支持中小微企业等政策影响，加上去年2月是春节，因此比去年同期有所增长，但是零售贷款则惨不忍睹。“消费场景冰冻、售楼处关闭，不管是短期消费贷款还是按揭贷款，都受到极大影响。”福建地区某农商行零售业务部总经理对21世纪经济报道记者表示。

“从我们的调查来看，珠三角地区受到疫情影响严重的是中小制造业和服务业，其中中小制造业主要是全员复工和上游原材料引入问题，不存在流动性问题。商贸服务业则主要是流动性受到极大影响，线下不开工，没有收入，上面收租也受到影响。我们对受到影响且财务表现一直较好的企业很多都给予了展期和优惠利率，主要是流动性支持，防止企业出现资金断裂，短期贷款也就增多。”珠三角地区某国有大行支行行长表示。

中国银行业协会统计数据显示，本次疫情发生以来，银行业金融机构积极对接疫情防控企业融资需求，加大信贷投放。截至3月3日中午12点，各银行业金融机构合计信贷支持超过12543亿元。

在社会融资规模方面，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票等非标业务依然被严控，但直接融资比例却明显上升。其中，企业债券净融资3860亿元，同比多2985亿元，非金融企业境内股票融资449亿元，同比多330亿元，而政府债券净融资则同比少2523亿元；

21世纪经济报道记者了解到，在疫情期间，一行两会等金融监管机构都系统优化工作流程，提高发行效率，通过债券和股票为企业提供资金支持。同时，较低利率疫情防控债的发放，降低了企业融资成本，也为后续的复产复工提供了资金筹备。

新基建或成下阶段投放重点

受新冠疫情影响，全球多个国家开启降息模式。

3月2日，美联储盘中宣布为应对新冠疫情带来的经济威胁，紧急降息50基点；3月3日，澳大利亚联邦储备银行宣布为应对新冠肺炎疫情带来的经济影响，将利率下调至0.5%，创下历史新低；英国央行也于当地时间3月11日宣布，紧急降息50基点至0.25%，为历史最低水平；欧洲央行行长拉加德也表示，由于新冠肺炎疫情，欧洲有面临像2008年危机的风险，欧盟领导人现在需要采取紧急措施，欧洲央行也将研究所有可能的政策工具。此前，中国一年期LPR报价下调10BP，五年期LPR报价下调5BP。

不过，随着新冠疫情全球流行趋势加剧，也有分析师开始担心疫情对国际经济形成冲击，进而影响到中国经济，尤其是出口部分。

交通银行金融研究中心唐建伟团队认为，2月未贴现银行承兑汇票减少较多，达3961亿元。对于过去一段时期的数据规律研判，未贴现银行承兑汇票的增减，往往与进出口贸易的金额有较为密切的走势相关。当疫情逐渐向全球蔓延，国内进出口贸易已经受到比较明显的冲击。

那么，随着全球对经济衰退忧虑的加剧，中国央行是否会跟随降息？货币政策会有什么样的变化？

多位接受采访的经济分析师对21世纪经济报道记者表示，随着全球降息和主要国家国债收益率下跌，中美利差再度拉开，加上2月CPI数据较平稳，这为我国货币政策打开空间。3月12日召开的国务院常务会议上，也指出抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行降准力度。

而在贷款利率下调后，近期市场上有关存款基准利率是否做调整的争论较多。同时，央行印发了《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，表示部分银行的结构性存款保底收益率明显高于一般性存款利率、定期存款提前支取靠档计息产品违规，都应该予以规范。而这也意味着未来市场上结构性存款产品利率将出现下行，靠档计息产品则可能被叫停，这也有利于银行负债端成本的下行。

除货币政策外，针对疫情的影响，各省都陆续出台了相关投资计划。

21世纪经济报道记者梳理多省发改委官网发现，随着各地重点工程的复工及一批2020年省级重点项目名单的下发，投资体量累计超过40万亿元，而2020年度计划完成投资也超过3.5万亿元，而项目构成上除传统的“铁公基”之外，还包括新基建、5G、大数据等科技项目。

民生银行首席研究员温彬表示，预计下一阶段信贷投放的主力会在大基建上。货币政策则会在扩总量的同时发挥好结构性政策工具的作用，进一步加大对复工复产和制造业、新基建、民营、小微企业的支持力度，并释放LPR改革潜力，适时适度下调存款基准利率，切实降低实体经济融资成本。