再融资新规掀定增热潮 70多家公司增发募资超千亿

（原标题：再融资新规掀起定增热潮 70多家公司增发募资超千亿）

每经记者 谢振宇    实习记者 朱成祥  

自2月14日再融资新规发布后，每天都有多家上市公司新发布定增预案或修改定增方案。

据Wind统计，2月14日至3月10日，共有70余家公司新发定增预案（不含修订），拟募集资金金额（上限）约1040亿元。

新规发布后，锁价定增、八折底价等熟悉的“词汇”又回到投资者眼帘，定增市场骤然大变，投资者积极性迅速提升。其中，不乏由可转债融资转为定增融资，也有上市公司是在巨亏之下启动大笔定增。最为外界关注的，无疑是锁价套利。3年前该模式盛行之时，利用定增市场与二级市场差价套利者就屡见不鲜。

定增热潮

自2月14日新规发布后，3周内已有244家上市公司新发布或修改了定增预案，其总计预计募集资金4241亿元。

基于对再融资松绑的预期，去年11月征求意见稿发布时，定增预案就出现一波小高潮。Choice数据显示，2019年7月~10月，各月新增披露定增预案的公司数分别为27家、12家、22家和26家，之后的11月则猛增至33家。

今年2月14日再融资新规发布后，新披露的定增预案再度大幅增加，2月单月新增50家。其中，2月14日之前披露的仅6家。

进入3月，截至3月10日，披露定增计划的公司已超30家。考虑到3月刚过三分之一，后续新增数量或将创阶段新高。可见，再融资新规披露后，上市公司对定增的兴趣着实大增。

此外，在新规出台后，之前已发布预案的上市公司也掀起修改大潮。如将锁定期从1年期变成6个月、从3年期变成18个月；定增价格从定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%改为80%；投资对象从10名增至35名等。

Choice数据显示，从新规发布日起至3月10日，修改定增方案的上市公司超过180家，预计募集资金近3300亿元。

其实在3年前，定增就是再融资的主要方式。不过，在2017年2月，证监会对定增进行限制后，定增融资数量和金额便迅速下降。此次再融资新规再度松绑，又令定增融资骤然火热起来。

新规实操过程中，如何与并购重组融资衔接，也为各方所关注。2月28日，证监会相关部门负责人就表示：“为便利上市公司募集配套资金，抗击疫情、恢复生产，证监会允许上市公司履行内部决策程序后，对配套融资部分作出适当调整。”

可转债切换定增

自2017年2月再融资政策收紧后，很多上市公司选择通过可转债的方式融资，导致可转债发行规模快速上升。

数据显示，可转债于再融资中所占的比例从2017年的7%左右上升至2019年的22%左右。

当此次再融资新规降低发行门槛后，就有上市公司立即选择从可转债切换为定增融资。

2月24日，中核钛白（002145，SZ）公告称，公司终止可转换公司债券发行并撤回申请文件。要知道，中核钛白为准备可转债发行已忙活了超过一年。

对于此次终止原因，中核钛白表示：“根据当前市场环境变化，结合公司产融战略和募投项目进程，公司计划调整融资方式。”

当晚，中核钛白公布了拟定增募资不超过16亿元。

在定增与可转债的优劣方面，东方证券表示，可转债对发行人的盈利要求高于定增，并且占用债券融资额度。此外，可转债实现股权融资的效率和确定性不如定增。从发行人和原股东的角度，可转债的优势在于能实现溢价发行，且没有锁定期，发行没有时间限制。

《每日经济新闻》记者曾致电中核钛白董秘办公室，其工作人员表示：“再融资新规出台后，（公司）认为相对于可转债，定增更适合公司，因而选择将融资方式从可转债调整为定增。可转债的融资项目是5个，而定增只保留了1个，拟投入资金也仅为2.3亿元，此次定增主要还是为了补充流动资金。”

定增融资缓解压力

无独有偶，2月27日，蓝盾股份（300297，SZ）也终止了筹划可转债发行，并于同日发布非公开发行预案。

蓝盾股份可转债尚在筹划之中。目前，蓝盾股份负债状况不容乐观，再融资新规或者解了上市公司燃眉之急。

蓝盾股份2月28日的业绩快报，预计2019年亏损9.82亿元，亏损主要是因为全资子公司中经汇通电子商务有限公司（以下简称中经电商）业绩未达预期，计提了商誉减值。因此，上市公司根据相关会计政策，预计计提商誉减值、应收账款坏账准备和无形资产减值共约10.40亿元。

而蓝盾股份很多应收账款便是来自中经电商客户，应收账款坏账准备将对上市公司流动资产状况带来不利影响。公司2018年年报显示，截至期末公司应收账款合计27.56亿元，按欠款方归集的期末余额，前五名中有四名都是中经电商客户。这四家中经电商客户应收账款期末余额合计约2.63亿元。

此次定增拟融资20亿元，其中6亿元用于补充流动资金，对于这6亿元是否用来还债，蓝盾股份董秘办工作人员对《每日经济新闻》记者表示：“现在只是预案，具体需要看未来怎么定。”但她也表示，定增对缓解公司资金压力有一定帮助。

存锁价套利可能

对于市场投资者而言，此次再融资新规最大的变化莫过于恢复锁价发行。

根据新规，竞价发行的锁定期为6个月（原为12个月），董事会确定发行对象（即锁价发行）的锁定期为18个月（原为36个月）。

从目前市场来看，上市公司选择“锁价八折”的方案居多。天风证券认为，与原来的竞价发行产品相比，不仅发行价格预期明确，锁定期也仅延长了6个月，并且上市公司发行“18个月”产品募集资金可以全部补流，使用更为灵活。

对于投资者而言，参与定增最为看重的无疑是差价。2017年2月之前，定增市场就流行着三年期锁价定增的套利模式。彼时，定增定价基准日可在董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期首日之中“三选一”。一般情况下，上市公司会选择董事会决议公告日作为定价基准，因为这样可以“价差”最大。

锁价明确价格，大幅度折价确定“价差”空间。另外，定价基准日确定较早，也可享受后续股价上涨红利。因此，三年期锁价定增在当时极为流行。

此次新规放开锁价，下调发行折扣率、重新恢复“三选一”，彼时流行的套利模式是否会回归？

此外，相对于实际控制权，战略投资者的认定尚未有明确认定。这也需要监管进一步明确细则。