A股“惊魂一周” 中信称“小康牛”迎配置时机

（原标题：A股“惊魂一周”  中信称“小康牛”迎配置时机）

3月2日，A股上涨3.15%，堪称强势反弹。对于A股投资者而言，刚刚过去的一周惊心动魄。在内外因素共振下，A股放量冲高后迎来了农历新年后的首次大幅回调，上证指数周跌幅高达5.24%。

此外，创业板在上周遭遇了“冰火两重天”。2月26日，创业板暴跌4.66%，电子半导体、计算机等行业跌幅超过4%，不少强势股跌停。

资金—大跌“掀翻”水牛猜想

在牛市呼声渐高的背景下，上周，投资者遭遇了一次当头棒喝：A股主要指数均大幅下跌，其中上证指数、上证50、沪深300、中小板指、创业板指以及中证500分别下跌5.24%、4.96%、5.05%、5.60%、6.96%和5.75%。

市场普遍认为此次下跌与疫情在海外超预期扩散及海外市场大跌的影响有关。

节后开市以来，A股市场逐步上扬，让部分投资者开始幻想2015年“水牛”、“杠杆牛”再现。而从资金面角度看，沪深两市近来确实交投活跃，连续6日成交额超过万亿元。两融资金也保持在万亿之上，创业板更是保持历史高位。

此外，基金市场增量较大，新基金发行“爆款”频出。3月2日，沪上某私募基金经理告诉时代周报记者，已见不少投资者将目前的A股行情与2015年相比。

但他表示，历史不会简单重演，对于成熟的机构投资者而言，谈论牛市意义不大，应该更多地思考如何进行配置，而不是逃顶或抄底。

兴业证券3月1日发布的研报亦指出，没有“水牛”，但有“长牛”，中长期不必过于悲观。短期不确定性因素逐步消除回归常态后，A股长牛仍将稳步健康前行。

外围—美股大跌或走下神坛

博时宏观2月28日表示，A股上周下跌主要来自两方面原因：第一，新冠肺炎疫情目前正在海外发酵，投资者担心全球经济增长遭到破坏，外部市场负面情绪升温，并向国内溢出；第二，年初以来A股积累了过大涨幅，本身存在一定的技术性调整压力。

不过，尽管上证指数单周下跌超过5%，与美股深度调整相比，A股仍表现出了一定韧性。美股上周创出2008年以来单周最大跌幅，其中标普500指数下跌10.76%，纳斯达克指数下跌10.55%，道琼斯指数更是在2月21日开始的6个交易日里下跌13%。

在近期大跌前，美股曾走出十年慢牛，领跑全球权益市场。从2009年初到2019年底，标普500指数累计涨幅高达290%，折合年化收益率14.6%；纳斯达克指数累计涨幅约508%，折合年化收益率高达19.8%。倘若算上股息红利除权，则涨幅更为惊人。

新冠肺炎疫情，令全球经济不确定性增加，美股的长期牛市似乎也暂告段落。事实上，不仅是美股，全球股市均于上周遭遇重创，富时100、法国CAC40和德国DAX指数均下跌超过11%，欧美股市主要指数创2008年金融危机以来最大单周跌幅。

其他新兴市场也出现较大幅度的回撤，MSCI新兴市场指数下跌7.26%。韩国综合指数、圣保罗IBOVESPA、孟买SENSEX30分别下跌9.59%、9.92%、7.17%。

特别指出的是，全球避险情绪爆发。大类资产中最为强势的是作为避险资产的债券，10年期美债收益率降至1.31%历史新低。

热点—科技股估值承压

整体而言，上周市场结构性特征较前期明显转变，半导体、5G、新能源等前期涨幅较大的高位股均大幅回调，房地产、基建等周期类板块出现上涨。

值得注意的是，上周市场下跌中，电子、电力设备和新能源、传媒、计算机等科技相关行业跌幅较大，分别下跌9.67%、8.36%、7.75%、7.05%。

“其实，此次科技股下跌的原因特别简单，主要是近期涨得太多、太快，自身需要调整”，沪上某私募基金经理3月2日向时代周报记者表示。

鉴于目前A股交投活跃，机构仍普遍看好后市。中信证券研报认为，3月的A股市场依然处于“小康牛”途中，是全年绝佳的配置时机。

不少机构就科技股行情进行了激烈的分析。博时宏观指出，往后看，随着国内复工，A股驱动力或从流动性转为基本面，但产业逻辑清晰的科技板块或依然是重要主线。

富国互联科技基金经理许炎3月1日指出，最近一段时间科技股面临调整，实际上还是比较健康的，下跌力度在慢慢减弱。整体看，今年科技股的投资逻辑没有出现较大变化。一方面是流动性不断宽松；另一方面整个科技股处于多重周期向上的叠加，景气度非常好。

平安基金2月28日更明确预计，当前科技板块已经进入新一轮景气周期，未来三年，A股市场都将以科技创新为投资主线。

本月起，新《证券法》落地实施，上交所表态，科创板会先试先行。中泰证券分析师陈龙认为，2020年为资本市场改革深化之年，高成长、硬科技的科创型公司有望持续受益。