黄金为什么跌了 因为流动性比黄金还贵

（原标题：黄金为什么跌了 因为流动性比黄金还贵）

摘要：此次新冠疫情的冲击，所产生的主要是交易的萎缩，信贷需求的减少，流动性减少，流动性的价值高于其他资产包括黄金，这就会导致黄金的抛售。

冉学东

2月28日纽市盘中，贵金属全线暴跌，现货黄金一度狂泻80美元至1563.07美元/盎司，最大跌近5%，创下近七年来的最大单日跌幅；白银跌超7%，刷新去年8月6日以来低点至16.39美元/盎司；现货钯金最深跌幅达13%，铂金下跌多达6%；因公共卫生事件促使惊慌失措的投资者全线抛售资产。

乱世用黄金，通胀买黄金，这都是几百年来投资者的经验，即使是2008年金融危机，似乎也是管用的，那次金融危机带来黄金世纪大牛市。此次新冠黑天鹅事件引发金融市场风险后，几乎所有的机构和投资者都把目光投向了黄金，黄金可以避险。然而这次黄金暴跌把看好黄金的人都震懵了。

由于此次危机的机理迥异于上次金融危机。

此次危机爆发跟所有危机爆发的表现都是一样的。此次全球笼罩在新冠肺炎引发的巨大冲击中，金融市场风声鹤唳，欧美日几乎所有的股市都在狂泻。

过去一周，美股创2008年金融危机以来的最差单周表现，道指一周跌12.36%，纳指跌10.54%，标普500指数跌11.49%。2月，道指跌10.07%，纳指跌6.38%，标普500指数跌8.41%。

而过去一周，道琼斯指数下跌了3500点以上，这是有史以来最大的每周跌幅。从2月12日创下的盘中纪录高位下跌了14.1％。标普500指数迄今下跌了11.5％，为自危机以来的最差一周表现，这个指数较上周高点下跌了约13％。纳斯达克指数本周下跌了10.5％，也比历史纪录高点低了近13％。

有人说这就是金融危机，笔者认为至少在美国，难以引发一次金融危机。美国经济基本面强劲，尽管政府杠杆率高，但是危机以来美国长期国债收益率已经下跌到有史以来最低点，大大降低美国政府债务的成本，美国政府债务不会产生风险。而且美国金融体系里杠杆率并不高，尤其是企业现金储备充裕，没有如2008年金融危机期间庞大的有毒资产和衍生品头寸。而此次美股下跌，主要是由于过去十多年的单边上涨，积累了过多的套利盘，再加上其他金融市场的下跌，需要套现获利。

对于此次黄金的下跌，U.S. Global Investors首席交易员Michael Matousek的解释值得重视：许多投资者和交易员不得不满足其他产品的保证金要求，所以他们在尽可能地销售。这就是黄金和金矿类股受到冲击的原因，人们正试图出售他们所能出售的任何东西，这是一次全面的抛售。

当危机来临，尤其是此次新冠肺炎黑天鹅重创全球经济，疫情未来控制状况会怎么样，对经济的冲击到底有多大，未来经济会怎么走，这些问题当下都不存在答案，这是诸多的不确定性，在巨大的不确定性面前，人们本能的寻求确定性，那就是大家都开始甩卖资产，大家都在寻找一个东西，就是流动性。

在电子货币时代，央行和商业银行可以敲键盘创造货币，只不过央行创造的是基础货币，是真正的基于国家政府的信用，而商业银行则是在基础货币作为准备金的前提下，基于商业交易而创造流动性，这是第二层次的流动性，绝大多数的信用来自于第二层次的流动性。

而新冠肺炎冲击的正是第二层次的流动性，由于新冠肺炎传播途径主要是基于人际接触和飞沫传播，目前没有特效药，要控制疫情，唯一有效的方法就是隔离，这导致交通和经济交易的大规模萎缩，几乎重创经济的所有领域，产生的恶果是经济体对于信贷需求的降低，因为信贷需求减弱，则创造货币的能力减弱，交易减少，信用减少，有些企业甚至倒闭关门，许多消费需求被抑制，交易没有了，货币就开始萎缩甚至消失，流动性就会出现问题，金融市场最贵的是流动性，那么其他资产比如大宗商品、原材料、石油、黄金、房地产甚至股票价值就大打折扣，这就是过去一周所发生的事。

虽然在一定程度上，乱世买黄金是对的，但这一般只适合于通胀时期，因为在通胀时期，货币是逐渐贬值，其他资产价格也跟着上涨，但是黄金由于流动性相对较强，易于储藏，受到投资者青睐。

此次新冠疫情的冲击，所产生的主要是交易的萎缩，信贷需求的减少，流动性减少，流动性的价值高于其他资产包括黄金，这就会导致黄金的抛售。