无风险利率下降 权益资产性价比提升

（原标题：无风险利率下降 权益资产性价比提升）

春节后市场受疫情影响，出现了短暂的下跌，目前的反弹已填补了月初跌幅，上证综指重新站上3000点，中小盘风格指数表现尤其抢眼。2月以来，大盘指数上证50指数、沪深300指数分别上涨1.2%、3.6%；中小盘指数中小板指、创业板指分别大涨9.2%和15.5%；股债基金均收益亮眼，中证偏股基金指数上涨6.6%，中债新综合财富指数和债券基金指数分别上涨0.9%和0.8%。

大类资产配置建议

招商证券宏观研究团队认为，受疫情影响，实际经济增速在2020年一季度将出现大幅下挫，但随后有望迎来四个季度左右的上行周期。招商证券金融工程研究团队基于量化资产配置模型，为个人投资者提供了积极、稳健、保守三种大类资产配置建议。对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金（包括主要投资港股的基金）的资金分配可依照6：2：1：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照5：2：2：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3：2：4：1的比例为中枢进行配置。

偏股型基金：

注重基金选股能力

招商证券策略研究团队认为，科技上行周期，信息消费仍然是当前最重要的方向，政策变量将会在未来股票市场中扮演越来越重要的角色。未来金融环境有望保持相对宽松，超额流动性会回升；对大型基建项目等投资领域、汽车和信息消费等消费领域有望出台更多的政策支持，在科技之外，券商、建筑、建材、地产、汽车等相对低估值板块开辟了第二个重要投资方向。再融资新政的落地也将使得中小市值风格更加活跃。

对于投资标的选择，建议投资者关注科技周期上行背景下的科技相关行业投资机会，选择选股能力突出、长期业绩表现稳健的科技主题基金。此外，近期各家基金公司也积极布局科技领域细分行业、主题ETF与科技创新Smart Beta主题ETF，投资者可以选择长期持有伴随行业成长，也可以灵活进行波段操作。为保持基金组合的均衡性，建议投资者也考虑加入低估值的金融地产或中游制造主题基金。

债券型基金：

考虑攻守兼备的可转债产品

现阶段市场走势基本反映了以下几点预期：第一，疫情本身拐点已经出现，接下来将呈现“收敛”状态；第二，短期货币政策有望进一步放松；第三，基本面在一季度“砸坑”后，会出现“V型填坑”反弹。下一阶段应当关注上述“一致预期”的验证：首先，从统计数据看，返岗高峰未至，需关注疫情在返程后是否有“二次发酵”的风险；其次，观察货币政策逆周期调节的力度；第三，本轮从“疫情拐点”到“经济拐点”的时滞有超预期可能，需通过高频数据验证。短期而言，短端品种可能仍会保持强势，做多胜率较高；目前位置上长端利率的博弈属性会增加，操作上宜保持灵活。

目前无风险利率下行显著推升了权益资产的性价比，建议投资者考虑配置攻守兼备的可转债产品。同时关注债券型基金的配置价值，选择以获取稳健收益为目标的低风险型债券基金，用于平滑组合波动。选择基金时，需关注基金公司信评团队实力，规避信用风险。

货币市场基金：

选择场内货币ETF产品

春节后开市以来，货币市场流动性一直较为充裕，随着疫情逐渐得到控制、市场信心渐趋稳定，公开市场短期流动性投放可能将渐归常态。2月19日，根据央行公开市场操作公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日流动性净投放为零。公告中央行表示，“随着央行逆回购不断到期，春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回”，或意味着短暂超常规流动性举措将告一段落。

对于投资标的选择上，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金；流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品；如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

QDII基金：

关注黄金ETF配置价值

海外市场方面，随着新冠肺炎疫情逐渐好转，以及美国1月CPI同比数据、2月消费者预期指数超预期，VIX指数回落，美元指数走强。美联储主席发表讲话表示，美国经济前景良好也提振了市场情绪。受疫情影响，使得较为依赖我国进口需求的澳大利亚、韩国和巴西受损；疫情促进产业转移则使越南、印度受益。

出于风险分散原则，建议投资者配置一定仓位的海外资产，重点推荐关注黄金ETF等避险资产的配置价值。基金选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。