拆解18.5万亿险资投资术:2019年靠股票、基金赚钱

（原标题：拆解18.5万亿险资投资术：2019年靠股票、基金赚钱，2020年何处加码）

新冠肺炎疫情影响下，掌舵万亿资金的机构投资人，正在思考调整投资策略。

截至2019年末，险资投资规模高达18.53万亿元，较年初增长12.92%。其中投向证券投资基金、股票等资产收益率最高，去年收益率分别为6.08%、9.16%，较上一年度大幅反弹。而长期股权投资、房地产等曾经的网红投资有所没落。

财政部原部长楼继伟1月也表示，2019年养老金投资收益可观，其中境内股票市场为社保基金贡献了不错的收益。

刚刚发布年报的平安集团，保险资金投资组合3.21万亿元，较年初增长14.8%。该公司管理层2月21日表示，在债券领域，除传统国债、铁道债外，自去年也开始考虑优先股、永续债等新产品。股票领域集中投资低估值、高分红、行业龙头、盈利性的股票，去年股票分红对NII贡献约18%，是投资收益稳定性来源。在非标方面，继续寻找新型不动产，包括公租房、基建、康养、产业园、写字楼、高端综合体等长期资产，可以匹配保险资金负债。

3.2万亿资金投资调整

万亿保费需要投向股、债和非标等市场。不过今年，新冠肺炎疫情对各公司营运造成一定影响。

“疫情对我们影响肯定是有的，无论对寿险还是对信贷资产。我们分红应该不会受到影响，跟着营运利润走。”2月21日，平安集团总经理、联席CEO谢永林在该公司的业绩发布会上说，疫情是阶段性的，中国经济发展当中积极因素很多，经济韧性很强，有庞大消费市场和需求。

“大家都关心疫情对我们的影响。”平安集团首席投资执行官陈德贤说，“疫情短期有一些压力、波动，估计对金融市场会产生一些波动、经济产生一些波动，但是我们中长期风险可控，资产质量不错。未来有信心达到比较平稳的投资收益。“

中国大型保险公司每年新收数千亿元保费，如何投资既受资本市场关心，也考验各公司管理层。

五大上市保险公司去年原保险保费收入约2.4万亿元，增长了9.35%。其中，中国平安保费收入近8000亿元，包括寿险及健康险5236.72亿元，增长11%；产险2709.30亿元，增长9.5%。中国人寿保费收入约5684亿元，增长约6%。中国人保保费收入合计约5521.99亿元，增长11.2%。

陈德贤说，未来在债券领域，除传统国债、铁道债外，平安集团自去年也开始考虑新产品，例如优先股、永续债。平安集团保险资金投资结构中，现有债券有9300亿元是国债与铁道债，税后收益率超5%，年限15年以上，都是长期资产，对利息收入贡献达69%。

在股票领域，平安集团的策略，一是集中投资；二是投资低估值、高分红、行业龙头、盈利性的股票，平安去年股票分红收入260亿元，对整个NII（净投资收益率）的贡献约18%，是投资收益稳定性来源。

在非标方面，陈德贤表示，目前收益率下行，平安也要寻找新品种、新范围。平安过去两年强调新型不动产，包括公租房、基建、康养、产业园、写字楼、高端综合体等长期资产，可以匹配保险资金负债。

其它保险公司也有行动。2月20日晚间，中国人寿公告拟设立国寿养老产业投资基金，专注于养老产业领域投资，包括持续照料退休社区、城市核心区精品养老公寓、社区居家养老等实业资产，以及养老产业链上下游优质的康复、医养、护理、运营管理等，基金总规模200亿元，首期募集规模100亿元，期限为5+5+5年。

从业绩看，平安集团财报显示，公司归属于母公司股东的营运利润1329.55亿元，同比增长18.1%；营运ROE为21.7%，下降0.2个百分点；归属于母公司股东的净利润1494.07亿元，同比增长39.1%。对应到资产端，截至2019年末，平安集团保险资金投资组合3.21万亿元，较年初增长14.8%。2019年，保险资金投资组合净投资收益率5.2%，总投资收益率6.9%。

国寿投资此前披露，2019年营业收入同比增长14.61%，净利润同比增长13.02%。另类投资新增到账规模420.47亿元，在管规模2880.68亿元。

险资提升收益率靠股票、基金

21世纪经济报道记者获悉，保险资金2019年运用余额约18.53万亿元，较年初增长12.92%。

18.5万亿保险资金投资投向何处？约34.6%投向债券，国债、金融债、企业债份额大致相同；其中，去年投向增长最多的是国债，规模突破2万亿元，较年初增加47%。约13.6%投向银行存款。由此，债券、存款二者占到保险资金投向的近一半，但收益率不高。存款、债券去年收益率分别为3.68%、4.35%，二者属于资产收益的缓冲垫。

大幅提高保险资金收益的，是股票和基金投资。2019年，险资投向证券投资基金、股票的规模分别占整个保险资金投向的5.09%、8.06%，收益率分别为6.08%、9.16%，较上一年度的-0.12%、-1.76%大幅反弹。

与以往不同，长期股权投资、房地产等曾经的网红投资有所没落。2019年，保险资金投资长期股权占比10.65%，其收益率从上一年度的7.45%下降至5.51%。特别是，投资性房产占整个房地产的5.66%，其收益率从上一年度的5.36%下降至仅有2.77%，“炒房”时代黯然落幕。

保险资金属于长期限资金，与养老金、企业年金等类似，均属于追求绝对收益的机构投资人，去年增厚收益来自股票。

财政部原部长楼继伟1月表示，2019年养老金投资收益可观，其中境内股票市场为社保基金贡献了不错的收益。2001年至2018年，我国养老金年化收益率为7.8%，计入2019年收益将达到8%以上。人社部数据显示，截至2019年9月末，全国企业年金积累基金1.7万亿元；去年1-9月，累计收益900.95亿元，加权平均收益率为6.03%。

2020年，这些万亿级别的长期限资金又要往何处去？

“在全面恢复生产后，需要货币政策、财政政策和行业政策做出及时全面的响应。考虑到今年决策层‘圆满收官’的要求，以及企业和居民的信心恢复需要时间，政策应当保持足够的力度和弹性，并给出适度的前瞻指引。”2月21日，招商银行首席经济学家丁安华对记者表示。

丁安华说，与SARS相比，此次新冠疫情对于经济的冲击和影响可能会深远得多。加之新冠疫情爆发在春节期间，对消费和复工的冲击更甚于SARS。

市场普遍预期逆周期调节力度将加大。中共中央政治局2月21日召开会议，会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。

陈德贤认为，今年到明年，稳增长要靠投资。疫情对餐饮、旅游、娱乐消费行业影响很大，恢复还要一段时间。中美贸易战已经进入签约阶段，但后面不排除会有很多杂音。估计投资还是重点。

他认为，初步估算财政赤字可能会有一点上调，至GDP的3%，专项债规模3-3.5万亿元。货币政策方面，估计存款准备金率下调2-3次，LPR调整20-30BP，并对重点地区会有些优惠贷款倾斜。地产调控还会延续，但二三线城市不排除会有一些适当放松，旧改项目也会加大力度。疫情后，基建会加大力度，比如医疗基础设施、应急的基建等等都会在今年加快。

谢永林表示，“按照2003年SARS情况，疫情过后，消费、经济反弹力度是大的，对信贷需求也是高的，同时对保险，尤其疫情之后健康险、寿险的需求会有一个报复性增长。”