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大摩:四因素至A股涨超预期 关注复工率对盈利影响

2020-02-18 15:20:51 来源: 第一财经 举报
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(原标题:大摩:四大因素至A股涨超预期,关注复工率对盈利影响)

未来需要持续关注复工率,将其作为衡量新冠肺炎对中国GDP和企业盈利影响的衡量指标。

在2月3日节后开市第一天大跌后,A股连续上涨,17日上证指数上涨2.28%,创业板指数更是大涨3.72%。2月18日,上证指数小幅收涨0.05%。面对疫情,市场已暂时忽视短期波动,关注长期格局。

2月17日,摩根士丹利发布最新研究称,有四大因素推动A股持续攀升,包括政策宽松、再融资新规、新冠肺炎确诊病例下降、海外突发冲击等。摩根士丹利的A股情绪指数也显示,最新的读数维持在40区间的中部,尽管疫情导致生产推迟,但市场情绪持续高涨。相比之下,去年一季度A股市场强势反弹时,该读数约在50左右,而下半年则一度跌至30以下。该机构也表示,未来需要持续关注复工率,将其作为衡量新冠肺炎对中国GDP和企业盈利影响的衡量指标,近期该机构将基线情境下的MSCI中国和沪深300的2020年盈利预期分别下调3%和4%至7%和6%。

大摩:四因素至A股涨超预期 关注复工率对盈利影响

四大因素推升中国股市

首先,央行降低中期借贷便利(MLF)利率10个基点(BP)至3.15%,摩根士丹利认为这也为后续的LPR(贷款报价利率)下调铺路,同时市场对定向降准和全面降准仍有预期。

其次,2月14日晚间,证监会正式发布再融资规则。最大亮点是本次修订调整了非公开发行股票的定价和锁定机制,这两项也被认为是目前再融资市场最核心的制约。修订后的规则放宽了再融资发行价格的折扣率,并大幅缩短了持股锁定期,且不适用减持规则的相关限制。同时,正式修订后,上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量从原则上不得超过本次发行前总股本的20%提升至30%。摩根士丹利认为,这将对A股市场流动带来提振,尤其中小盘。

此外,新冠肺炎确诊病例开始下降。摩根士丹利也表示,未来应将复工率作为衡量新冠肺炎对中国GDP和企业盈利影响的衡量指标。

另一个令人意想不到的原因则是,25年来全球规模最大的一次蝗虫肆虐,让联合国发出了强烈预警,2月17日在A股市场掀起了一波农业股涨停潮。

不过,摩根士丹利表示,需要警惕的风险在于,随着情况的逐步正常化,政策效果可能会推迟。就目前而言,通信服务仍是最为超配的板块,持续看好在线活动敞口较大的企业,例如在线游戏、电子商务;超配基建相关板块(材料、工业)。

关注企业复工和盈利状况

主流机构普遍认为,近期市场活跃更多地是反映了政策的善意,包括货币政策的宽松以及监管政策的缓和,而股市对经济下行压力以及企业盈利的下降尚未作出反应,因此股市走势在节后第一天大跌后不宜悲观,但在连续逼空上涨后也不宜盲目乐观,股价的长期走势仍要反应基本面变化。

目前看,市场无风险收益率的下降可能还不能完全对冲企业盈利的下降。受到新冠肺炎的暂时影响,2月14日,摩根士丹利分别下调MSCI中国和沪深300的2020年目标价至84和3960,并将基线情境下的MSCI中国和沪深300的2020年盈利预期分别下调3%和4%至7%和6%。调整的原因在于,假设疫情在2月或3月见顶,则对一季度GDP增速的影响预计为0.5~1.5%,企业和消费者情绪的复苏有所推迟,该机构的中国消费者活动Z-score模型也体现了这点。此前中国消费者活动已经在不断改善,而后续情况值得观察。

大摩:四因素至A股涨超预期 关注复工率对盈利影响

针对复工和盈利,瀚亚投资管理(Eastspring)近期提及,科技行业中电子设备制造端的风险敞口较大。中国上市公司中该类企业员工总数动辄上万人,甚至十万人,数千人规模的中小型企业更是比比皆是。如何在这样人员密集且人口来源众多的环境中防范新冠病毒肺炎,出现病例时及时甄别、隔离,同时保证正常生产是具挑战的。

此外,备受关注的消费板块,摩根士丹利也提及,一季度基本面将受损,因传统春节因素,酒类、饮料、食品、品牌服装类企业收入占比普遍较高,达到25%~30%,对应利润占比达到30%~40%,景区、教培类企业收入占比达到20%~25%,利润占比在25%左右;酒店餐饮类企业收入占比达到20%,但利润占比相对较低,在15%左右。但龙头公司在行业危机时有渗透加快且扩大份额的能力,这些公司在2021年增速会维持不变甚至更高,比如免税、酒店、线下培训龙头、旅行平台服务和优质稀缺景区。

因此,主流机构认为,即使指数后续出现适度调整,这更有利于股市更健康运行,适度调整让犹豫的场外资金入场也更有利于行情长线乐观。

此外,摩根士丹利提及,尽管MSCI今年很难继续提升A股纳入因子,但是外资对A股的投资仍在非常初期的阶段,海外投资者对A股的持有量仅达到总市值的3.5%(截至2019年12月)。自去年6月1日以来,北上资金最偏好的板块分别为消费、资本物品、银行、医疗保健。

大摩:四因素至A股涨超预期 关注复工率对盈利影响

2月13日,MSCI在其官网发布了2020年2月季度调整名单,相关变动将会在2月28日收盘后生效。美的集团被剔除一事早有预期,这也与其此前被“买爆”有关。根据沪深交易所相关规定,单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票,持股比例不得超过该公司股份总数的10%;所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的30%。

大摩:四因素至A股涨超预期 关注复工率对盈利影响

根据摩根士丹利的测算,目前十大外资持股比例最高的股票分别为:美的(27.2%),华测检测(27.1%),南京银行(18.6%),泰格医药(18.3%),方正证券(17.9%),索菲亚(17.9%),宁波银行(17.3%),格力(16.9%),老板电器(16.3%),安琪酵母(16.2%)。

netease 本文来源:第一财经 责任编辑:杨斌_NF4368
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