大摩：A股亮眼年报后 关注疫情对一季度盈利影响

（原标题：大摩：A股亮眼年报预告季后，关注疫情对一季度盈利影响）

市场关注点已落到新冠肺炎对一季度及以后的盈利影响，去年四季度的盈利动能大概率难以持续。

A股“预喜”居多的年报预告季已过去大半。截至2月7日左右，A股3740家上市公司中，已有2271家公布了业绩预告（家数占比61%，市值占比42%）。摩根士丹利最新表示，从2019年9月底开始，在中美一阶段经贸协议的预期下，企业盈利下修趋势开始放缓。直至2020年1月中旬，A股的盈利修正宽度指标（earnings revision breadth，ERB）进入了正向区域，上一次出现这一情况要追溯到2018年7月。

当然，目前市场的关注点已落到新型冠状病毒肺炎（下称“新冠肺炎”）对一季度及以后的盈利影响。该机构预计，去年四季度的盈利态势暂时很难继续维持。但随着疫情这一短期冲击过后，宏观经济增速仍有望在下半年回到趋势轨迹。

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股去年四季度盈利较强

摩根士丹利表示，从行业层面看，在24个行业中，此次11个行业处于盈利负增长，其余13个则处于正区间，保险、多元金融、消费者服务、半导体、科技硬件等行业表现亮眼，预喜家数最多，前两者也延续了2019年上半年较为强劲的盈利增速动能。

若按指数权重来看，保险、多元金融的预喜占比最高，其次为医疗、科技硬件，占整体的7.3%；若按市值占比来看，保险、多元金融、医疗、消费者服务、半导体、科技硬件的预喜率居前，占市值的12.6%，较去年三季度的4.6%大幅攀升。

此前，摩根士丹利在2020年中国股市策略展望报告中提及，中国宏观经济和企业盈利将有望触底，主要原因在于，货币环境更为宽松，贸易形势的好转将降低企业不确定性，有助于提升企业的资本支出。同时，宏观经济的小周期复苏也是调整预测的主要逻辑之一。

值得一提的是，摩根士丹利在去年12月初就对半导体行业做出了正面推荐。自2019年11月底开始，不论是从公司家数还是指数权重而言，半导体行业整体录得显著的共识预期上调。综观年报业绩预告，计算机、电子设备这类与科技相关行业延续景气度，相关上市公司业绩也呈现稳步上升态势。科技行业相关上市公司业绩预告表现依旧亮眼。第一财经记者梳理后发现，中兴通讯(000063.SZ)、立讯精密(002475.SZ)、大华股份(002236.SZ)、视源股份(002841.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)5家公司预计实现归属于上市公司股东的净利润均超过10亿元。以立讯精密为例，公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为39.48亿~42.21亿元，同比上升45%~55%。

此外，此次分别有5家上市公司通过了摩根士丹利的“积极股票筛选”（positive stock screening），分别为：杰瑞股份、泰格医药、用友网络、韦尔股份和中远海控（港股）。其筛选标准为——2019年全年业绩预喜；从2019年11月30日开始，2019年盈利的共识预期增长；摩根士丹利分析师评级为“超配”；相较目标价还有10%的上行空间。

另有4家上市公司被列入“负面股票筛选”（negative stock screening），分别为：中石化、赣锋锂业、三安光电、信立泰。其筛选标准为——2019年全年业绩预减；从2019年11月30日开始，2019年盈利的共识预期下降；摩根士丹利分析师评级为“低配”；相较目标价有10%下行空间。

今年一季度盈利或暂承压

不过，摩根士丹利此次认为，2019年四季度的盈利势头可能在2020年一季度很难持续，并会特别关注一些主要指标——新冠肺炎每日新增确诊/疑似人数的见顶迹象；春节后煤耗发电量的上升迹象；中央/地方政府抗击病毒的具体措施。

“近期的新冠肺炎仍有待显现拐点，经济活动可能会受到一定扰动，这一链条主要是从制造业到消费者支出，因此可能会对企业盈利产生连带效应。”摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者表示。

上海交通大学行业研究院近期发表的研究报告显示，若按照疫情的发展阶段来看其对行业的影响，第一阶段正在发生着，可称为“对行业的当期影响”。在这期间，传统服务业几乎停摆，酒店旅游业停业，交通、餐饮业增长大幅放缓，处在被动运行阶段。在相当一部分城市，绝大部分传统服务业如餐饮、快递、外卖、家政等从业人员来自城外，在这期间这些行业难以全面恢复运行。有一部分企业难以为继，制造业也会因为用工困难、成本上升、订单减少而陷入困境，勉强开工维持或者处于半停滞状态。期间，也有迅猛发展的行业，如医药医疗和医疗器材等行业，会得到短暂的刺激性发展。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示，基本面层面的变量在新冠肺炎疫情暴发之后并没有本质上的改变。毋庸置疑，短期内疫情会对中国经济造成全方位的冲击，特别是对消费和服务业的冲击，后期对工业生产、投资和贸易层面的冲击更多看各地视疫情发展而定的复工时间表。目前基准情形判断疫情会在一季度得到有效控制，而对经济的冲击也会主要反映在一季度，估算大致可能拖累一季度GDP增速0.5至1个百分点。

未来的刺激措施可能也会加速落实。章俊预计，可以考虑进一步加大地方政府专项债提前下达的额度，建议在此前1万亿的基础上再增加5000亿并尽早发行，以利于在疫情控制之后拉动投资迅速反弹。在减税和支出规模都有所调升的基础上，可以考虑财政预算赤字率进一步提升。“此外，我们预计今年财政预算赤字率相对于去年会小幅上升0.2个百分点至3%，但鉴于疫情对经济的冲击，我们认为今年财政预算赤字率也可以考虑小幅突破3%，释放更为积极扩张性财政政策的信号。”