网易研究局NO.664
在新冠肺炎疫情影响下，节后中国资本市场走势如何？货币政策还会有哪些调控？企业如何应对挑战？网易研究局专访了如是金融研究院院长、首席经济学家管清友。
60s要点速读：
1、股票市场下跌反映了资本市场对经济、上市公司盈利，对流动性的看法，是一个正常表现，不用太过恐慌。快速地释放风险，迅速重新定价，是对过去休市这些天的集中反映，比阴跌要强。
2、年前资本市场已经跌了一波，整个PE的估值水平处在以往历史上的中位数水平，有一些还不错的资产已经不算贵了，对很多投资者来讲，（现在）是一个中长期布局优质资产的机会。
3、疫情的突发冲击，对宏观管理来讲就是如何去尽力地熨平波动周期，财政政策、货币政策相对春节前预计的一些措施力度要更大一些，降准降息力度可能还要更大一些。
网易研究局：你认为股市下跌的情况会持续多久？快速下跌是不是好于慢跌？
管清友：资本市场特别是股票市场，其实是对资产定价。这种下跌其实反映了资本市场对经济、上市公司盈利，对流动性的看法，这个我觉得无妨，是一个正常表现。而且资本市场在春节前的下跌已经提前反映了这种情况了，所以我觉得大家不用太恐慌。
第一，这种下跌实际上对经济、对流动性、对上市公司都有利，这是经济层面的问题。还有对社会心理和大家的预期是一个反映，很多人对资产有一个新的风险定价。股票市场出现这种所谓超调或者过度反应是正常的，是这个市场的特点。
第二，选择这个开市的时间也无可厚非，从国务院的规定来讲，和假期回来上班的时间基本一致。因为即使不开市也有很多问题，比如你无法保证流动性，导致流动性停滞，会把恐慌心理进一步的加剧。所以很多人建议继续延期，我觉得未必好。虽然现在都有很多问题，但是资本市场定价的话，总要反映经济面、上市公司盈利的情况，以及疫情的情况。
第三，下跌会坚持多久，这个很难说，取决于大家对疫情什么时候能稳定，上市公司什么时候能见底的判断。现在对疫情的判断大概有两种，一种认为一季度末的时候基本能稳定，另一种认为可能还要到二季度。市场在慢慢地形成共识，形成预期。
快速下跌有利于快速地释放风险，迅速重新定价，实际上是对过去休市这些天的集中反映，比阴跌要强。现在这种恐慌情绪之下，好多资产确实是可以关注的。因为年前已经跌了一波，整个PE的估值水平处在以往历史上的中位数水平，但是下跌的话，有一些还不错的资产已经不算贵了。对很多投资者来讲，（现在）是一个中长期布局优质资产的机会。所以今天北上资金还是挺积极的。
网易研究局：你对医药板块怎么看？实体经济哪些行业受到的影响比较大？
管清友：疫情对未来的所谓的产业发展的方向不会有什么太大的改变。未来健康也好、养老也好、医药也好、线上的教育、娱乐也好，这些行业大家看得是比较清楚的。对于医药板块资本市场需要去找好的，能够有爆发性增长的公司。当然可能一开始也是良莠不齐，甚至是鱼龙混杂，但是资本市场肯定要找这样的标的。
今天医药板块整体的下跌肯定是最小的，但是能不能找到（好的标的），这就要看公司的研发实力了。从资本市场预期来讲，是希望找到这种爆发性增长的标的。
网易研究局：昨天央行宣布将开展1.2万亿元公开市场操作投放流动性，你认为央行在应对疫情方面还会有哪些货币政策的调整？
管清友：降准降息这些都是在预期之内的。春节前大家还在讨论是否保6的问题，现在看6肯定是保不住了。首先疫情不改变经济运行的长期趋势，它是一个外部冲击，很难改变经济运行的长期趋势。现在经济的长期趋势还是在往下的。
疫情的突发冲击，对宏观管理来讲就是如何去尽力地熨平波动周期，财政政策、货币政策相对春节前预计的一些措施，可能力度要更大一些。原来大家纠结在赤字率是不是要突破3，现在看的话我觉得确实是有必要提高到3，甚至突破3。降准降息力度可能还要更大一些，因为要应对这种突发冲击。
网易研究局：企业应该如何面对疫情对生产力的影响？
管清友：这次疫情对中小企业的冲击很大，中小企业是经济活力的细胞，关键是怎么样通过延迟缴纳社保、减税、减费这些措施来帮助中小企业渡过这个难关。政府出台很多政策，涉及到很多劳动、人士政策的时候，我觉得要充分地听取，至少要尊重企业的意见。
这个时候政府、企业、投资者以及个人需要达成一定的共识，怎么样去共克时艰，可能都要做出一定的贡献和牺牲。要有这样的一个基本共识，要不然很难。比如不能随便辞退员工，不能随便降薪，这个对员工是好事，但是对企业压力很大。
企业要调整、要裁员，政府要有社会稳定、就业的考虑。这个时候各方要有一定的共识，大家都各退一步，先渡过这个难关再说。
这次疫情对餐饮、文旅行业冲击很大，因为第一它原来的成本是刚性的，第二是它的营收突然归零，肯定刚性支出压力就很大。不光是餐饮、文旅，几乎所有的企业基本上都受到冲击，这是肯定的。所以我觉得针对餐饮、文化旅游行业，应该有针对性地出台对这些行业的帮扶政策，特别是受影响比较大的行业，要不然的话就是要“团灭”了。企业要注意不管什么时候都得有一个比较好的节奏安排，不能永远假定没有任何外部冲击，对企业来说其实也是一个警醒。
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