年报前瞻:旅游板块业绩不及预期 多家女装公司巨亏

（原标题：旅游板块业绩不及预期，多家知名女装公司巨亏｜2020年报前瞻）

在“消费升级”逻辑驱动下，2019年大消费板块涨幅靠前。根据Wind数据显示，2019年可选消费指数（882004.WI）上涨26%，日常消费指数（882005.WI）上涨58%，都强于上证指数2019年22%的涨幅。

如今到了消费股兑现业绩的时候。

值得注意的是，从预披露年报公司业绩情况看，大消费板块整体并不乐观。目前，业绩预披露主要集中在零售商贸、旅游酒店和服装纺织板块，这些板块个股的业绩都差强人意。

零售板块冰火两重天

目前，共有35家零售板块公司预披露2019年年报业绩。有16家公司业绩扭亏为盈或者业绩预计增长，包括居然之家（000785.SZ）、江苏舜天（600287.SH）、友好集团（600778.SH）、安德利（603031.SH）、红旗连锁（002697.SZ）等。剩余19家均为亏损或者业绩预减，包括苏宁易购（002024.SZ）、供销大集（00564.SZ）、中央商场（600280.SH）、北京城乡（600861.SH）、中百集团（000759.SZ）、津劝业（300785.SZ）、宏图高科（600122.SH）和东方金钰（600086.SH）等。

其中，接近千亿市值的苏宁易购预计实现归属于上市公司股东的净利润110.03亿元到112.03亿元，同比下降15.94%–17.44%。对于业绩下滑，苏宁易购解释称2019年消费整体增速下行，行业竞争激烈，企业发展外部环境承压。

宏图高科预计2019年度归属于上市公司股东的净利润为-19亿元到-28亿元。宏图高科2018年亏损20亿元，2019年亏损有进一步扩大的趋势，主要是因为公司主营业务继续亏损和计提资产减值。

在零售板块业绩预增的公司中，壹网壹创（300792.SZ）值得一提。壹网壹创是一家专注于快速消费品垂直领域的电子商务综合类服务运营商，为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务。受李佳琦带货影响，短期内公司股价涨幅超过40%。2019年壹网壹创净利润预计增长30%-40%。

另外，安德利（603031.SH）的年报业绩大幅超预期。安德利主营业态为连锁超市和大卖场。预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约为1300万元到1650万元，同比增加122%-182%。去年三季度时，安德利净利润增速只有22%。四季度业绩大幅增长主要是因为庐江中心店收入大幅增加。此外，公司还新开9家超市，超市业态收入也有大幅增长。

旅游板块业绩不及预期

目前，总共有12家旅游酒店板块上市公司预披露了2019年年报业绩。有8家公司亏损或业绩下滑，主要集中在景区和旅行社子行业。例如，云南旅游（002059.SZ）、腾邦国际（300178.SZ）、三特索道（002159.SZ）、张家界（000430.SZ）和西安旅游（000610.SZ）等。酒店行业业绩稍好，华天酒店（000428）实现扭亏，大东海A（000613.SZ）业绩大幅预增。

以申万二级行业分类，2019年景区细分行业涨幅达到31%，而酒店行业涨幅只有19%。2019年年初时，酒店和景区板块的市盈率估值相近，均为20倍出头。显然，景区和旅行社类个股业绩增长低于预期，未来股价恐怕要经历一段时间回调。此外，叠加新型冠状病毒肺炎影响，旅游酒店板块更将受到冲击。

在景区这一细分板块内，宋城演艺（300144.SZ）是唯一一家业绩预增的。预计净利润较上年同期增长约0%-10%。若剔除六间房的影响，宋城演艺净利润同比增长约10%-30%，符合预期。

另一家是中国国旅（601888.SH），2019年实现归属于上市公司股东的净利润预计增加人民币155,909万元左右，同比增加50%左右。不过，如果剔除并购等一次性因素影响，其业绩增速出现明显放缓。

服装纺织板块触底

目前，共有30家零售板块公司预披露了2019年年报业绩。有14家公司业绩扭亏为盈或者业绩预计增长，主要包括欣龙控股（000955.SZ）、探路者（300005.SZ）、开润股份（300577.SZ）和比音勒芬（002832.SZ）等。其余16只个股为亏损或预减，包括太平鸟（603877.SH）、三夫户外（002780.SZ）、朗姿股份（002612.SZ）、拉夏贝尔（603157.SH）、贵人鸟（603555.SH）和奥康国际（603001.SH）等。

2019年是服装行业艰难的一年。多家知名女装品牌先后爆出巨额亏损。例如，拉夏贝尔预计2019年度归属于上市公司股东的净利润为-16亿元到-21亿元。这家公司大幅关闭低效门店，目前国内经营网点数量已由去年初的9,269个降至去年末的4,800余个。此外，拉夏贝尔还加大了往季货品销售力度及折扣力度，使得公司存货比年初减少约9亿元。和拉夏贝尔情况相似的还有贵人鸟，也是因为计提存货减值损失导致巨额亏损。

另一家知名女装品牌朗姿股份，2019年归属于上市公司股东净利润比上年同期下降74%-62%。主要是因为公司参股的韩国品牌在中国市场销售不佳。因此，朗姿股份对该项投资计提0.90亿元到1.20亿元的资产减值准备。

2020年，很多服装企业已经加大存货促销力度，回笼资金。财务上计提存货减值，甩掉包袱，为以后的行业回暖做准备。存货出清之时，也是行业回暖的开始。

在众多服装品牌中，运动服装这一细分品类可谓一枝独秀。比音勒芬主营高尔夫球运动装备，净利润增长预计为30%-50%。主营户外登山装备的探路者预计将要扭亏。

食品饮料板块最坚挺

食品饮料板块发布业绩预告的公司还不多。就目前情况看，零食类增长不俗。好想你（002582.SZ）净利润预计增长20%-36%，盐津铺子（002847.SZ）净利润预计增长70%-84%。

另外，酿酒板块整体增长依然强劲，但个别品类业绩出现分化。高端白酒系列只有贵州茅台预披露业绩，归母净利润增长15%，低于预期。其他相对低端的白酒，如今世缘（603369.SH）、水井坊（600779.SH）净利润增长依然强劲，预计都在30%以上。而金种子酒（600199.SH）和青青稞酒（002646.SZ）均因为销售大幅下滑，导致业绩亏损或大幅预减。值得一提的是，啤酒股业绩复苏进一步得到验证。重庆啤酒（600132.SH）预计净利润将同比增加50%到70%。兰州黄河（000929.SZ）则因为证券投资收益实现扭亏。

在社会消费品零售增长整体放缓情况下，消费股的成长压力也是越来越大。2019年11月和12月社零同比增速虽略有回弹，但整体来看仍在低位。消费股经历了多年的上涨，一些板块和个股估值已经较高。如果业绩无法达到预期增长，消费股股价恐怕将会迎来一波回调。