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美国撤掉操纵汇率标签 人民币升破6.9后向哪里走?

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当地时间1月13日,美国财政部公布半年度汇率政策报告,并未对中国作出“汇率操纵国”的认定。美国财长姆努钦表示,中国做出了可落实的承诺,避免竞争性贬值,同时也强化了透明度。

在14日中国外交部例会上,发言人耿爽就此事回应外媒记者提问时表示,事实上,中国本来就不是汇率操纵国。耿爽称,“美方的最新的结论应该说符合事实,也符合国际社会的共识。”

1月14日,美元/人民币开盘大涨近300点。截至北京时间1月14日11:24,美元/人民币报价6.8701,美元/离岸人民币报价6.8711。多位国有大行交易员对第一财经记者表示,受贸易情绪利好,加之季节性结汇需求不断释放,近期人民币对美元走强,中间价和即期价均创逾五个月新高。“由于短期涨幅较大,若后期无更多利好,人民币可能需要寻找一个阶段性底部。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者表示。

美方未称中国“操纵汇率”

此次,美国财政部将10个国家加入观察名单,包括:中国、德国、爱尔兰、意大利、日本、韩国、马来西亚、新加坡、瑞士(新增)以及越南,但无一个主要的美国贸易伙伴符合1988年或2015年通过的两项有关操纵外汇的法律规定的标准。不过,美方称持续的强美元令人担忧,美元实际有效汇率仍然较过去20年平均水平高出8%,且几个贸易顺差经济体的实际有效汇率被国际货币基金组织(IMF)认为是低估的,报告剑指韩国、德国、马来西亚,但并未提及中国。

“中国官方外汇储备在2019年12月末为3.1万亿美元,这也表示中国央行在人民币贬值的同时并没有干预汇率。”上述报告称。

耿爽则表示,最近一次IMF评估的结论认为,人民币汇率水平大体上是符合经济基本面的,这等于在客观上也否认中国是汇率操纵国这种说法。耿爽指出,中国是一个负责任的大国。我们也曾多次重申,我们不会搞竞争性的货币贬值,没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。他表示,中国将坚定不移地深化汇率市场化的改革,继续完善以市场供求为基础,参考一揽子货币进行调节有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

美国财政部在报告中回顾了过去一年的人民币汇率走势——“2019年人民币贬值可能有助中国货物出口。从2019年5月以来,人民币对美元贬值4.3%,CFETS一篮子货币指数则贬值4%。同年8月5日,人民币跌破7关口,这是金融危机以来的首次。在9月初人民币对美元贬值至7.18后,从10月开始逐步走升,目前交易在6.9附近。中国央行通过一系列工具来管理汇率,包括中间价,2017年引入的逆周期调节因子,对远期售汇业务收取外汇风险准备金等。”

早前,美国方面的关注点始终落在中国的经常账户顺差之上,原因在于,美国担心部分国家通过低估的汇率来取得出口优势。不过近年来,中国顺差已经不断收窄。此次,报告提及,2018年中国的经常账户顺差已降至GDP的0.4%(490亿美元),虽2019年为GDP的1.2%(880亿美元),但这一扩大主要因为货物和服务进口有所放缓,出境旅游也有所放缓,货物出口仍然较为稳定。

美国2016年实施的《2015年贸易便捷与贸易促进法案》第701条是美国判定一国为“汇率操纵国”的法律依据。当一国满足以下三个标准时会被认定为“汇率操纵国”:1.该经济体对美国贸易顺差超过200亿美元;2.该经济体经常账户顺差占GDP比重至少为3%:3.该经济体持续单边干预汇率市场,规模占GDP比重至少为2%。目前,中国有两项都不满足。

2019年8月,美国财政部将中国贴上所谓的“汇率操纵国”标签。而同时,IMF方面则认为人民币估值合理。同年8月,在回答第一财经关于美国对人民币的“汇率操纵”标签以及人民币估值的提问时,IMF中国团队负责人、亚洲及太平洋部助理主任丹尼尔称,对汇率操纵问题没有可以附加评论的部分,但针对近期的关税冲击,“报告(IMF对中国的《第四条款磋商报告》)第24条中的第三点提及了相关建议,在负面情景下,(与汇率相关的部分包括)为了降低关税冲击,人民币应该保持灵活性,并由市场决定。”

美国担忧强美元

“持续的美元强势令人担忧”——美国财政部此次报告对强美元的影响也花了大量笔墨。由于过去两年的贸易不确定性,美元指数居高难下,一度逼近100,目前也始终盘踞在97附近。

报告提及,“IMF持续判断美国(实际有效汇率)被高估……然而,美元实际有效汇率仍然较20年的平均水平高出8%,持续的美元强势会加剧贸易和经常账户失衡。”

美国方面此次表示,同样令人担忧的是几个贸易顺差经济体,“IMF认为这些国家货币的实际有效汇率还是被低估的,而这些货币今年反而进一步贬值(尤其是韩国,德国和马来西亚也属于该行列),也有一些国家并没有朝着改善失衡的方向前进(新加坡、荷兰)。”但报告中并未提及人民币。

截至北京时间1月14日11:53,美元指数报97.105。本周一,美元指数上涨0.03%,收于97.369。本周将公布美国消费者物价和零售销售等数据。主流机构预计美元指数2020年将贬值5%,这是基于贸易形势缓和的假设。

人民币阶段性寻底

人民币近期的强势无疑受到多方因素带动——经济数据企稳、贸易形势缓和、企业季节性结汇。不过,交易员普遍对记者表示,此后若无进一步的利多消息,人民币将阶段性寻底,2020年汇率预计将较为稳定。

“短期汇率冲得较猛,中间价的引导效应也较强。不过目前2020年购汇需求的企业,也逐步开始释放购汇需求。”另一银行外汇交易员表示。

周一开始,境内外人民币表现强劲,双双升破6.89关口,创近5个半月高位。建行金融市场部提及,短期内,乐观情绪仍有望继续支撑人民币表现。同时,中国外汇局优化政策,丰富债市境外机构投资者外汇对冲渠道,这也有助于外资进一步流入中国市场。外汇局发布《国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》,重点包括丰富外汇对冲渠道、创新引入了主经纪业务、调整实需管理方式等,进一步便利了银行间债券市场境外机构投资者管理外汇风险。

此后,市场仍需密切关注各国经济数据,目前英镑的走势将对美元、人民币强弱造成关键影响。周一数据显示,英国11月经济数据表现不佳,2019年11月制造业产出环比下降1.7%,预期下降0.3%,GDP创2012年11月来最低。英国适逢大选前,持续的政治不确定性令制造业活动走弱,零售和建筑等其他行业陷入困境,经济持续疲软提升了市场对英国央行本月降息的预期。英镑对美元汇率短线下跌30个点至1.2961,触及两周低点。

就未来而言,继续推动人民币汇率市场化形成机制改革仍是主要方向。近期,中国人民银行行长易纲在《求是》上撰文指出,人民币汇率是由市场供求决定的,我们不将汇率工具化,也绝不搞“以邻为壑”的竞争性贬值。下一阶段,中国人民银行将继续推动人民币汇率市场化形成机制改革,保持汇率弹性,并在市场出现顺周期苗头时实施必要的宏观审慎管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

IMF此前也表示,在过去几年中,中国在减少外部失衡方面取得了进展,2018年的汇率水平与经济基本面基本相符,即人民币未被大幅高估或低估,“我们建议中国汇率提升弹性,目前已经取得进展,我们希望这能够持续。”丹尼尔称。

他对第一财经记者称:“我们支持增加人民币汇率弹性,进一步推动金融开放和其他结构性改革,更为灵活、市场供求决定的汇率会给货币政策更多空间来应对国内环境。IMF也认为,持续推进经济再平衡、加速开放、提升汇率灵活性不仅对中国自身有益,也对全球经济有益。”

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