内外部风险阶段性收敛 人民币汇率或小幅升值

（原标题：内外部风险阶段性收敛 人民币汇率将保持稳定或小幅升值）

冉学东

1月14日，人民币兑美元中间价调升309个基点，报6.8954，创2019年8月1日以来新高，升幅也是最近半年来最大。

近期人民币汇率升值势头凌厉。1月7日，人民币兑美元汇率突然拉升，在岸人民币最高涨至6.9315元，离岸人民币最高涨至6.9298元，均涨近400点，升破6.94关口。

1月13日，人民币兑美元突破6.9关口，一度飙升300点。最近28天人民币暴涨1900点。

此轮人民币对美元升值从去年10月初7.15已经连续三个月，中间突破7关口，未有大幅回弹，说明各方面因素都支撑人民币汇率。

从外部环境因素看，欧美经济出现复苏迹象。美国经济再次强劲增长的迹象越来越明显，美国供应管理协会非制造业指数从一个月前的53.9攀升至55，超过彭博经济学家的预期54.5，这个数值在2019年全年平均为55.5，超过三年最低，作为服务业大国，这个数据改善，对于判断美国经济前景具有较强指示意义。

美国就业方面已经创历史最好就业，最新公布的小非农超出预期，12月ADP就业人数增加20.2万人，而预期只有16万，前值是6.7万。其实，此轮美国房地产和消费的增长是经济增长的核心力量，只不过制造业的一些数据上不尽如人意。

由于欧洲经济出现止跌回升迹象，根据欧盟委员会最新预测，2020年欧盟经济预计增长1.4%。欧洲央行预测2020年欧元区经济增长1.1%。相比之下，国际货币基金组织（IMF）相对乐观，预期随着全球贸易回暖，2020年欧洲经济增速有望反弹至1.8%。

尽管美国经济强劲增长，但欧元已经持续下跌很久，欧洲经济复苏支撑欧元汇率。欧元的强势压制了美元升值，这对人民币汇率是一大支持。

从内部环境而言，这其中最主要的支撑因素是中美贸易谈判的峰回路转，中美贸易第一阶段协议已经达成，这有利于缓解中国经济压力。

而稳定人们预期，改善风险偏好的最关键因素是，经过这两年的金融去杠杆，金融风险已经开始收敛，这是高层近期最核心的判断。笔者认为最主要的是，债务违约的分散化、常态化改变了人们的预期，债务暴露尽管对个别地区或者企业造成影响，但是从宏观上看，消减了系统性风险发生的可能性。

而更为重要的是，欧美发达国家长期的低利率和负利率吸引境外资金持续流入中国。

根据中央结算公司披露的数据，截至2019年12月，中央结算公司为境外机构投资者托管的人民币债券面额达18769.73亿元，再创历史新高，并较上月末增加63.69亿元。自2018年12月以来，该数据已连续13个月上升。2019年全年，境外机构投资者债券托管量增加近3700亿元，增量超过境内保险机构和证券公司。

2017年、2018年陆股通分别流入1997.4亿元和2942.2亿元。2019年北上累计净流入创下新高，达到3517.4亿元，境外资金流入资产市场，这两年是一个飞跃。这一方面得益于外部环境出现边际改善信号后，市场对外部风险因素的担忧有所缓解。

而这最终反映到外汇储备上，国家外汇局最新公布数据显示，中国2019年12月外汇储备为31079.24亿美元，环比增加123.33亿美元，这也对人民币汇率是一个支撑。

人民币汇率持续震荡走高，提振了结汇意愿，加上春节前一些企业资金充足，短期内结汇还会增加。

笔者认为，在美联储重启新一轮加息前，资金流入内地的情况可能持续，人民币汇率至少在短期还将保持稳定或者小幅升值。