（原标题：这波科技股大行情为什么值得期待？）
桂浩明
科技股无疑是引领今年股市行情的重要角色。自去年年底以来，该板块中的相关股票就轮番启动，大涨小跌，不但激发了人气，还有效地带来了财富效应。
科技股迎来大行情
作为表征科技股的重要指数之一的创业板指数，去年11月29日的收盘点位是1664点，今年1月10日的收盘点位是1904点，在短短一个多月时间内，创业板指上涨了14.42%。同期上证综合指数的涨幅是7.70%，两者之间的差距是比较大的。从成交金额来看，1月9日，沪市共有1542只股票进行了交易，成交金额是2416亿元；深市创业板共有789只股票进行了交易，成交金额是1422亿元。尽管沪市的大盘股比较多，深市创业板以中小规模上市公司为主，但在个股平均交易金额方面，创业板显然已经领先了。换手率指标更能够说明问题：沪市是0.59%，深市创业板是3.34%。可以看出，资金在向创业板流动，科技股正在走一波大行情。
这不免让人想起5年多前的那一波科技股行情。2014年11月，受降息等因素影响，沪深股市展开一波行情，从那时到2015年6月，期间上证综合指数的最大涨幅是113.96%，同期创业板指数的最大涨幅是166.82%。显然，在那段时间所出现的也是一波以科技股为主的行情。
这两波科技股行情，又有什么异同之处呢？
不成功的科技股行情
很多人都记得，5年前的那波科技股行情，最重要的推力之一是上市公司的并购活动。一方面，上市公司高溢价收购外部资产，从中开发各种时髦的题材；另一方面，上市公司又高价实施定向增发，迅速扩张公司规模。于是，公司市值一下子就做大了，股价也因此扶摇直上。一时间，许多创业板公司争先恐后搞增发，从而激发出一个又一个科技题材，科技股行情自然也就轰轰烈烈地展开了。
现在看来，当时通过定向增发所进行的并购，很多是不成功的。很多企业匆匆忙忙地切入到一个自己并不熟悉的领域，即便是在本行业内扩张，也全然不管以后业务能否整合，管理能力是否跟得上。竭泽而渔式的并购，不仅过度消耗了公司以及市场的资金，也让二级市场的股价处于难以置信的高位，透支了上市公司未来5年甚至10年的成长空间。到现在，股市就是靠杠杆资金在支撑，一旦这部分资金来源枯竭，曾经“千股涨停”的行情瞬间就变成了“千股跌停”。
2015年6月，科技股盛极而衰，创业板指数从高位一路下行，在2018年的10月探低至1184点，距离之前的高点已经跌去了70.67%。而导致如此惨烈的下跌，除了资金面的问题以外，还有就是当年高溢价并购的资产，由于未能足额兑现收益，公司对它们不得不计提巨额资产减值。应该承认，那一波的科技股行情，是不成功的。
提防行情出现“虚火”
现在的情况，显然与之前不同。时隔5年，当创业板再度崛起的时候，其中最受投资者追捧的，已经是国家急需，并且在产业政策上大力扶持的高科技题材，其中包括5G、芯片、软件开发、半导体材料与设备等。所涉及的公司，大部分都是在相关领域有自己的研发投入，有相应的技术优势。当然，这些科技股的技术含量到底有多高，未来的前景是否都很乐观，目前还存在疑问。
客观而言，现在的估值也的确不那么便宜（创业板目前的PE是53倍），但至少它们的上涨是有一定的内在逻辑，并且，在某种程度上有相应的成长性作为支撑，这与5年前纯粹炒题材、玩概念有着本质上的不同。另外，现在的资金面不算很宽裕，其中的杠杆有限，倒是有一些长期投资的外资在积极参与。因此，面对时下科技股的上涨以及由此形成的创业板飙升，投资者不必过于紧张，毕竟和上一轮行情的性质不同，有着全新的特点。
作为理性的投资者，需要提防科技股行情出现虚火，要看到，投资股市虽然是投资未来，但也应该脚踏实地，对任何题材都要有客观估计，对上市公司的价值更要有冷静的分析。在分享企业成长的喜悦之时，避免踏入泡沫陷阱。
（作者单位：申万宏源证券）
本文来源：证券时报
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