多项经济指标回暖 机构预计2019年GDP增速为6.1%

中国经济正在经历柳暗花明。2019年四季度中国经济积极信号增多，多项经济指标出现回暖迹象。

1月4日，清华大学中国经济思想实践研究院与中国与世界经济研究中心在京发布《中国宏观经济分析与预测》（下称“报告”）。报告预测，2019年全年GDP增长6.1%，2020年中国经济增速将止住逐季下滑态势，全年增长6.1%。

2019年前三季度，中国GDP增速分别为6.4%、6.2%、6.0%。 “GDP增速能否保‘6’，是当前的热点问题。”清华大学中国经济思想与实践研究院研究员袁钢明表示，从目前来看，2019年三季度多项经济指标出现了上翘。“有可能今年全年最后公布的数据是6.1%，但也有可能下降到6.0%。”

分析当前宏观经济形势方面，报告指出，当前中国内需活跃度不足，长期需求释放潜力仍在。从国际视角看，全球经济增长前景黯淡，外需推动模式仍需转变。

报告指出，在全面建成小康社会，打赢扶贫攻坚战之后，应当继续夯实成果，制定中等收入群体倍增计划，激发中国经济的内在活力，释放中长期增长潜力。

对此，报告提出六方面政策建议：持续扩大中等收入群体，促进中国国内需求进一步释放；汽车短期销量降幅收窄，长期需求潜力可期；医疗教育需求持续较快增长，公共服务供给须要补短板；基建投资长期需求仍在，重在管理优化；房地产供给相对不足，需求释放可期；打造高质量金融市场，释放金融需求潜力。

金砖国家新开发银行首席经济学家李稻葵表示，未来中国经济应该逐步转变发展思路，从从过去主要关注供给方转向关注对市场需求的管理，释放出长期市场需求。“这考验着中国的国家治理现代化的本事，国家治理体系现代化绝对不是空话，落实到经济发展方面，就是要释放中等收入人群的复杂需求。”

2019年CPI预计为2.9%

2019年中国CPI同比涨幅呈不断上升趋势。

数据显示，2019年11月份，居民消费者价格指数CPI同比上涨4.5%，较上月值3.8%增速增加0.7个百分点。1-11月CPI均保持持续上涨趋势，自今年4月份进入“2时代”之后，又于9月份进入了超过3%的增长区间。

值得注意的是，按照食品与非食品大类来分，2019年两者价格的涨幅出现明显分化。

数据显示，食品CPI从今年2月份开始连月攀升，从4月份开始均高于5%的同比增速，11月份同比增速更是高达19.1%。非食品CPI则增速平稳下滑，前11个月同比涨幅均小于 2%。特别是剔除猪肉后的其余商品价格水平呈现平稳下降势头，在今年3-7月同比增速平稳在 2-2.5%区间，之后连月同比增速均平稳下滑，低于2%的增长率，鲜果类居民消费价格指数从第四季度以来甚至为负数。

对此，报告指出，剔除猪肉短期影响外，其他商品物价总体呈现平稳下滑走势，这在一定程度上反映了中国国内需求疲软的现状。

报告表示，此轮CPI上涨，主要受猪肉等食品价格上涨推动。

报告称，受“猪周期”下行、非洲猪瘟疫情冲击和一些地区地方行政干预影响，中国生猪产能持续下滑，导致今年猪肉供应相对偏紧，价格出现快速上涨。从今年三月份开始，猪肉价格同比增速由负转正，并出现连月攀升，在11月价格更是同比翻倍，成为畜肉类价格和总体CPI上涨的主要推动力。

数据显示，2019年11月CPI同比上涨4.5%，当月猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。

报告预测，随着非洲猪瘟疫情逐渐平稳，地方支持政策落地，预计生产积极性将进一步提升，生产恢复省份增多，猪肉市场供应有望在 2020年逐步稳定，让CPI上涨势头降温。2019年CPI预计为2.9%，2020年全年CPI预计为3.4%。

房地产投资增速下行

在房地产开发投资方面，2019年中国投资呈现增速下行的趋势，政策上企稳分化。数据显示，2019年1-11月，全国房地产开发投资121265 亿元，增速比1—10月份回落0.1个百分点。1—11 月，商品房销售面积148905万平方米，增速比1—10月份回升0.1个百分点。

11月份，房地产开发景气指数为101.16，比10月份提高0.02点。2019年，一线城市住宅价格小幅提升，而二三线城市住宅价格累计涨幅小幅回落，部分城市二手房价格持续下跌。

报告预计，2020年房地产开发投资将延续 2019年下半年的小幅下行趋势，难以复制2019 年的增速回升。2019年中国房地产开发投资增速为10%，2020年全年中国房地产开发投资增速小幅回落至9%。

一方面，2019年上半年房地产投资增长的主要动力为土地购置费用。2019年上半年土地购置费用占房地产投资的比例超过30%，远超过历史平均水平；另一方面，土地购置费用的增长大部分来自于去年土地交易的延期付款，进入 2019年后土地成交量大幅下行，因此，2019年房地产开发投资的此轮增速回升不具有可持续性，房地产市场短期内供给和需求两方面均没有显著利好。

但是报告也指出，2019 年下半年以来房地产销售增速略有回升，再加上一二线城市住房需求仍然旺盛，因此房地产开发投资增速失速的压力也比较小。

在政策层面，报告指出，2020 年全国房地产调控政策仍然以稳为主，出现大幅度刺激政策的可能性较小。而随着“一城一策”进一步落实，不同地区房地产调控政策有所分化，上海、深圳、广州、南京和青岛等一二线城市的限购政策有所放宽。报告认为，部分刚需旺盛城市的房地产市场将可能出现火热。

2019年底杠杆率将达216%

2019年中国宏观杠杆率小幅上升。根据国家资产负债表研究中心测算，2019 年第三季度中国实体经济（包括政府、非金融企业和居民）杠杆率为 251.1%，与 2018 年末的 243.7%相比，上升了7.4个百分点。

报告预测，截至2019年底中国杠杆率为216%，比2018年年末的水平高5个百分点。

尽管近期宏观杠杆率有小幅上升，但报告认为，杠杆总量仍处于合理区间，不足以引发过多担忧。

报告提出，中国近年来杠杆率的上升有其内在原因：第一，中国近年来房地产市场的发展和金融深化的推进，使得大量的土地、房屋等实物资产可以用作抵押以获取银行信贷资金，这很大程度上抬高了居民部门和非金融企业部门的杠杆率；第二，2008 年以来地方政府加大基建投资力度，根据相关测算地方政府隐性负债规模达到 30 万亿，主要来源于银行的信贷资金，助推了杠杆率的上升；第三，中国融资结构中股权融资占比低、国民储蓄率长期持续较高水平，使得大量的投资最终以债务形式存在，推高了中国杠杆率的整体水平。

中央经济工作会议在防范化解重大风险领域的部署中明确提到，“要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任。”

报告也提出了政策建议，即成立全国性的基础设施投资公司，统一管理地方基建项目的规划、融资、建设与监督。从发改委、财政部、审计署以及其他相关部门抽调职能人员，比照世界银行及其他国际开发机构的运作方式，由这一公司对全国地方政府的基建项目进行市场化成本收益分析，发行债券或组织社会资本为项目融资，并行使出资人权利对项目进行监督、追责。

通过该方法，报告认为，一方面，可以把地方的隐性债务从银行体系中切割出去、转而依赖债券融资，不让地方政府的融资和再融资继续挤占宝贵的银行信贷资源，从而有效缓解企业尤其是中小企业的融资压力；另一方面，通过行政手段和市场手段“双管齐下”，可对地方政府的借贷行为进行根本性的有效管理，从而对其基建行为产生有效制约。