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信用链条未修复?央行组合拳如何降成本

2020-01-05 08:51:04 来源: 经济观察报 举报
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(原标题:信用链条未修复?央行组合拳如何降成本)

那件让央妈、让许多人头疼的麻烦事似乎还在发生……

货币政策传导的最后一公里怎么那么难?全面降准,包括政策组合拳能否缓解小微、民营企业融资难融资贵?

2020年1月1日,中国人民银行(以下简称“央行”)宣布自1月6日起对金融机构全面降准0.5%,释放8000亿长期资金。

降准预期持续数日,银行从业者们认为,在元旦当天宣布全面降准似不寻常。股市投资者们则对这一新年“大礼包”分外期待。1月2日,上证综指以3066.34点高开,全日上涨1.15%,喜迎开门红。

此前几天,央行宣布切换存量浮动利率贷款定价基准。并且,在存款端,多家银行开始取消靠档计息产品;以及银保监会和央行共同发布对现金管理类理财产品的征求意见稿。

“这更像是一套组合拳。”某股份制银行北京分行的对公客户经理林建平这样理解近期监管部门出台的各项政策。

利率市场化改革加速,央行疏通货币政策传导的决心彰明较著。作为北京一家股份行的对公客户经理,政策的动向也决定了林建平工作的方向。

央行规定,从1月1日起,新签订的贷款合同必须挂钩LPR。且在央行公告存款贷款切换之后,近期林建平所在行里通知做好衔接工作,合同文本、利率调整、受益计算等各项都在逐一进行中。关乎每一位贷款人的新政,相关业务将迅速展开。

为降低实体融资成本,2018年底以来,央行多次降准,实施了定向降准、TMLF、差异化准备金率等结构性货币政策。2019年8月,央行出台了新LPR机制,由18家报价行产生新的LPR,并逐步将贷款合同实现锚定LPR,打破贷款定价的隐形下限,引导贷款利率逐步下行。

“定向降准、降准等措施发挥一定作用,但是没有那么大。银行钱多了,资金成本下降了,但是银行手里钱多了,钱能不能出去?”林建平心里打鼓。

其实,“中国当前迫在眉睫的问题还是扼制经济增速进一步下滑,为此,在加紧推进各种制度性改革,以理顺传递机制的同时,中国还是有必要执行扩张性的财政政策,辅之以适度宽松的货币政策。”中国社科院学部委员余永定告诉经济观察报。

元旦全面降准

全面降准来得正是时候。

1月1日下午,央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司),此次释放长期资金约8000多亿元。

此次降准,信号作用明显,央行指出新年伊始降准有利于对冲春节前现金需求,增加金融机构资金来源、降低金融机构资金成本,从而更好引导民企和小微企业融资成本下降。

为何新年第一天降准,中国民生银行首席研究员温彬分析认为,2020年1月份中上旬大概有6000亿元左右的逆回购到期,临近春节资金的需求压力较大,企业缴税,银行缴准,重启地方政府债的发行,都会对流动性带来压力,通过降准可以保证市场流动性合理充裕。

天风证券首席银行业分析师廖志明对记者表示,此次降准是对前期总理要求的具体落实,也可应对1月春节取现、地方债发行等对流动性的冲击,并助力银行1月较大量的信贷投放,支持经济稳增长。

廖志明说,1月也是普惠小微贷款定向降准考核期,考虑到2019年银行投放普惠小微贷款力度较大,预计将有更多的银行达到150BP优惠档,预计将额外释放一定的流动性。考虑到,春节取现对流动性的影响高达2万亿,预计央行还将采取MLF、28天逆回购等工具提供流动性,保持流动性合理充裕。

“此次降准可减轻银行负债成本每年150多亿,对银行构成明显利好,可直接提升盈利增速约0.6个百分点。此外,降准利于经济更快企稳,资产质量有望改善,支撑银行股估值提升。”廖志明分析认为。

相比于降准货币政策来说,在银行工作的林建平看来,LPR影响更为深远。以前,基准利率变动频率小,不适合频繁调整,但是现在LPR每月报价一次,跟随市场资金丰裕程度调节。而且,从目前经济周期来看,利息总体是下降趋势,应该能传导到授信企业。

“降准表示银行可贷资金增加。但是降低融资成本的话,还是需要LPR改革、或者央行通过公开市场引导利率下行。”中原银行首席经济学家王军在接受经济观察报记者采访时同样指出。

王军说,从投向来讲,目前银行普遍面临优质资产缺乏的问题,需求不足,商业银行始终面临投放资产和防范风险之间的平衡。2020年重点贯彻中央经济工作会议,在先进制造业、基础设施等补短板的领域会成为未来资产投放的重点。

贷款利率下降了吗?

现在,不妨将目光投向实体经济。

宁德时代电机科技有限公司总经理卢友文告诉记者,近年来,他明显感受到了贷款利率的下降。从之前的基准利率上浮20%-30%,去年的利率已经变为在基准利率上浮5%-10%。

作为当地的资质较好的初创企业,他从国有四大行和本地银行都获得了比较好的资金支持。现在,卢友文也要准备将原先的贷款合同更换为挂钩LPR的合同了。“卢友文”们也许并不多,从央行披露的一般贷款平均利率数据来看,实体经济融资成本下行效果尚不明显。2018年9月,公布的一般贷款(即不包括票据贴现、个人住房贷款)的平均利率达到近年顶部6.19%,而后有所回落,在6%左右徘徊,未见持续下行。

尤其是2019年9月,一般贷款的平均利率较6月反弹2BP,主要是因为新发贷款中对公中长期贷款占比提高所致。如果剔除结构调整因素,国信证券经济研究所金融业首席分析师王剑分析认为,估计同类贷款的利率也下行不多,未达到预期的政策效果。

“信用链条没有得到修复,资金的流向还是集中在头部的金融机构和头部企业,包括中小企业,也是集中在头部相对较好的企业。“华南某城商行副行长对记者称。

在该副行长看来,银行间的资金是富裕的,从银行间拆借市场的利率走势就可以看出来。但是对中小银行来说,金融机构间的流动很不平衡。在央行的一系列货币政策下,中小银行的负债成本不仅没有下降,甚至是相对上升的,“比如大行成本下降20BP,中小银行只下降了5BP,所以负债成本相对是上升的。”

而中小银行曾是扶持当地小微企业的中间力量。相比降低企业融资成本的目标,该副行长认为,核心是融资难的问题,虽然目前利率已经明显降低了,但是很多银行也找不到核心投的资产,该得到支持的企业可能没有得到支持,比如大部分中小企业。

“大家给明星企业或者明星小微企业扎堆的情况,对他们来说也不见得是好事。”该副行长认为,对于部分不成熟或者没有报表的初创企业,在这方面也要加强政策扶持,比如引进担保基金等等。

疏通的本质

那么,怎样疏通货币政策传导的最后一公里呢?

这在清华大学金融与发展研究中心主任、央行货币政策委员会委员马骏看来,其不单纯是短期利率向长期利率传导的技术问题。“目前的宏观形势和体制下,不论是采用数量型还是价格型货币政策框架,不论是用哪个短期利率作为政策利率,不论银行用哪个利率作为定价基准,都会出现民营企业融资难度加大的问题。”

“这是我国面临经济周期下行、去杠杆措施的溢出效应以及国有企业与民营企业非中性竞争体制三个问题叠加所导致的后果。”马骏认为。

而如何让实体企业更便宜的贷到款?这要从存、贷两方面分析。贷款定价的方法很多,王剑称,以最为典型的“成本加成定价法”为例,银行对客户的贷款定价,要考虑自身的负债成本、业务成本、风险成本、合理利润(资本成本),逐一相加而成。

从理想条件来讲,银行拿到钱的成本高,所以放出的贷款价格就高,由此来讲,银行负债利率刚性是导致贷款利率难降的主因,而存款利率刚性又是负债成本刚性的主因。

银行间市场利率无法有效传导至存款,存款利率又因为业内争抢而导致利率居高不下,王剑预计,政策当局不得不选择直接干预存款市场,控制存款成本成为了引导贷款利率下行的重点。而其中,抬高存款成本的“伪结存”、“智能存款”等品种,将成为重点整治对象。

兴业研究分析师郭于玮告诉经济观察报记者,利率传导的阻滞有几方面:第一,现在利率市场化更多的是贷款端的市场化,存款端利率还没有完全放开。而存款是商业银行负债的主要来源。如果存款利率难以下降,商业银行的资金成本也难以降低。

第二,出于净稳定资金比率(NS-FR)、流动性匹配率(LMR)等考核指标达标的考虑,商业银行倾向于为存款付出较同业资金更高的价格,这也影响了银行间流动性改善向存款端的传导。

面对阻滞,如何疏通?中信证券研究所副所长明明认为,考虑到银行负债端压力不断增大,存量浮息贷款定价锚转化过程中,需先解决银行负债端的难处,才能推动实质性降息。

比如,近期多家银行收到《关于全国市场利率定价自律机制规范定期存款提前支取靠档计息有关要求》,靠档计息产品曾是各家银行“揽储神器”,主要是指定期类存款提前支取时不按活期利息计算,而是按照最近一档利率计息。

另外,针对部分理财产品,12月27日,银保监会、央行发布了《关于规范现金管理类理对产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《通知》)。

作为资管新规、理财新规、《理财子公司办法》的配套制度,《通知》首次对现金管理类产品进行了定义,并与货币市场基金等同类产品监管标准保持一致。“货币政策的传导,是双向的,不是供给端单向的作用。”上海新金融研究院副院长、原浙商银行行长刘晓春告诉记者。

刘晓春认为,现在看,更主要的是实体经济的需求问题。一是,正常企业需求不旺;二是,有流动性饥渴的,需求可能并不合理,有些可能正是需要出清的僵尸。这是一个矛盾。货币政策传导问题,可能更需要研究的是这对矛盾,不能就金融论金融。

利率市场化的逻辑

“锚是为了更好的固定船,但锚不能决定水位的高低。”

刘晓春强调,利率市场化,是让利率的浮动更好地反映市场的变化,不是让利率只降不升,换锚是为了更好的市场化。所以,不能把LPR和利率市场化看作是调降利率的政策工具。

王军认为,除了金融方面的努力,另外需要加快推动国有企业改革,和民营企业按照竞争中性的原则公平竞争。“制造业等民营企业获得资金的价格还是非常高的。只有让国有企业和民营企业站在同一起跑线,而不是让国有企业成为过度依赖政府补贴和信贷支持的市场主体,才是推动LPR改革在微观基础领域一个很重要的方面。”

林建平承认,自己更喜欢做大客户的业务。他说,从客观来讲,做一笔小微业务和做一笔大业务投入的人员、精力、流程等业务成本差不多,但是从规模和收益上差别比较大。

虽然国家鼓励普惠金融,但是他所在支行的小微业务的量增长不易;从比重和实际情况来说,还是大客户如部分央企、国企等比较多。“降准是货币政策宽松的一种表现,导致银行资金成本降低。至于能不能传导到企业身上,肯定有联系,但是不是必然的。”林建平告诉记者,从他业务方面来讲,比如现在存款端取消靠档利率,以前客户都要求靠档利率,人为抬高了银行资金成本。成本高了,贷款利率高了。

“比如以前资金比较充裕的大客户,存款多,想贷款也容易,银行从大客户拿到资金成本高,而贷款利率低,所以银行利润低。现在规范存款,为银行息差留出空间,也有利于银行把资金从传统大企业,慢慢往中小企业去转移。”他分析。

林建平说,现在新签订的贷款合同都是在LPR报价基础上加点定价,后续LPR下行的话,小微企业应该更受益的。

在郭于玮看来,2020年实体经济融资成本有望继续下行。一方面,央行宣布推动存量浮息贷款转变利率基准。我国金融机构存量贷款余额约150万亿,如果存量浮息贷款转变为按照LPR定价,一旦存量贷款换锚完成,实

体经济付息负担将显著下降。

另一方面,目前MLF利率仍然高于同期限国有行和股份行同业存单利率,MLF利率有进一步下调的空间,与之挂钩的LPR也有望继续下行。

(应采访者要求,林建平为化名)

杨倩 本文来源:经济观察报 责任编辑:杨倩_NF4425
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