多位专家展望2020年：最好的投资机会在中国

（原标题：2020年最好的投资机会在中国）

虽然2019年投资市场风云变幻，但A股仍创下佳绩：上证指数全年上涨22.3%，深证成指和创业板指也均涨约44%。另一边，香港股市深受内外不确定性因素的冲击，2019年恒指仅涨约9%，落后于环球主要资本市场。

展望2020年，证券时报记者采访的多名专家表示，新一年，国际投资市场依然多变，而新兴市场有望成为资产配置的重要方向。由于中国经济仍有相对较高的韧性，最好的投资机会在中国。至于是选择直接受惠于国策的A股，还是选择已经历了“最坏时刻”的港股，则各有看法。

A股、港股性价比凸显

2019年是跌宕起伏的一年，虽然面临多种不确定性，全球宏观经济面承压明显，但流动性宽松推动发达市场、新兴市场主要股指普遍上行。那么，经历了上一年度风险资产牛气十足的喜悦之后，进入2020年又将会是一番什么样的光景？

对此，香港资深金融及投资银行家温天纳的看法较为乐观，他认为，全球经济有望于2020年出现回升，延续有史以来最长的经济增长期。中美贸易发展明朗化将有可能推动环球贸易及商业投资回升，而欧洲、日本乃至美国的经济活动亦将随之改善。他表示，主要经济体降息让借贷成本降低的裨益亦将会浮现。综合考虑央行利率、债券孳息率及美元走势等因素，整体货币环境为近十年来最宽松，“这使家庭及企业更容易获得借贷，并促进环球金融体系的资金流动。”

国盛证券认为，全球经济形势不容乐观。领先指标仍不见起色，全球贸易更自危机以来首次量价齐缩。对冲下行，全球宽松趋势明确，美联储、欧央行更已相继重启扩表。对于美国来说，货币宽松已在短期内延缓了经济回落的速度。但从中长期来看，货币宽松仍难阻挡美国经济下行趋势，2020年全球“资产荒”大概率进一步加剧，一方面利率仍在下行，另一方面发达国家经济以及股市大概率走弱。

不过，国盛证券进一步认为，“资产荒”下，全球资产配置难度加大不断提高，新兴市场有望成为资产配置的重要方向。过去几年，新兴市场经济基本面整体跑输发达市场，而这一趋势未来几年有望逐步扭转。中国经济有望引领新兴市场先于发达市场企稳，A股、港股等背靠中国的优质资产性价比更加凸显。

第一上海也认同，在全球经济增速下行的背景下，中国经济仍有相对较高的韧性。得益于大力推动对外开放和国企改革，中国经济增速领先于全球主要经济体。他强调，最好的投资机会在中国，虽然中国经济具有下行压力，但逆周期政策力度的加大和减税降费的持续实施将缓解短期压力。长期发展则需要通过对外加大开放、对内加快改革的方式实现，从而提振资本市场的活力。

投资中国：港股还是A股？

2019年，恒生指数整体表现前高后低，累计涨约9%，明显落后于多数主要资本市场的双位数涨幅。不过，香港IPO市场的表现振奋人心，全年迎来183家公司鸣锣上市，以集资总额3155亿港元在全球IPO蝉联第一。其中令人瞩目的是，阿里巴巴11月份的第二上市，总共募资1012亿港元。

普信亚洲机会策略基金经理Eric Moffett认为，阿里巴巴成功在港第二上市是重要的里程碑，2020年或可见更多企业效仿阿里到港第二上市。日前有传闻称，港交与网易、携程就二次上市进行洽谈。对此，第一上海表示，由于汇聚了中国最主要的新经济公司和具有发展前景的生物科技公司，港股市场上市公司结构持续优化。目前港股市场上已有如阿里巴巴、小米集团、美团点评、翰森制药、康希诺生物-B、信达生物-B等公司，未来蚂蚁金服、字节跳动等有望赴港上市，并且许多在美上市的中概股亦有望赴港上市。

另一方面，随着MSCI和富时罗素进一步提高中国市场的权重，外资对中国市场的关注度加大，从而提升中国公司的曝光度，有望为港股市场带来更多的流动性。因此，第一上海判断，2020年中国最佳的投资选择是香港市场。

富途证券也表示，港股反弹仍在路上，市场底部抬高可期。展望2020年港股市场，中美贸易争端问题暂时告一段落，而它前期对资本市场的冲击其实已经体现在当前的股价中，风险也已充分释放。对于未来的港股市场，富途证券认为，随着越来越多的中国企业赴港上市，未来中资企业在港股市场的占比将逐步提升，并占港股市场中绝大部分的成交量。因此，国内产业结构的变化将会是未来影响港股市场的重要因素之一。

不过，温天纳则有不同观点，其认为2020年市场依然多变，建议投资标的以A股为主，港股为辅，再延伸出去。原因在于，“A股表现直接受惠于国策，港股因受环球因素所影响，效应会有所削减。另外，今年下半年存在很多非经济因素需要考虑，如美国大选、英国如何脱欧等等黑天鹅事件事件。”

源达投顾认为，2020年，新《证券法》将正式施行，创业板改革如箭在弦，各路增量资金源源而来。国内宏观政策定调偏暖，中美第一阶段贸易协议文本达成一致，元旦，央行宣布全面降准0.5个百分点，央行全面降准释放长期资金逾8000亿元，本次降准是前期一系列降低实体经济融资成本政策措施的延续，同时传达出的宽松政策态度，将为实体经济增长和A股估值抬升提供有力支持。

春季行情投资什么？

2020年第一个交易日，A股、港股均一片红彤彤，主要指数涨幅超过1%。

安信国际认为，根据历史数据统计，过去十年，A股和H股每年都会有春季行情，最大涨幅处于8%-27%之间。过去之所以会有春季行情的规律存在，主要是在货币宽松和中央经济工作会议的政策红包下，投资者的做多热情被充分调动。目前外围股市屡创新高，但A股和H股市场仍处于估值洼地，外部形势阶段性缓和有助提升投资者信心，经济结构性改革整体增速会下滑但GDP质量在提高，全球低利率大环境、国内货币会继续宽松并且近期降准呼声在增大，国内减税降费会持续。综上推测，虽然2020年不一定会是股市大牛，但春季行情大概率不会缺席。

海通证券也表示，春季行情正在上演中。其认为，A股在岁末年初都会有春季攻势，主要由于岁末年初中国基本面数据少，年初资金利率通常有所回落，开年投资者风险偏好较高，从政策周期看这期间也往往是重大会议召开时间窗口等。近几年港股和A股的联动性不断增强，A股春季行情也会提升港股的风险偏好，带动港股同步上涨，因此港股也存在春季行情。

随着春季行情徐徐展开，投资者应如何选择？九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾认为，在2019年，内地市场呈现了巨大的分化。一方面，被投资者称为“核心资产”的一部分股票涨幅巨大，其中不少股票估值已经比较昂贵；另一方面，以高性价比为主的一些股票，估值则几乎没有抬升，有部分还有所下降。因此，在2020年，投资者在内地市场选择股票时，需要重点考虑性价比问题。在诸如银行、保险、汽车和汽车零部件、航空、证券公司、高速公路、港口、公用事业、能源等一些行业中，一些基本面不差、竞争地位稳固、估值低廉甚至极度低廉的公司，可能会给投资者在长期取得不错的回报。

而对于香港市场来说，陈嘉禾认为需要分两方面看。一方面其中一些优秀的公司，估值比A股市场更加便宜，投资者可以借助AH股的比价找到相关的标的。当这种折价比较巨大的时候，香港市场的标的也就更加有吸引力。不过，如果一个股票在香港市场的折价不高，那么由于香港市场缺乏内地市场一样巨大的波动性，而且对于通过港股通购买的股票，红利税相对更高，则较低的折价并不一定意味着香港股票的吸引力就一定更大。

“另一方面，香港市场在历史上也经常出现一些资质糟糕的公司，而且由于香港市场没有涨跌停板，机构投资者占比较高，企业一旦爆出问题，往往跌幅巨大。投资者在香港市场投资时，对这类公司要保持谨慎。”陈嘉禾说。