潘向东：债券市场结构失衡 商业银行投资占比过高

由中国企业改革与发展研究会、中国产经新闻报社、网易财经联合主办的2020网易经济学家年会于12月22日在北京举行，本届论坛的主题是《开放新格局 智领新增长》。

新时代证券副总裁兼首席经济学家潘向东发表了演讲，他指出我国债券市场目前存在结构性问题。首先，我国的债券市场主要是国债和地方债的构成，占比达到了39.2%，公司债只占7%，公司债明显偏低。

同时，我国债券市场投资者结构以商业银行为主，占比达到67.01%，远高于美国国债商业银行4%的占比。我国国债持有人较为单一，以商业银行为主的投资者结构导致债券的换手率偏低，流动性不足，市场化程度偏低。

从对外开放度来看， 2019年11月底境外机构持有中国国债的比重是8.63%，相对于美国的38.3%，日本的11.3%，韩国的11.4%等经济体的外资占比而言，债权市场的外资参与度仍然偏低，外资占我国债券市场投资金额的占比，也比重远低于美国、日本、韩国和巴西。

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（一）投资者的结构有待完善，这个投资者结构不仅仅是股票市场的投资者，包括债券市场的投资者，股票市场投资者是以散户为主，目前的波动率和换手率远远高于一个成熟市场，大家有印象的还记得2015年，当时股灾前，也就是2015年6月份，当日股票市场A股的成交量是全球所有交易市场成交量的总和，波动率和换手率明显高于全球市场，但回报率却整体偏低。成交量90。%是由个人投资者贡献的。

（二）是债券市场投资者以银行为主，我国债券市场投资者结构以商业银行为主，占比达到67.01%，远高于美国国债商业银行4%的占比，同时我国国债持有人较为单一，以商业银行为主的投资者结构导致债券的换手率偏低，流动性不足，市场化程度偏低。

当然，从对外开放度来看，目前我们的资本市场也非常有限，从我们的债权市场来看，我国目前债市整体境外投资者参与度2014年6月1.6%逐步攀升至2019年11月底境外机构持有中国国债的比重是8.63%，相对于美国的38.3%，日本的11.3%，韩国的11.4恩%等经济体的外资占比而言，债权市场的外资参与度仍然偏低，境外机构参与我国债券市场的水平低于发达国家的水平，在开放明显不足国际上的平均水平，这就是我们债券市场和股票市场开放度的情况。

来看开放，我们首先来看看外资持股和债券的比重，根据国际收支报告我们可以看到，外资占我国债券市场投资金额的占比，目前可以看到，这个比重远低于美国、日本、韩国和巴西，在我国股票市场的占比也低于韩国、日本、巴西和美国，这就是说，不仅是债券也好还是股票也好，比例明显偏低，所以2018年包括中国证监会在内都提出了加大对外开放的力度，这个力度不仅仅是让外资的金融机构参与到我们的金融市场上来，而且让我们更多海外投资者加入到我们的资本市场。