中泰证券“踩雷”资管计划 浩洋电子携正中珠江“重整”上市之路

（原标题：中泰证券“踩雷”资管计划 浩洋电子携正中珠江“重整”上市之路）

《金证研》沪深资本组 映蔚/研究员 洪力 唐里/编审

2019年12月19日，中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）、广州市浩洋电子股份有限公司（以下简称“浩洋电子”）、四川安宁铁钛股份有限公司（以下简称“安宁股份”）、深圳市雷赛智能控制股份有限公司（以下简称“雷赛智能”）即将上会审核。

无蜜不招彩蝶蜂。继前次上市审核取消后，中泰证券、安宁股份此番“重塑”上市之路或“前景未卜”。中泰证券不仅资产管理计划频频“踩雷”，其投研能力存疑；且行政处罚未披露，涉嫌信披违规等。此外，正中珠江现成为众多排队上市企业的“敏感词”，选择与“猪队友”合作，浩洋电子或再撞“枪口”？

一、中泰证券

成立于2001年5月15日，中泰证券的主营业务范围主要包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品；股票期权做市；证券投资基金托管等。同时，中泰证券通过控股子公司从事资产管理业务、期货业务、私募投资基金业务、另类投资业务和含香港市场在内的境外业务等。

1、股东及中介机构

截至招股书签署之日，即2019年4月26日，莱芜钢铁集团有限公司持有中泰证券45.91%的股份，系控股股东；中泰证券的实际控制人为山东国资委。除了控股股东外，中泰证券的前十大股东还包括兖矿集团有限公司、济钢集团有限公司、山东省鲁信投资控股集团有限公司、新汶矿业集团有限责任公司、济南西城投资发展有限公司、山东永通实业有限公司、上海禹佐投资管理中心、宁波美舜投资管理中心、上海弘康实业投资有限公司。

此番上市，中泰证券合作的保荐机构为东吴证券股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所，律师事务所为北京市中伦律师事务所。

2、业绩表现

2014-2018年及2019年上半年，中泰证券的营业收入分别为58.74亿元、150.45亿元、83.47亿元、81.69亿元、70.25亿元、47.78亿元，2015-2018年分别同比增长156.12%、-44.52%、-2.14%、-14%；同期，中泰证券的净利润分别为18.82亿元、60.91亿元、25.33亿元、18.96亿元、10.7亿元、12.36亿元，2015-2018年分别同比增长223.56%、-58.41%、-25.16%、-43.56%。

2014-2018年及2019年上半年，中泰证券经营活动产生的现金流量净额分别为155.18亿元、38亿元、-23.22亿元、-290.41亿元、76.04亿元、99.19亿元。

3、客户

报告期内，证券经纪业务是中泰证券营业收入的主要来源，截至2018年12月31日，其设有284家证券营业部，拥有客户618.17万户，管理客户资产达5,842.62亿元（不含未解禁限售股市值）。

4、募资用途

此番上市，中泰证券募集资金，拟全部用于补充公司营运资金，发展主营业务。

5、关注热点

（1）不仅业绩连年“跳水”，中泰证券还面临着负债率高企的尴尬局面。

（2）中泰证券子公司旗下的资产管理计划产品曾“踩雷”，投研能力存疑；且中泰证券曾投资有违约“前科”的公司,或暴露了其信用审查不严谨的问题。

（3）其保荐企业被证监会警告，中泰证券或未尽持续督导之责。

（4）中泰证券的保荐机构、审计机构被处罚，或“自身难保”；此外，其子公司也频频触碰法律“红线”，令人惊叹。

（5）行政处罚未披露，中泰证券涉嫌信披违规。值得一提的是，中泰证券的股权曾被以低于每股净资产价格进行转让，转让股份的两方均为民营企业，这其中是否存在巨额税收流失的问题？不得而知。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★★。

二、浩洋电子

成立于2005年3月17日，浩洋电子的主营业务为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架等产品的研发、生产与销售。

1、股东及中介机构

截至招股书签署之日，即2019年9月12日，蒋伟楷直接持有48.93%的股份；蒋伟权直接持有15.99%的股份，兄弟两人合计持有64.92%的股份，为浩洋电子的实际控制人。而蒋伟楷系浩洋电子的控股股东。除了两名实际控制人以外，浩洋电子的前十大股东有蒋伟洪、林苏、广州市互盈投资合伙企业。其中，蒋伟楷、蒋伟权、蒋伟洪三人为兄弟关系，林苏为蒋伟楷姐姐之配偶。

此番上市，浩洋电子合作的保荐机构为兴业证券股份有限公司，审计机构为广东正中珠江会计师事务所，律师事务所为北京市金杜律师事务所。

2、业绩表现

2015-2018年及2019年上半年，浩洋电子的营业收入分别为4.33亿元、5.06亿元、5.79亿元、6.86亿元、4.3亿元，2016-2018年分别同比增长16.89%、14.53%、18.53%；同期，浩洋电子的净利润分别为6,860.93万元、8,916.85万元、5,479.35万元、11,825.02万元、10,398.17万元，2016-2018年分别同比增长29.97%、-38.55%、115.81%。

2015-2018年及2019年上半年，浩洋电子的综合毛利率分别为43.09%、42.3%、40.78%、42.55%和49.66%。

同期，浩洋电子经营活动产生的现金流量净额分别为6,992.36万元、7,762.59万元、8,999.76万元、13,338.6万元、6,901.6万元。

3、客户及供应商

2016-2018年及2019年上半年，浩洋电子对前十大客户的销售金额占当期主营业务收入的比例分别为62.96%、71.22%、72.6%、73.4%。同期，浩洋电子向前十大供应商的采购金额分别为10,960.81万元、11,821.68万元、16,351.86万元、8,711.66万元。

4、募资用途

此番上市，浩洋电子拟募集资金12.37亿元，分别拟投入演艺灯光设备生产基地升级扩建项目、研发中心升级项目、国内营销及产品展示平台升级项目、演艺灯光设备生产基地二期扩建项目、补充营运资金项目。

5、关注热点

（1）净利润增速上演“过山车”的情况之下，浩洋电子还遭遇客户集中度高企的问题，其对大客户或存“依赖”。

（2）家族企业备受关注，对于浩洋电子而言，过高的家族成员持股占比，或令其在公司IPO后拥有充足的减持套现空间。

（3）自康美药业业绩造假被立案调查以来，正中珠江成为了众多排队上市企业的“敏感词”。而此番上市，浩洋电子选择与正中珠江合作，其撞“枪口”上的风险几何？

（4）浩洋电子的外销市场集中在美洲，浩洋电子或存汇率波动风险。与此同时，其第一大客户ADJ集团以支付专利使用费的方式换取原告撤诉，未来ADJ集团是否会要求浩洋电子赔偿其支付给原告的专利使用费?尚未可知。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★★。

三、安宁股份

自1994年4月5日，安宁股份成立已逾25载，主要从事钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。

1、股东及中介机构

据招股书，罗阳勇系安宁股份的实际控制人，直接和间接合计持有84.91%的股份；成都紫东投资有限公司系安宁股份的控股股东，持股比例为47.17%。除了控股股东及实际控制人，安宁股份前十名股东还包括罗洪友、陈元鹏、荣继华。罗阳勇，安宁股份现任董事长及总经理，曾任盐边县通达矿产品开发公司经理、攀枝花市公路养护管理总段建筑公司施工队长、盐边县弘扬选矿厂厂长等。

此番上市，安宁股份合作的保荐机构为华西证券股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所，律师事务所为北京市金开律师事务所。

2、业绩表现

2015-2018年，安宁股份的营业收入分别为7.32亿元、7.38亿元、12.87亿元、12.28亿元，2016-2018年分别同比增长0.78%、74.46%、-4.57%；同期，安宁股份的净利润分别为0.67亿元、1.22亿元、5.5亿元、4.9亿元，2016-2018年分别同比增长83.02%、352.17%、-10.95%。

2016-2018年，安宁股份的主营业务综合毛利率分别为45.03%、66.3%、59.06%。

2015-2018年，安宁股份经营活动产生的现金流量净额分别为1.09亿元、1.06亿元、4.06亿元、6.55亿元。

3、客户及供应商

2016-2018年，安宁股份对前五名客户的销售金额占主营业务收入的比重分别为82.09%、75.52%、74.21%；同期，安宁股份向前五大运输服务供应商的采购金额占运输服务总额的比例分别为92%、81.18%、77.51%；同期，安宁股份向前五大辅料和耗材供应商的采购金额占辅料和耗材采购总额的比例分别为44.07%、53.71%、54.33%。

4、募资用途

此番上市，安宁股份拟募集资金10.68亿元，分别用于投资钒钛磁铁矿提质增效技改项目、潘家田铁矿技改扩能项目、补充营运资金。

5、关注热点

（1）不足两个月前，安宁股份在ipo前夕取消审核，如今“卷土重来”，其投放给市场的诚意几何？

（2）2018年营收、净利增速双双下滑，且安宁股份还面临着客户集中度高企的问题。

（3）一年“大手笔”分红超2亿元，再募资1亿元“补血”，安宁股份募资补充营运资金的必要性存疑。

（4）备受各方关注的关联交易，对于安宁股份而言，或是“拦路虎”，其关联方东方钛业贡献超四成净利，令人唏嘘不已。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★☆。

四、雷赛智能

成立于2007年1月9日，雷赛智能主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售，以及相关行业应用系统的研究与开发，为客户提供运动控制系列产品及解决方案。

1、股东及中介机构

据招股书，李卫平与施慧敏夫妇为雷赛智能的实际控制人，两人合计持股58.46%，且雷赛智能的控股股东为李卫平。除实际控制人以外，雷赛智能的前十大股东包括深圳市和赛投资管理有限公司、深圳市雷赛实业发展有限公司、浙江华睿弘源智能产业创业投资有限公司、深圳市雷赛志成投资中心、深圳市雷赛团队投资中心、深圳市雷赛三赢投资中心、杨立望等。李卫平，现任董事长、总经理，曾任美国WSU州立大学副教授、香港科技大学副教授。而另一实际控制人施慧敏，任雷赛智能的董事，曾任上海市南市区教育学院教师，深圳市雷赛机电技术开发有限公司财务经理、办公室主任、行政总监等。

此番上市，雷赛智能合作的保荐机构为中信建投证券股份有限公司，审计机构为瑞华会计师事务所，律师事务所为广东华商律师事务所。

2、业绩表现

2015-2018年，雷赛智能的营业收入分别为3.68亿元、4.23亿元、5.35亿元、5.97亿元，2016-2018年分别同比增长14.95%、26.51%、11.4%；同期，雷赛智能的净利润分别为7,153.45万元、8,063.95万元、9,349.66万元、9,632.74万元，2016-2018年分别同比增长12.73%、15.94%、3.03%。

2015-2018年，雷赛智能的综合毛利率分别为47.3%、45.1%、44.45%、41.72%。

同期，雷赛智能经营活动产生的现金流量净额分别为7,992.2万元、7,790.22万元、6,470.85万元、4,830.01万元。

3、客户及供应商

2016-2018年，雷赛智能对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为9.12%、8.9%、8.89%；同期，雷赛智能向前五名供应商的采购金额占采购总额的比例分别为25.67%、27.85%、26.19%。

4、募资用途

此番上市，雷赛智能拟募集资金5.55亿元，分别拟投入上海智能制造基地建设项目、研发中心技术升级项目、营销网络与服务平台建设项目、补充营运资金。

5、关注热点

（1）在雷赛智能的历次股权转让中，出现了时间相差1个月、但股权转让作价相差较大的情况，且实际控制人涉嫌一边从员工持股平台低价受让持股，一边高价卖出。

（2）离职员工成为经销商，雷赛智能可能造成虚构营收、向经销体系压货等问题。

（3）业绩增速防滑，综合毛利率逐年走低，雷赛智能的可持续盈利能力存疑。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★☆。