中央经济工作会议解读:我们将迎来一个怎样的2020

（原标题：中央经济工作会议解读：我们将迎来一个怎样的2020）

2019年末的中央经济工作会议已经圆满结束。这是党中央国务院召开的规格最高的经济会议。自1994年以来每年举行一次。会议内容是总结当年的经济工作成绩，分析研判当前国际国内经济情况形势，制定来年宏观经济发展思路和重点任务。因此，这也是每年年底社会各界最为关注的政策信号吹风口。

从新华社发布的会议通稿来看，笔者认为，有如下几个方面值得关注。

第一，“稳”为一切工作的总基调。“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”“扎实做好‘六稳’工作”“坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳”“保持宏观杠杆率基本稳定”“稳定就业总量”“稳地价、稳房价、稳预期”“保持宏观杠杆率基本稳定”等提法，均显示出中央对全局“稳”的高度重视。基于对“稳”的理解，笔者认为，明年经济增速可能会保持在6%左右，微幅跌破6%也是可以接受的速度。以系统论的角度看，经济一方面要有科学的增长节奏，另一方面也有重视发展的结构与质量。同时，从完成第一个百年目标的角度看，2020年经济增速只要保持在5.4%以上就能实现既定目标。

第二，金融环境将更加友好。会议对2019年的金融工作和金融体系运行给予较高评价：“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力”。这与前两年的中央经济工作会议对金融的提法差异较大，可能是基于如下几点的考虑：一是金融市场波动性有所减小，2019年的股债汇波动幅度均在监管的合意范围；二是“包商银行”托管处置成功使得监管层积累了丰富的处置经验，应对风险事件的能力大幅提升，发生系统性金融风险的可能性较低；三是其他存量问题得到了有效解决。因此，2020年金融工作的主要侧重点是服务实体经济，这也意味着实体企业面临的金融环境将更加友好。

第三，货币政策与财政政策更侧重结构性。尽管“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”提法未变，但也要注意到一些新的重点：“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出”，由于中央加大减税降费力度，财政收支矛盾显露，因此在财政支出方面，要“把钢用在刀刃上”。“稳健的货币政策要……疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资”，这意味着2020年将会加大对制造业的信贷投放，一方面以此来提升制造业投资，另一方面也可以缓解制造业企业的流动性问题。此外，“更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”则意味着明年仍有一定的降息空间。

第四，“基建”和“旧改”可能成为托底投资的关键。12月6日的政治局会议就明确了加强基础设施建设，此次会议再提“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”“加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造”，意味着2020年的基建项目和城镇旧改新项目可能会超出市场预期。

第五，房地产调控并未放松，但调控目标是“稳”而非“下跌”。12月6日的政治局会议未提及房地产，很多读者咨询是否意味着房地产调控政策的转向或放松？对此，笔者的看法如下：其一，在2018年底的政治局会议上，也没有关于房地产方面的相关提法，但今年有多次会议提及“房住不炒”，因此，这不是一个特别有指示意义的信号。其二，就今年房地产市场的整体走势而言，显然并未出现大幅度的波动，可能中央对现在的调控效果较为满意。其三，本次经济工作会议再次强调“房住不炒”，主要是向市场表达房地产调控思路未变的信息。如果未来房地产市场又出现不合意的波动，应该会有相应精准的政策出台，这也体现了调控的“结构性”。其四，未来房地产市场调控也会越来越注重“预期”引导。

第六，资本市场改革继续深化，科创板试点经验或应用于创业板和新三板。本次会议提出“，稳步推进创业板和新三板改革”，去年会议的提法是推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。从今年科创板的运行和市场表现来看，其交易制度并未引发不可控的波动幅度，且抑制了市场部分交易者的纯投机行为，未来一些易复制的经验可能会逐步推广至A股其他板块。

第七，农业方面在2020年将受到中央的特别关注。会议提出“要狠抓农业生产保障供给，加快农业供给侧结构性改革，带动农民增收和乡村振兴。要加快恢复生猪生产，做到保供稳价”。今年以来，受非洲猪瘟等因素影响，生猪供给减少，猪肉价格出现一定程度上行，导致CPI持续走高并突破4%，对居民的通胀预期和货币政策执行效果造成了一些扰动。此问题也引发了中央的高度关注，有关部门多次投放储备猪肉来稳定价格，2020年，维持猪肉价格稳定仍是重要工作。此外，农业基础设施建设也或发力推进，建议后续关注2020年一号文件。

（作者郭强为某大型商业银行金融市场部研究员）