艰难去通道 中小券商资管发力两大路径求突破

（原标题：艰难去通道 中小券商资管发力两大路径求突破）

资管新规背景下，券商资管在艰难去通道化。

证券时报记者调查发现，一些中小券商资管业务，虽然不具备大券商固有的投研优势、渠道优势，但却努力增强主动管理能力，并找到业绩增长突破点，年内表现可圈可点。其中，发力公募化业务以及资产证券化，是目前券商资管寻求业绩突破时的两条路径。

中小券商业绩逆市增长

在行业去通道化艰难转型周期中，券商资管规模持续缩水，但有一些券商资管却能实现业绩逆市增长，也有一些券商的主动管理能力在提升，这些都有行业数据来体现。

近日，13家上市券商资管子公司今年前11个月的业绩浮出水面。就成绩来说，大券商无疑排名前列，华泰资管以23.83亿元的营收、12.23亿元的净利润均排名第一，但从业绩增幅来看，中小券商表现令人关注。比如，财通资管、东证融汇前11个月营收同比增幅超70%；浙商资管、东证融汇、长江资管等净利润同比增幅均超90%。

更早前，中国基金业协会披露的今年二季度券商资管业务排名前二十的券商数据，也在一定程度上透露了券商资管转型的效果。以“月均主动管理规模占管理规模的比例”指标来看，华融证券、财通资管、天风证券、长江资管、安信证券等中小券商主动管理规模占比均较去年明显提升。此外，截至今年二季末，德邦证券主动管理规模713.59亿元，跻身行业18名，主动管理规模占比45.33%，也较为难得。

这其中有去年同期基数较小的因素，但在资管新规对券商主动管理能力提出更高要求的当下，中小券商必须要快速找到新的业务增长点，才能在纵向和横向比较中实现发展，这些券商资管寻求业绩突破的创新路径也值得关注。

路径一：

发力公募基金业务

近日，安信证券设立资管子公司的申请被证监会核准，正式成为业内第十七家券商资管子公司；11月份，华西证券撤回了成立资管子公司的申请，但表示将择机申请设立公募基金管理公司；规模达7000亿的券商资管大集合公募化改造进入快车道，多只公募化改造产品都成了被市场追捧的“爆款”……这些信息归结为一处，就是券商资管正普遍发力公募业务。

最典型的表现就是，一直以来立足机构业务的龙头券商中信证券，自2018年以后，都把“做大零售”写入公司战略。而中小券商同样如此，浙商资管、财通资管等年内业绩增幅明显的券商资管，都开发了市场上口碑良好的公募产品。

先看浙商资管，2018年底，浙商资管主动管理规模为613亿元，主动管理业务占比为44%。到2019年上半年，虽然浙商资管的存量资产规模仍有小幅下滑，但主动管理业务占比却在上升，特别是公募基金规模有了大幅增长。在权益类产品方向，今年加强量化工具产品开发，代表产品是浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数证券投资基金等。

财通资管今年来在公募业务表现非常亮眼。有大型券商研报数据显示，今年前三季度，财通资管权益类公募基金绝对收益排名行业第一，达69.59%。表现最亮眼的是财通资管消费精选混合基金，一年期回报率为65.26%，在同类产品排名中位居前列。

浙商资管董事长盛建龙表示，相较于基金公司，券商资管发展公募基金业务的优势很明显。一方面，由于背靠证券公司，无论是投研能力、风控能力还是信息技术管理能力都要远强于基金公司。另一方面，券商资管拥有强有力的渠道优势。虽然跟银行自己的基金公司相比，券商资管的渠道优势不那么明显，但相对普通的基金公司，优势非常明显。

有中小券商资管部总监对证券时报记者表示，发力公募业务是券商资管的一个突破路径，但每家券商要根据实际情况找准自己的特色。

路径二：

发力资产证券化

自2014年底备案制启动以来，资产支持证券（ABS）规模快速增长，成为市场接受度较高的一种成熟金融产品，也成为中小券商寻求业务突破的一种路径。

记者根据Wind数据统计，截至12月10日，今年以来共有66家券商（资管）发行ABS项目，合计发行金额约8353亿元，与去年全年发行金额持平。有20家券商（资管）发行ABS金额超百亿，其中中信证券发行ABS金额978.6亿元，为业内最高；华泰资管发行金额835.64亿元，排名第二；中金公司、信达证券、平安证券发行ABS项目金额均超600亿元，排名前五。

国元证券、申港证券、国联证券、财通资管等7家券商资管的发行金额增幅超140%，不过，较大的增幅也与去年基数较低相关。但从数据增长也可以窥见，这些券商资管今年来在专项产品业务上发力。

信达证券年内ABS发行金额行业第四，其中，发行金额为200亿元的信达信和2019年第一期1～5号资产支持专项计划今年5月已通过发审会。信达证券依托母公司中国信达资源优势，发展ABS业务取得一定成绩。

不少中小券商资管在发力资产证券化，在很多产品种类上成就“业内第一”。今年9月份，由浙商证券担任计划管理人的中联基金-浙商资管-沪杭甬徽杭高速资产支持专项计划成功发行，募资超20亿，这是国内首单基础设施类REITS产品。德邦资管成立了业内首个“中债消费金融和供应链金融ABS指数”，同时也成立了行业内首只挂钩“中债消费金融和供应链金融ABS指数”的券商集合产品，为ABS的投资提供了新思路和新理念。