MOM指引落地 资管机构有望共同受益

（原标题：MOM指引落地 资管机构有望共同受益）

为引入资本市场中长期资金，规范管理人中管理人（以下简称“MOM”）产品运作，12月6日，证监会正式发布MOM产品的试行指引。就指引内容而言，从MOM产品定义及运作模式、参与主体职责等多方面进行明确。在业内人士看来，指引的正式落地有助于改善MOM产品数量较少且规模有限的现状，并有望为券商、公募基金、期货公司，甚至是银行理财子公司带来可观的业务增量。

产品指引落地 “多元化”成核心理念

12月6日，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》（简称《产品指引（试行）》），对MOM产品定义及运作模式、参与主体职责、资质要求、投资运作、内部控制及风险管理等进行了规范，指引合计28条。对于此次《产品指引（试行）》的发布，证监会指出，是为引入资本市场中长期资金，规范MOM产品运作，以及保护投资者合法权益，自12月6日起施行。

据了解，MOM是指证券期货经营机构管理的同时符合两大特征的资产管理产品。第一个特征为，证券期货经营机构按照《产品指引（试行）》要求，委托两个或者两个以上符合条件的第三方资产管理机构，就资产管理产品的部分或者全部资产提供投资建议。第二个特征为，根据资产配置需要，将资产管理产品的资产划分成两个或者两个以上资产单元，每一个资产单元按规定单独开立证券期货账户。

南方一家中型券商内部人士指出，该类型产品的核心理念是从上到下的三个多元化，即多元化的资产配置、多元化的投资风格和多元化的子管理人。当投资组合实现了三个多元化，能够相对充分地分散资产的系统性风险、市场风格变化风险、投资策略失效的风险，从而使组合表现相对稳健，收益曲线相对平滑。

那么，哪些机构可以成为MOM产品的管理人？《产品指引（试行）》显示，拟任公募MOM产品的投资顾问应当为公募基金管理人，拟任非公开募集MOM产品的投资顾问则应当为证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构及符合要求的私募证券投资基金管理人。

同时，拟任管理人应当持续具备专门的投资研究团队，专职从事MOM产品或基金中基金（FOF）产品相关投资研究人员不少于3人。另外，拟任公募和非公募MOM产品的投资经理还应当具备一定年限的证券期货投资、研究、分析等相关从业经验，或者一定年限的养老金或保险资金资产配置经验。

存续产品超140只 多因素致规模受限

事实上，在《产品指引（试行）》落地之前，就已有多只MOM产品成立。北京商报记者了解到，于2012年8月成立的平安罗素MOM一期为国内首只MOM产品，国内资本市场MOM产品发展的序幕也由此拉开。据Wind数据显示，截至今年12月8日，数据可统计的MOM产品共有142只。其中，私募类MOM有128只，券商集合理财类MOM有14只。

单从成立时间来看，2015年可谓MOM产品的高光时刻，全年58只产品先后成立，在此之前，2013年和2014年分别只有1只和12只产品成立。但自2016年至今，该类型产品数量逐步下降，今年则仅有4只产品成立。

在业内人士看来，MOM与FOF（基金中基金）之间有共通之处。沪上一位资管机构人士直言，两类产品都聚焦于大类资产配置，将资金分块投向不同类别的资产。不过，在产品形式方面，FOF将绝对比例资产投资于其他资产管理产品，而MOM则可以根据投资顾问机构提供的投资建议，将资产管理产品的资产划分成两个或者两个以上资产单元，每一个资产单元按规定单独开立证券期货账户。相比之下，MOM可以节约一个产品的嵌套层级，相对应的也可以节约一层产品成本。

然而，就已公开的产品规模对比来看，MOM产品的规模难言可观。据Wind数据显示，截至今年三季度末，券商集合理财类MOM方面，仅招商智远尊享MOM3号的规模超过1亿元，达到3.42亿元，规模最小的产品约为0.04亿元。总体来看，数据可统计的11只产品平均规模约为0.62亿元。相比之下，同期公募FOF（基金中基金）的平均规模则接近3亿元。另外，在私募类MOM方面，则未公布详细数据。

在业内人士看来，近年来MOM新品数量的下滑以及规模表现不佳与多个因素相关。西南证券在此前的研究报告中指出，MOM劣势主要集中在管理人选择、投资环境等几个方面，例如，考察基金经理真实的投资风格和投资能力是非常困难的，同时，子管理人的评估和筛选成本也较高。从国内MOM产品的运行情况来看，也存在定制化特征不明显，大量投资于现存产品，子管理人偏少，动态更换的频率低，甚至不做更换等问题。

符合机构投资需求 公募券商等有望受益

值得一提的是，按照指引中提及的符合申请MOM产品的证券期货经营机构，包括证券公司、公募基金管理人、期货公司及前述机构依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。也就是说，此次MOM产品指引落地后，多类型资管机构有望共同受益。

华宝证券研究团队表示，MOM产品具有“多资产+多风格+多管理人”的特点，符合机构投资者分散风险、稳健投资的要求。在净值化转型的大资管时代，对于管理规模与人才储备严重不匹配的机构而言具有重要意义。包括证券公司、期货公司、公募基金等在内的资产管理机构或将依托MOM节约产品层级、对接资金需求。

“随着《产品指引（试行）》的落地，此前MOM产品中存在的部分模糊点得以明确。另外，根据指引，未来MOM产品将主要分为公募MOM和私募MOM两类，有助于催生新一轮产品的面市。而后续产品规模的逐步增长，也有望为券商、公募基金、期货公司，甚至是银行理财子公司引入中长期资金，并带来明显的增量业务。”北京某券商内部人士如是说。