从另一个角度讲 破发是件“好事”

（原标题：从另一个角度讲，破发是件“好事”）

每经评论员 唐宗全

近期，资本市场发生了三件事儿，都跟IPO有关。

第一件，阿里巴巴“回家”了，去港股市场发行新股，A股投资者心中可能酸溜溜的，又跟阿里巴巴完美地错过了。

第二件，新股上市又破发了，浙商银行上市5秒就盘中跌穿发行价，“中签如中枪”现象卷土重来。

第三件，邮储银行启动IPO，这次是穿着“绿鞋”来的。

金融市场没有新鲜事儿，“绿鞋”是个舶来品，诞生于1963年的美国，因为波士顿绿鞋制造公司1963年首次公开发行股票（IPO）时率先使用而得名。

本次邮储银行IPO，正赶上市场低迷，正遇上新一轮破发潮。邮储银行盘子大，融资额度高，发行市值327亿元，为了保证IPO发行的顺利，或许是为了给申购资金吃一颗定心丸，邮储银行IPO罕见地穿上了绿鞋。

新股，从来就有不败的神话。中了新股，很多时候就意味着赚钱，没有不确定性就意味着没有风险，没有风险又挣钱的，自然就是香饽饽。一级市场一直存在着一支打新大军，资金来源复杂，也饱受诟病。新股中签率一直就很低，就算这次最不被看好的邮储银行中签率也只有1.26%，或许是市场习惯了低中签率，超过1%就惊呼高得很。

一直以来，新股从来不担心没人买，不管发行市盈率是多少，一键申购，根本不需要通过大脑。不合理的事情，背后总有一个合理的利益链让它变得合理——那就是无论如何打新都容易赚钱，新股中签约等于赚钱。

一键打新，无脑申购，大家靠运气中奖。上市以后，很多新股动辄就涨十来个涨停板。不合理的定价，根本不愁新股发不出去，不愁上市后没人接盘，新股不败现象背后其实就是博傻，实际上新股不败是个荒谬的存在。

钱才是稀缺资源，股份只是个投资分红的凭证。现在关系搞颠倒了，新上市的股票才是香饽饽，A股市场一定什么地方拧了。

金融市场没有新鲜事儿，金融市场“考古工作者”发现，所谓的IPO上市破发，跟高中签率、高发行市盈率、高发行量有关。当然，也有人说，市场低迷，新股没有赚钱效应，盘子太大，发行频率太快，这些才是破发的原因。

笔者认为，定价机制有问题，才是问题的核心，而高发行市盈率定价就是主要矛盾，破发是二级市场对一级市场定价机制的纠偏。可能有人不服，浙商银行发行价格只有4.94元，不也破发了吗？

定价机制这个问题是个长期积累的矛盾，市场交易又是个高度情绪化的东西，负面体验长期积累之后，就会形成倾向性的市场行为，比如不管三七二十一都用脚投票。

笔者并没有说浙商银行破发是合理的，只是说冰冻三尺非一日之寒，长期的新股高市盈率发行，加之市场热度降温，影响了市场对新股的预期，所以，发行机制中的定价环节应该背这个“锅”。

长期这样干是短视的。发行价并不是越高越好，虽然公司能融更多的资金，但是透支了市场的未来。

从某种意义上说，破发其实也是好事儿，可以强化承销商责任，强化询价机构的责任，只有破发才能医治“圈钱”的痼疾。

如果多次出现破发，也可以倒逼股民仔细挑选公司，不要再一键申购了。市场的本质就是不确定性，当一定赚钱的事情重复发生的时候，一定是什么地方出了问题。另外，新股上市的恶炒之风也是市场的痼疾，只有破发才治得好。新股不败的神话破灭之后，价值投资的理念才能树立。

笔者认为，如果“绿鞋机制”和“跟投机制”联用，形成复方，或许可以更好地医治一级市场高市盈率发行的痼疾。定价不合理，破发了就让主承销商托底，折腾几次，估计高市盈率发行的毛病就治好了。

主承销商的绿鞋机制，保荐人的跟投制度，才是对普通投资者最大的保护。当破发成为常态，保荐和承销机构的勤勉尽责的习惯才有可能养成。