两大重要防线失守！破净股数量逼近历史极值

（原标题：两大重要防线失守！交投也陷冰点，破净股数量逼近历史极值，会是见底信号？机构这样看…）

11月29日，A股进一步调整，上证指数跌破年线，两市成交也逼近年内地量，市场交投再次逼近冰点。

与此同时，整个市场估值水平进一步下降，逐渐趋向合理，破净股数量也大幅增加。从上述指标的指示意义来看，市场正在不断逼近底部区域。

01沪指时隔3月再次跌破年线 两市交投逼近冰点

11月29日，A股上证指数延续调整之势，连续3个交易日下跌，收盘跌0.61%，报2871.98点，跌破年线。

与此同时，沪深300指数也连续3个交易日下跌，跌破守了3个月的半年线。

今日两市的进一步下跌，主要源于一些权重股带动，其中，贵州茅台放量大跌3.98%，打击市场人气，该股票一直被视为A股市场上的“核心资产”。

两大指数重要均线的告破，显示近日市场氛围趋向低迷，另一方面，也表明当前市场处于一个较为重要的关口位置，后续能否重新收回值得关注。（股票市场重要均线的得失是一个参考指标，但并不绝对，比如今年8月上旬，上证指数也一度跌破年线，但又很快收回，在此后还出现一波涨势。）

与此同时，成交量的不断走低也是市场人气低迷的重要体现。

数据显示，年内两市成交最活跃的时间是在今年的3月和4月。今年3月8日，两市成交额一度高达1.18万亿元，创造年内峰值。但在行情降温后，成交额也随之不断下降。

今年10月份，两市尚有不少交易日成交突破5000亿元，不过在进入11月以后，总体持续走低，近日则连续多个交易日低于4000亿元。

而就在昨日（11月28日），两市合计成交额仅3178.98亿元，创下今年2月9日之后，最近9个月新低，上述成交额只有年内高峰的26.85%。

实际上，昨日两市成交面的多项细分指标均创下阶段新低。

具体来看，沪市当天成交119.52亿股，创下年内第4低；成交额1226.17亿元，刷新近9个月最低纪录；

深市当天成交182.77亿股，创下最近4个月新低；成交额1952.82亿元，创下最近3个月新低。

今日两市成交3415.56亿元，虽较昨日有所回升，但仍处于下半年以来的较低水平。

02 市场估值逐渐趋向合理，破净股数量大幅增加

值得注意的是，在市场连续调整的同时，市场估值也逐步趋向合理。

据Wind统计口径，截至今日收盘，上证指数动态市盈率为12.51倍，这一数值已创下最近3个月新低，逼近今年2月份的水平。

数据显示，同样的统计口径下，上证指数自设立以来的历史平均市盈率为41.94倍，中位数为26.56倍；2010年以来，上证指数的平均市盈率为14.07倍，中位数为13.72倍。

总体来看，目前上证指数的估值水平不仅远远低于历史平均水平，也明显低于最近10年的平均水平，实际上，也处于杠杆牛市调整以来的相对低位。

另一个表明市场“水位”趋向合理甚至低估的现象是，破净股数量和占比均逼近历史峰值。

数据显示，近日两市破净股数量总体居高不下，已逼近400只（注：已剔除净资产为负的股票，下同）。

而在今年4月8日沪深股市处于年内高位时，A股破净股数量只有98只。

这表明，仅仅7个多月的时间，破净股数量净增近300只。

从破净股数量占股票总数的比例来看，目前已在10%左右，不论是绝对数量还是比例，均已接近历史峰值。

通常来说，破净股数量与行情相关性较强，股市低迷时破净股数量大幅增加，在市场估值下降的同时，市场也向底部靠拢，而在牛市中，消灭破净股也成为重要的标志。

这可以从历史数据上得到印证。

2005年6月6日，在连续4年的调整后，市场氛围接近冰点，彼时上证指数最低触及998.23点的低位，市场破净股数量高达174只，占比高达13.4%，但在此后，A股市场逐渐企稳，迎来连续两年的罕见牛市。

2008年10月28日，上证指数在经受了超过70%的调整后，达到底部，当日市场破净股数量为175只，占比10.9%。

2013年6月25日，上证指数盘中低见1849.65点，这是2010年以来上证指数触及的最低点，当日破净股数量为154只，占比6.3%。

2016年1月27日，A股在经历熔断后连续调整，上证指数当日触及2638.30点，成为2015年牛市调整后的最低点，当日破净股数量为53只。

2018年底，A股破净股数量达到422只，占比达11.9%，此后不久，A股亦迎来反弹。

03后市如何演绎？机构这样看

对于后续A股走势，不同机构之间存在较大分歧。

对于近期“核心资产”股票的下跌，银河证券认为，估值普遍高高在上，显示所谓的核心资产过于拥挤，性价比不高，建议加强2020年的业绩研判，不少热门核心资产在未来一个月不会有太好的收益率，整体看，除了个别公司，所谓的核心资产在2020年表现低于2019年的行情是大概率事件。

与此同时，大牛市的基础在2020年一季度还不扎实，要等待。对于未来一个月配置思路，该机构指出，可以参考债券思维（防守反击），买入估值低、股息率较高、有较好成长性的优质龙头公司。对于相关成长股龙头，调整较多时，买入景气度较高或行业盈利能力强的优质资产。此外，该机构建议继续“排雷”，排除做假账嫌疑公司，现金流差、过度依赖融资的竞争力较弱的公司，“伪白马股”，部分科技、消费和医药行业竞争力在持续下滑的白马股。

上海证券也持相对较谨慎的观点。该机构认为，2020年出现系统性估值提升牛市依然是小概率事件。

海通证券则认为，2020年可以迎接牛市第二波上涨。

中原证券认为，2020年A股中枢将震荡上行，补库存将决定熊牛切换时点，以估值驱动为主，业绩驱动跟进，全年走势预计前低后高。

天风证券认为，在新的科技周期下，明年头部科技股的盈利会继续得到支撑，但同时沪深300的业绩仍然比较稳健。因此，预计市场不会出现极端的风格分化，2020年“少部分公司”的牛市大概率将继续演绎，以创业板指所代表的科技板块将是超额收益的核心。