央行金融稳定报告评2018股市：全年压力指数处于较高水平

（原标题：央行金融稳定报告评2018股市：全年压力指数处于较高水平）

2018年全年A股市场压力指数处于较高水平。

“2018年，股票市场压力水平较上年有所上升，债券市场压力水平有所下降，货币市场、外汇市场压力水平保持平稳。”中国人民银行25日发布《中国金融稳定报告（2019）》（下称《报告》），对去年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。

结论显示，中国金融市场总体运行平稳，金融市场综合压力指数整体处于较温和水平。

单就股票市场而言，2018年全年A股市场压力指数处于较高水平。去年自2月起，受内外部因素影响，股票市场一反开年上涨态势，大幅下行。2018年全年，上证综指跌24.59%，深证成指跌34.42%。

从股票市场压力指数看，去年A股市场波动风险上升，处于较高水平；估值风险全年大幅回落，截至年末，全部AB股、中小板和创业板滚动市盈率分别为13.14倍、23.27倍和41.5倍，市净率分 别为1.35倍、2.07倍和2.8倍。

884家上市公司商誉减值

具体来看，上市公司、证券公司、基金公司、期货公司都有不同的压力和风险。

首先，上市公司业绩下滑，商誉减值风险暴露。截至2018年末，沪、深两市共有上市公司3584家，比上年末增加99家， 退市6家。总市值和流通市值分别为43.50万亿元和35.38万亿元,同比下降23.35%和21.22%。流通市值占总市值的比例为81.34%,同比上 升2.20个百分点。

上市公司收入上升，但利润下滑。截至2019年4月30日，共有3 576家上市公司披露2018年年报，其中盈利3120家(占比87.25%)，亏损456家(占比12.75%)，首次亏损387家，连续亏损69家；2018年全部上市公司实现营业总收入45.27万亿元，同比上升12.28%；实现净利润3.36万亿元，同比下降1.64%。

另外，部分上市公司商誉大幅减值。

“过去几年,上市公司并购重组较为活跃, 高溢价收购所形成的商誉规模逐年大幅攀升。一旦被收购方无法完成业绩对赌目标，上市公司商誉就面临减值风险。”《报告》指出了商誉减值集中出现的主要原因。

截至2019年4月30日, 已披露2018年报的上市公司中，884家出现商誉减值，减值损失合计约1666亿 元，同比增长358%；其中166家商誉减值损失增速超过100%，82家商誉减值损失超过上年的10倍以上。

券商净利润下滑41%

去年131家证券公司资产总额6.26万亿元，同比增长1.95%。净资产总额1.89万亿元，同比增长2.16%。不过，净资本总额1.57万亿元，同比下降0.63%，增速由正转负。

《报告》指出，2018年证券公司盈利状况恶化。全行业实现净利润666.20亿元，同比下降41.04%。

去年全行业营业收入2662.87亿元，同比下降幅度高达14.47%。其中，代理买卖证券业务净收入623.42亿元，同比减少24.06%；证券承销与保荐业务净收入258.46亿元,同比减少32.73%；财务顾问业务净收入111.50亿元，同比减少11.06%；投资咨询业务净收入31.52亿元，同比减少7.18%；资产管理业务净收入275亿元，同比减少11.35%；证券投资收益800.27亿元，同比减少7.05%；利息净收入214.85亿元，同比减少38.28%。

业绩下滑的另一面，是股票质押风险持续上升。

“近年上市公司股东股票质押融资规模快速攀升，风险不断积聚。截至2018年末，A股上市公司股票质押规模达6354亿股, 约为2014年末存量的3倍。”央行《报告》称，2018年A股市场大幅下行，股票质押融资爆仓风险上升，影响投资者信心，一度成为影响股票市场平稳运行的重要因素之一。

对于上述风险产生的原因，《报告》认为，资本约束弱、合规风控不足等问题，加剧了风险积累和风险暴露。

部分证券公司在开展融资类业务过程中风险管控不足，对融资人资信状况、还款来源评估不够充分，甚至将质押股票作为唯一还款来源，忽视A股市场股价波动大、部分上 市公司控股股东利用股票质押套现等客观事实，股票质押率偏高，风险敞口较 大。

《报告》还称，个别证券公司境外并购和衍生品投资业务暴露重大风险，导致巨额亏损，大幅拖累公司业绩，反映出证券公司境外业务风控合规存在短板。

不过，值得注意的是，2019年以来监管层十分重视股票质押风险，A股市场质押风险已经有所缓解。

2019年11月中旬证监会主席易会满在浙江调研时也再次强调，将“坚持底线思维，精准拆弹，聚焦问题公司、风险公司，加强持续监管，防范化解股票质押等重点领域风险，推动形成各方齐抓共管、共同提高上市公司质量的制度体系和生态体系”。