2020年A股将呈现慢牛走势

（原标题：2020年A股将呈现慢牛走势）

乐观面对2020年A股

科技与消费仍是重头戏

2019年A股临近收官，又到了回顾与展望的节点。截至11月22日，上证指数今年以来累计上涨15.69%，但这个数据并未足以反映市场参与者的收益水平，以及结构性行情特征。

“中国有公募基金历史以来，今年公募基金收益率应该能进入前三名水平。”圆桌论坛主持人博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜表示。

据他介绍，截至11月中旬，今年公募基金收益率达到很高的水平，单纯看股票基金和偏股基金收益率在35%以上，若把混合基金考虑进来，收益率也在30%以上。正因为如此，更加需要对明年的A股市场进行展望，发掘其中投资机会。

李兴表示，在三方面因素支撑下，2020年A股市场基本是慢牛走势。首先，2020年中国经济和A股上市公司盈利将会企稳并温和回升，该因素也是大多市场人士的共识。比如，海通证券研究所副所长、策略首席分析师荀玉根表示，预计企业盈利在2019年三季度见底后将回升。从宏观背景来看，库存周期见底回升；从政策效果时滞来看，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞4-10个月；高频同步指标显示盈利见底。

其次，今年是金融供给侧改革元年，包括科创板及注册制落地和推广、再融资政策放松等多项举措对整个资本市场投资者的风险偏好提升起到了较好带动作用，明年金融供给侧改革深化有利于A股市场投资者信心进一步修复。

最后，这两年海外机构投资者在配置A股的权重和比例在增加。MSCI年内“三步走”扩容计划完成后,下一步外资将如何流入A股？“今年A股上升走势为许多机构投资者带来了丰厚收益，但从全球资本配置角度看，A股整体估值处于偏低水平，预计2020年将有2000亿-3000亿元外资进入A股市场，将有效改善A股市场流动性。”李兴总结道，明年应该对A股市场抱积极乐观的态度。

也有市场人士表示，相较于韩国等市场，MSCI在A股的扩容节奏可能更快，考虑到A股市值规模占比较大，MSCI对于A股的扩容更接近于“少食多餐”，即循序渐进式分步骤提升纳入因子。

科技与消费仍是重头戏

在今年的结构性行情中，科技和消费是两个大头，李权胜认为这种情形类似2015年和2017年的混合版。展望2020年，科技和消费能否继续呈现出强者恒强的态势？内部结构将会如何变化？

赵晓光认为，未来几年，以5G全新通信技术为核心，将带动整个TMT技术创新。2020年TMT将会呈现类似2012年到2013年的过程，这个板块会有很多机会。

“首先看好5G带动手机换机，从而带动以苹果TWS无线耳机、智能手表为代表的可穿戴设备；供应商会成为下游消费品牌巨头核心的战略资源；其次，市场偏好会逐步往应用方向发展，应用2C端是沿着人的需求（衣、食、住、行、吃喝玩乐、健康、教育医疗）展开；最后，2B端机会很明确，就是各种传统行业的龙头，利用新的技术提升效率、运营能力和客户关系，重新赋能。”赵晓光表示。

对于消费品种，徐春表示，依旧看好未来中国消费市场，在“提质扩容”促消费政策引导下，部分潜在的升级类消费需求或加速回流或释放，对总量消费形成支持。

目前中国消费市场具有独特性，有四个方向内容值得重点关注：第一，面对中国这样一个更加庞大的市场，未来国内消费龙头的扩张空间可能要比想象中更大；第二，多层次消费市场结构决定了国内消费升级多线并行推进；第三，需要关注行业竞争的错位带来的弯道超车机会；第四，关注消费升级过程中，国内品牌对于海外品牌的替代。

董广阳表示，虽然消费总量已经增速变慢，但消费依然有优势，因为结构发生了巨大变化，是从无到有变成从有到优的过程。这个过程仍然会持续20年。

“对于消费品的投资理念，现在不宜再追求过去低于价值了再买，而是看到一个公司呈现出合理的价格就应该买它。”董广阳分析。

对于消费品种，嘉宾观点可以概括为两点：第一，中国消费空间巨大，时间也可以延续很长；第二，在龙头公司聚集效应、品牌的号召力影响下，行业内龙头公司、优势公司未来整个市场份额和盈利能力还会保持很好增长。

周期品种存结构机会

今年结构分化行情的另一点是偏周期品种表现疲软。有统计显示，在沪综指2440点的时候，大部分板块都在历史底部区域，而最新数据能看到，消费和科技成长已经离底部比较远了，周期、公用事业类估值依然在2440点时水平。

对于偏周期品种该如何看待？郑方镳认为，周期行业在过去几年相对消费和科技来说表现相对较弱势，受到的关注度也逐渐在减小，实际上它是非常大的范畴，因为周期股包括上游能源、中游的化工、钢铁、有色、建材，也包括了机械的装备制造。整体上周期行业经过了几年低迷，特别是2018年以来，周期行业整体下行之后目前处在颈部阶段，周期行业内部中游行业发生了深刻变化。

郑方镳表示，周期股内部还是有很好的投资价值来发掘。可关注两类投资机会，一是跟科技和新兴消费相关的周期子行业，包括电子、新能源、新兴消费，以这些领域为下游的周期子行业目前正处在成长期。二是周期中游行业内部发生了深刻变化，很多企业越做越小利润很差，但行业龙头企业，有核心创新能力的企业这些年发展得非常好。中游周期行业、材料行业要看行业结构的变化，看企业内部的变化。对于各行各业的领军企业、龙头企业、有核心竞争力的企业，他们有非常好的发展前景，估值仍在底部。

同时，以周期品种为主的低估值板块，在近期大盘震荡期间表现出一定抗跌性。有分析人士建议当前关注四类低估值个股：一是银行、券商、保险等行业中的低估值蓝筹个股，业绩改善的确定性较高。二是消费类中的食品、医药、汽车、家电等板块中的低估值个股，盈利增速稳定且偏高。三是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的基建、交运相关板块。四是盈利确定性改善的周期板块，全球流动性宽松预期持续，黄金、钢铁、煤炭中的低估值个股建议关注。

□本报记者 牛仲逸